^Original-Research: STEICO SE - von Montega AGEinstufung von Montega AG zu STEICO SEUnternehmen: STEICO SEISIN: DE000A0LR936Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Kaufenseit: 21.07.2022Kursziel: 125,00Kursziel auf Sicht von: 12 MonatenLetzte Ratingänderung: -Analyst: Patrick SpeckQ2: Ungebrochene Nachfrage und erfolgreiche Preisanpassungen führen zustarken Ergebnissen - Jahresziel erscheint nun vorsichtig STEICO hat vorgestern die Zahlen für H1 vorgelegt und die Jahreszielebestätigt. Dank einer ungebrochen starken Nachfrage in allen Regionen sowiedurchgeführter Preiserhöhungen wuchs das Unternehmen weiterhin dynamischund übertraf sowohl umsatz- als auch ergebnisseitig unsere Erwartungen. DieGuidance mutet nun zunehmend vorsichtig an. Serie hohen Wachstums hält an: Auf Halbjahressicht legten die Erlöse inallen bedienten Märkten zweistellig zu (u.a. DE +21,8% yoy; FR +16,6% yoy;UK + 49,0% yoy; US +51,9% yoy), sodass insgesamt ein Plus von 27,1% yoy zuBuche stand. Für Q2 impliziert dies ein Wachstum von 26,4% yoy auf 121,6Mio. Euro, womit unsere Erwartung (MONe: 119,0 Mio. Euro) übertroffenwurde. Damit erzielte STEICO nunmehr das siebte Quartal in Folge eineWachstumsrate von >20%, was sich u.E. über das zweite Halbjahr hinwegfortsetzen dürfte. So nahm Ende Juni am Standort Casteljaloux die neueAnlage für Holzfaser-Dämmplatten aus dem Trockenverfahren die Produktionauf. In Q3 dürfte die neue Anlage für stabile Dämmplatten aus demNassverfahren am Standort Czarna Woda folgen, was in Summe zu einemzusätzlichen Umsatzpotenzial von >45 Mio. Euro p.a. führen sollte. Skaleneffekte halten Marge auf hohem Niveau: Trotz spürbar gestiegenerInputkosten und einer Materialaufwandsquote von 58,4% (H1/21: 53,6%) lagdie EBIT-Marge in H1 mit 16,2% annähernd auf dem Vorjahresniveau (16,7%).Die Preisanhebungen des Frühjahrs trieben die Profitabilität in Q2 sogarauf 17,6% (+280 BP qoq) bzw. ein EBIT von 21,3 Mio. Euro, womit unsere hoheErwartung deutlich geschlagen wurde (MONe: EBIT 18,7 Mio. Euro bzw.EBIT-Marge 15,7%). Unterm Strich legte das Periodenergebnis i.H.v. 26,9Mio. Euro (EPS: 1,91 Euro vs. Vj.: 1,50 Euro) sogar leicht überproportionalzum Umsatz zu. Der Free Cashflow fiel in H1 aufgrund hoher CAPEX (rund 33,4Mio. Euro) sowie des Vorratsaufbaus und deutlich gestiegener Forderungenerwartungsgemäß aber negativ aus (-6,0 Mio. Euro). Guidance erscheint von Vorsicht geprägt: Für das Gesamtjahr geht STEICOunverändert von einem Umsatzwachstum >20% sowie einer EBIT-Margezwischen 13 und 15% aus. Angesichts der starken Performance in H1 und derhinzukommenden Kapazitäten ist dem Unternehmen u.E. ein Wachstum vondeutlich über 20% und eine EBIT-Marge oberhalb der Zielspanne zuzutrauen.Die vorsichtige Einschätzung des Vorstands führen wir auf die kurzfristigeUnsicherheit hinsichtlich der inländischen bzw. europäischen Baukonjunkturim weiteren Jahresverlauf zurück, die insbesondere im Falle einesEnergienotstands erheblich leiden würde. Wir bilden mit unseren Prognoseneinen glimpflichen Verlauf ab, sodass die Energiekosten weiterhin hoch, dieProduktions- und Bautätigkeit aber gewährleistet bleiben sollten. Demnachergibt sich u.E. Spielraum zur Anhebung der Jahresziele sowie unsererPrognosen im Herbst, zumal dem Unternehmen in der aktuellen Lagestrukturelle Standort- und Wettbewerbsvorteile zu Gute kommen (vgl. Commentvom 28. Juni). Fazit: STEICO reitet weiterhin erfolgreich die Welle im ökologischenHausbau. Sofern die Energiekosten nicht weiter aus dem Ruder laufen und dieLieferketten für Additive intakt bleiben, sollte der positive Newsflow inden nächsten Quartalen anhalten. Wir rechnen mit einer fortgesetztenKurserholung und bekräftigen die Kaufempfehlung und das Kursziel.+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlussbestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäusermit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universumumfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte undwird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega verstehtsich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren undfokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie dieVeranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kundenzählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter undFamily Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. DieAnalysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zumTop-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in derAnalyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/24643.pdfKontakt für RückfragenMontega AG - Equity ResearchTel.: +49 (0)40 41111 37-80Web: www.montega.deE-Mail: research@montega.deLinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°