^Original-Research: Media and Games Invest SE - von GBC AGEinstufung von GBC AG zu Media and Games Invest SEUnternehmen: Media and Games Invest SEISIN: MT0000580101Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)Empfehlung: KaufenKursziel: 5,75 EURLetzte Ratingänderung: Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin FilkerGeschäftsjahr 2021 mit deutlichen Umsatz- und Ergebniszuwächsenabgeschlossen; Signifikanter Umsatz- und Ergebnisanstieg auch für daslaufende Geschäftsjahr 2022 erwartet; Die erfolgreiche Wachstumsstrategieund das sehr skalierbare Geschäftsmodell sollten zu einerüberproportionalen Ergebnisentwicklung führen; Kursziel: 5,75 EUR (zuvor:9,40 EUR); Rating: KAUFEN Gemäß veröffentlichter Geschäftszahlen hat die Media and Games Invest SE(MGI) im vergangenen Geschäftsjahr 2021 mit einem Wachstum von rund 80,0%auf 252,17 Mio. EUR (VJ: 140,22 Mio. EUR) einen neuen Rekordwert erreicht.Zum hohen Umsatzwachstum hat insbesondere das wachstumsstarke vierteQuartal beigetragen (Q4 2021: 80,2 Mio. EUR vs. Umsatz Q4 2020: 48,70 Mio.EUR), welches zugleich das umsatz- und ertragsstärkste Quartal derbisherigen Unternehmensgeschichte war. Als wesentlicher Wachstumstreibererwies sich vor allem das Werbesoftware-Plattformgeschäft auf der SupplySide, das sich in den vergangenen Jahren eine starke SDK Basis mitDirektintegration in über 20,000 Apps aufgebaut hat, von denen viele ausdem Premium Bereich kommen und über eine große Reichweite verfügen, wodurchMGI nach eigenen Angaben mehr als 2,0 Mrd. mobile Endnutzer erreichen kann.Entsprechend gehört MGI im mobilen Werbemarkt mittlerweile zu den Top 5Anbietern, wenn es um Reichweite geht und ist laut Pixalate's Mobile SellerTrust Index sogar der führende Anbieter, wenn es um Traffic Qualität geht.Damit wurde die Unternehmensguidance (Umsatz von 234,0 Mio. EUR bis 254,0Mio. EUR) und auch unsere Umsatzschätzung (GBCe: 234,15 Mio. EUR)übertroffen. Noch stärkere Zuwächse konnten auf Ergebnisebene erzielt werden. So ist dasEBITDA im Vergleich zum Vorjahr sehr dynamisch um rund 145,0% auf 65,04Mio. EUR (VJ: 26,55 Mio. EUR) angewachsen. Das um Einmaleffekte (z.B.Sonder- und Restrukturierungskosten aus M&As) korrigierte EBITDA legte imVergleich zum Vorjahr um 144,3% auf 71,10 Mio. EUR (VJ: 29,10 Mio. EUR)ebenso rasant zu. Damit wurde die Ergebnisguidance (bereinigtes EBITDA:65,0 Mio. EUR bis 70,0 Mio. EUR) des Unternehmens und auch unsereErgebnisschätzung (bereinigtes EBITDA: 65,71 Mio. EUR) ebenfallsübertroffen. Auch für das laufende Geschäftsjahr 2022 geht MGI von einer Fortsetzung desdynamischen Wachstumskurses aus. So rechnet das Management trotz dermakroökonomischen Tendenzen damit, die Umsatzerlöse in einer Bandbreite von295,0 Mio. EUR bis 315,0 Mio. EUR deutlich zu steigern. Auf Ergebnisebenesoll ein bereinigtes EBITDA (Adj. EBITDA) zwischen 83,0 Mio. EUR bis 93,0Mio. EUR erzielt werden. In unserer letzten Researchstudie zu den MGI-Q1-Zahlen haben wir unserezuvor angehobenen Umsatz- und Ergebnisprognosen aufgrund des starkenAuftaktquartals, der vielversprechenden Wachstumsstrategie und demunveränderten Ausblick