^Original-Research: STEICO SE - von Montega AGEinstufung von Montega AG zu STEICO SEUnternehmen: STEICO SEISIN: DE000A0LR936Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Kaufenseit: 28.06.2022Kursziel: 125,00Kursziel auf Sicht von: 12 MonateLetzte Ratingänderung: -Analyst: Patrick SpeckFeedback HV: STEICO sollte sich dank Fokus auf den ökologischen Hausbauauch in einem sich eintrübenden Bausektor behaupten STEICO hat vergangene Woche seine virtuelle HV durchgeführt. Die Einblickezum aktuellen Geschäftsverlauf lassen u.E. erwarten, dass das Unternehmendie Jahresziele erreicht (Umsatz +20% yoy; EBIT-Marge 13-15%). Wenngleichwir margenseitig vor allem aufgrund der gestiegenen Energie- undFrachtkosten mit leichten Bremsspuren im weiteren Jahresverlauf rechnen,ist STEICO durch den Fokus auf den ökologischen Hausbau sowie dievorteilhaften Fertigungsstrukturen gegen größere Negativeinflüsse u.E.gefeit. Hohe Wachstumsdynamik hält an: Nach Angaben des CFOs setzte sich die schonin Q1 starke Nachfrage (Umsatz: +25,7% yoy) bislang auch im zweiten Quartalfort. Da per 01.03. (+10-11%) sowie per 01.05 (+9%) in 2022 darüber hinausbereits zwei Preiserhöhungen vorgenommen wurden, hält der Vorstand auch inH1 ein Wachstum von deutlich über 20% für möglich. Die Weitergabe dergestiegenen Inputkosten für Rohholz, Additive, Energie und Personal gelingtdem Unternehmen nach jetzigem Stand nahezu vollständig. Zudem habe dieKostendynamik bei Vorprodukten zuletzt etwas nachgelassen. Da STEICOsKapazitäten nach wie vor voll ausgelastet sind, ist der Operating Leverageweiterhin hoch, sodass wir auch in Q2 mit einer EBIT-Marge innerhalb desZielkorridors rechnen (Q1: 14,8%). Strukturelle Vorteile kommen zum Tragen: Wenngleich vor allem die beidenWerke in Polen mit starken Kostensteigerungen für Elektrizität konfrontiertsind, steht hier durch die geringe Abhängigkeit des Landes von russischemErdgas die Energieversorgung außer Frage. Neue Risiken ergeben sich u.E.zwar aus der jüngsten Atomstromknappheit in Frankreich, bezüglich derNachhaltigkeitsziele betonte der Vorstand aber auch, dass Produktionswärmeund Dampf zunehmend klimafreundlich durch Biomasse und Pellets gewonnenwerden (2021: +31% yoy) und z.B. Kohle nur noch zeitweise alsReserve-Energieträger zum Einsatz kommt (2021: -38% yoy). Durch den lokalenHolzbezug (z.B. polnischer Staatsforst) und die einfacheLieferkettenstruktur kam es an den Produktionsstätten bis heute auch zukeinem Anlagenstillstand durch Materialmangel. Nicht zuletzt erweist sichim Wettbewerbs-vergleich u.E. gegenwärtig STEICOs Status als einzigerSystemanbieter mit einem Komplett-angebot von Dämmstoffen bis hin zudazugehörigen Konstruktionselementen als großes Plus, da dies für dieKunden mit einer erhöhten Planungs- und Liefersicherheit einhergeht. Dämpfung der Baukonjunktur dürfte verkraftbar sein: Obwohl der Vorstandu.a. angesichts der sprunghaft gestiegenen Bauzinsen eine wachsendeUnsicherheit im Bausektor verspürt, halten wir im Einklang mit demManagement die Markttreiber in der ökologischen Nische für robust. Im Falleeiner deutlichen Abkühlung der Neubautätigkeit wird wie in vergangenenSchwächephasen eine Verschiebung des Absatzes in die Sanierung erwartet.Der Ramp-Up am im Bau befindlichen Standort in Gromadka (PL) dürfteaufgrund der Bauengpässe aber erst mit einigen Wochen Verzögerung starten(MONe: SOP Q4/23). Fazit: Obgleich die STEICO-Aktie nach starker Performance in 2021 zuletztüberproportional gefallen ist (6M: -20,1% vs. CDAX), sollte dieWachstumsdynamik kurzfristig ungebrochen sein. Da auch die Weitergabe derKostensteigerungen u.E. gut gelingt, dürften die Jahresziele erreichtwerden. Wir bekräftigen unser Rating "Kaufen" sowie das Kursziel von 125,00Euro.+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlussbestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäusermit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universumumfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte undwird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega verstehtsich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren undfokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie dieVeranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kundenzählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter undFamily Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. DieAnalysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zumTop-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in derAnalyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/24487.pdfKontakt für RückfragenMontega AG - Equity ResearchTel.: +49 (0)40 41111 37-80Web: www.montega.deE-Mail: research@montega.deLinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 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