^Original-Research: Valneva SE - von First Berlin Equity Research GmbHEinstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu Valneva SEUnternehmen: Valneva SEISIN: FR0004056851Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Kaufenseit: 26.07.2022Kursziel: EUR12,50Kursziel auf Sicht von: 12 MonatenLetzte Ratingänderung: -Analyst: Simon Scholes, CFAFirst Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Valneva SE (ISIN:FR0004056851) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes stuft die Aktie auf BUYherauf und erhöht das Kursziel von EUR 12,00 auf EUR 12,50. Zusammenfassung:Letzte Woche gab Valneva bekannt, dass die EU-Mitgliedstaaten im Jahr 20221,25 Millionen Dosen des COVID-19-Impfstoffs VLA2001 abnehmen werden, mitder Option, eine entsprechende Menge noch in diesem Jahr zu erwerben,ebenfalls zur Lieferung im Jahr 2022. Valneva wird die Bestände fürmögliche zusätzliche Lieferungen an die EU-Mitgliedstaaten zurückhalten,sollte die Nachfrage steigen. Wir gehen davon aus, dass die in dergeänderten Kaufvereinbarung festgelegte Menge den vorläufigen Angaben derEuropäischen Kommission vom Juni nahe kommt. Der ursprünglicheVorabkaufvertrag zwischen Valneva und der Europäischen Kommission vomNovember 2021 sah die feste Lieferung von ca. 24,3 Mio. Dosen und eineOption auf weitere ca. 35,7 Mio. Dosen vor. Valneva hat angekündigt, dassdas Unternehmen angesichts des geringen Auftragsvolumens prüft, ob es dieEntwicklung seines COVID-19-Programms und die damit verbundenen Aktivitätenfortsetzen soll. Das Management hat erklärt, dass das Unternehmen nur dannin die weitere Entwicklung des aktuellen Impfstoffs oder der zweitenGeneration von COVID-19 investieren wird, wenn es im Laufe des Sommers zueiner Einigung mit zusätzlichen Kunden kommt und die erforderlichenFinanzmittel erhält. Die bisher geringe Akzeptanz von VLA2001 lässt unsvermuten, dass nicht genügend zusätzliche Aufträge eingehen werden und dasProgramm eingestellt wird. Wir gehen nun von Gesamtlieferungen in denJahren 2022 und 2023 in Höhe von 11,5 Mio. Dosen aus (vorher: 13 Mio.Dosen). Allerdings gehen wir jetzt davon aus, dass mehr als die Hälftedieser Dosen (vorher: 0 Dosen) an weniger entwickelte Märkte zu einemniedrigeren Durchschnittspreis geliefert werden als an entwickelte Märkte.Trotz des geringen VLA2001-Auftragsvolumens aus der EU geht das Managementweiterhin davon aus, dass die Umsätze im Jahr 2022 das untere Ende derPrognose von EUR430 bis EUR590 Mio. erreichen werden, die mit denJahresergebnissen Ende März veröffentlicht wurde. Diese Erwartung basiertzum Teil auf der Umsatzrealisierung von Beträgen, die mit denVLA2001-Lieferverträgen in der EU und im Vereinigten Königreich verbundensind und derzeit als Vertrags- und Erstattungsverbindlichkeiten verbuchtwerden. Wir haben die Umsatzprognosen für VLA2001 nach unten korrigiert,aber dies wird in unserem Bewertungsmodell durch niedrigere F&E-Kosten inVerbindung mit der Einstellung des VLA2001-Programms aufgewogen. Wir sehenden fairen Wert der Valneva-Aktie nun bei EUR12,50 (vorher: EUR12,00). Wirerhöhen die Empfehlung von Add auf Buy. First Berlin Equity Research has published a research update on Valneva SE(ISIN: FR0004056851). Analyst Simon Scholes upgraded the stock to BUY andincreased the price target from EUR 12.00 to EUR 12.50. Abstract:Last week Valneva announced that EU member states will purchase 1.25million doses of its COVID-19 vaccine VLA2001 in 2022, with the option topurchase an equivalent quantity later this year also for delivery in 2022.Valneva will retain inventory for potential additional supply to EU memberstates should demand increase. We believe that the volume stipulated by theamended purchase agreement is close to the preliminary indication from theEuropean Commission in June. The original November 2021 Advance PurchaseAgreement between Valneva and the European Commission stipulated firmdelivery of ca. 24.3m doses and an option on a further ca. 35.7m doses.Valneva has announced that in the light of the low order volume, it isevaluating whether to continue development of its COVID-19 programme andassociated operations. Management has stated that the company will investin further development of the current or second-generation COVID-19 vaccineonly if it reaches agreement with additional customers and receives thenecessary funding over the summer. The low uptake of VLA2001 to datesuggests to us that sufficient additional orders will not be forthcomingand that the programme will be terminated. We now model aggregatedeliveries during 2022 and 2023 of 11.5m doses (previously: 13m doses).However, we now expect over half of these doses (previously: 0 doses) to bedelivered to less developed markets at a lower average price than todeveloped markets. Despite the low VLA2001 order volume from the EU,management still see 2022 revenue reaching the lower end of the EUR430m -EUR590m guidance given with the full year results at the end of March. Thisexpectation is based in part on revenue recognition of sums linked to theEC and UK VLA2001 supply contracts and currently booked as contract andrefund liabilities. We have revised down revenue forecasts for VLA2001, butthis is outweighed in our valuation model by lower R&D costs in connectionwith the halting of the VLA2001 programme. We now see fair value for theValneva share at EUR12.50 (previously: EUR12.00). We raise the recommendationfrom Add to Buy. Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und desHaftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/24669.pdfKontakt für RückfragenFirst Berlin Equity Research GmbHHerr Gaurav TiwariTel.: +49 (0)30 809 39 686web: www.firstberlin.comE-Mail: g.tiwari@firstberlin.com-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°