^Original-Research: va-Q-tec AG - von Montega AGEinstufung von Montega AG zu va-Q-tec AGUnternehmen: va-Q-tec AGISIN: DE0006636681Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Kaufenseit: 13.06.2022Kursziel: 31,00Kursziel auf Sicht von: 12 MonateLetzte Ratingänderung: -Analyst: Miguel Lago MascatoÜbernahme von Konkurrent Envirotainer durch PE-Investor EQT bekräftigtunsere Meinung einer Unterbewertung von va-Q-tec Der Private-Equity-Fund EQT und die Mubadala Investment Company(Staatsfonds Abu Dhabi) haben letzte Woche eine Mehrheitsbeteiligung an demLieferkettenspezialisten Envirotainer verkündet. Das Closing wirdvoraussichtlich in Q3 2022 erfolgen. Die Transaktion verdeutlicht u.E. dasattraktive Bewertungsniveau von va-Q-tec. Key Facts zum Target: Envirotainer (Gründung: 1985; Hauptsitz: Stockholm)entwickelt, fertigt und vermietet aktiv temperaturkontrollierte Container,die hauptsächlich für den Lufttransport von Biopharmaprodukten verwendetwerden. Das Unternehmen bedient seine global mehr als 600 Kunden mittelseiner Flotte von rund 6.700 Containern weltweit. Die Dienstleistungen vonEnvirotainer stehen somit in direktem Wettbewerb zu den Lösungen vonva-Q-tec (Flotte per Mai 2022: ca. 3.400 Container), die allerdings u.E.als technologisch überlegen einzustufen sind. So kommen va-Q-tecs Containerohne externe Kühlung aus und stellen damit ein passives Kühlsystem dar, waseine höhere Energieeffizienz bedeutet und sie ggü. dem aktiven System vonEnvirotainer zur nachhaltigeren Alternative für den Transport vontemperatursensiblen Gütern macht. Hintergrund der Transaktion: Die Übernahme der Anteile wird durch den Exitdes aktuellen Investorenkonsortiums um Cinven (PE-Fund) und Novo Holdingsermöglicht, die ihrerseits die Anteile in 2018 für einen nichtveröffentlichten Betrag übernommen hatten. EQT und Mubadala bringen fortanihre Kenntnisse für das weitere Unternehmenswachstum, die Erschließungneuer Märkte und Produktinnovationen ein. Laut Presseberichten wurde fürdie Übernahme ein Enterprise Value von 2,8 Mrd. Euro festgelegt. Basierendauf Brancheninformationen nehmen wir für Envirotainer, das nichtbörsengelistet ist, ein EBITDA der letzten zwölf Monate (LTM) von 100 Mio.Euro an, woraus sich ein EV/EBITDA von 28,0x ergibt. Bewertungsrelevanz für va-Q-tec: Das EBITDA-Transaktionsmultipleverdeutlicht u.E. die Unterbewertung von va-Q-tec (EV/EBITDA LTM: 13,4x;2022e: 12,5x). Der direkte Vergleich mit dem Vermietgeschäft des Konzernsunterstreicht dies vor allem bei Betrachtung der Vorzüge von va-Q-tecsProdukten ggü. denen von Envirotainer u.E. zusätzlich (MONe EV/EBITDA LTM:15,0x; 2022e: 15,5x). Zudem impliziert das letztgenannte Multiple auf Basisunserer Annahmen ein EV/EBITDA 2022e von 9,5x für die restlichenGeschäftsbereiche, was wir bei Betrachtung des Innovationspotenzials vonva-Q-tecs Produkten als zu niedrig erachten. Fazit: Die Envirotainer-Transaktion bestätigt u.E. die derzeitigeUnterbewertung von va-Q-tec. Vor allem die Bewertung des Vermietgeschäftsist auf diesem Niveau nicht adäquat reflektiert. In Anbetracht dessen sowieder nach wie vor intakten strukturellen operativen Treiber bestätigen wirunsere Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 31,00 Euro.+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlussbestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäusermit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universumumfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte undwird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega verstehtsich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren undfokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie dieVeranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kundenzählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter undFamily Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. DieAnalysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zumTop-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in derAnalyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/24407.pdfKontakt für RückfragenMontega AG - Equity ResearchTel.: +49 (0)40 41111 37-80Web: www.montega.deE-Mail: research@montega.deLinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°