bestätigt. Für das laufende Geschäftsjahr 2022erwarten wir weiterhin Umsatzerlöse in Höhe von 307,22 Mio. EUR und einEBITDA von 87,52 Mio. EUR. Für die darauffolgenden Geschäftsjahre 2023 und2024 passen wir aufgrund der aktuell rezessiven Tendenzen und der jüngstenNachrichten aus dem Werbemarkt unsere bisherigen Schätzungen auskonservativer Sicht nach unten an. Wir erwarten nun Umsatzerlöse von 345,11Mio. EUR (zuvor: 377,76 Mio. EUR) bzw. 402,55 Mio. EUR (zuvor: 473,08 Mio.EUR). Mit Blick auf das EBITDA gehen wir von 96,05 Mio. EUR (zuvor: 116,94Mio. EUR) bzw. 115,80 Mio. EUR (zuvor: 147,33 Mio. EUR) aus. Insgesamt sollte es MGI durch ihre gute Marktposition auch zukünftiggelingen, als Ad- Tech-Plattform mit eigenem Games-Content sehr dynamischund hochprofitabel zu wachsen. Während man sich in den vergangenen Jahreneine starke Position auf der Supply Side aufgebaut hat, mit einer starkenSDK Base im Premium Mobile App Bereich, soll zukünftig die Demand Sidedeutlich gestärkt werden. Mit der kürzlich akquirierten Contextual MobileDemand Side Platform 'Dataseat', hat man dafür einen wichtigen Bausteindazugekauft. In Folge der Akquise, möchte sich das Management ent-sprechendauch erstmal auf das organische Wachstum konzentrieren, schließt weitereAkquisitionen bei entsprechenden Opportunitäten aber nicht vollständig aus.Durch die hohe Skalierbarkeit des Geschäftsmodells und die erwartetenEffizienzgewinne durch die enge Verzahnung der Geschäftsbereicheuntereinander, sollte sich die Konzernprofitabilität auch zukünftig aufeinem hohen Niveau bewegen. Daneben ist MGI mit einer von uns geschätzten Liquidität zum Ende des 1.HJ2022 von rund 130,0 Mio. EUR (inkl. Kreditlinien) nach den letzten Earn-OutZahlungen für KingsIsle sehr gut aufgestellt und kann damit sowohlInvestment Opportunitäten wahrnehmen als auch eine mögliche Rezessionkomfortabel abfedern. Der Verschuldungsgrad, der sich nach unserenSchätzungen aufgrund der Cash-Out in Q2 2022 um 3,5x bewegen dürfte, solltezudem mittelfristig durch den positiven Cashflow und das erwartete EBITDA-Wachstum auf unter 3,0 sinken. Nach unserer Einschätzung dürfte der Marktdie Verschuldung bereits eingepreist haben, womit wir in einer möglichenSenkung des Verschuldungsgrads in den kommenden 12 Monaten einen möglichenKatalysator sehen. Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir aufgrund unserergesenkten Prognosen für die Geschäftsjahre 2023 und 2024 und eine damitverbundene niedrigere Ausgangsbasis für die nachfolgenden Schätzperiodenunser Kursziel auf 5,75 EUR (zuvor: 9,40 EUR) je Aktie gesenkt.Kurszielmindernd haben sich ebenfalls erhöhte Kapitalkosten (Anstieg desrisikofreien Zinses auf 1,25%, statt zuvor 0,40%) ausgewirkt. Dereingesetzte sog. 'Roll-Over-Effekt' (Kursziel bezogen auf das nachfolgendeGeschäftsjahr 2023 statt bisher 2022) hat einer noch stärkerenKurszielsenkung entgegengewirkt. In Anbetracht des aktuellen Kursniveausvergeben wir damit weiterhin das Rating 'Kaufen' und sehen ein deutlichesKurspotenzial. Auch die Ergebnisse unserer durchgeführten Peer-Group-Analyse (siehe S. 19) untermauern unsere Einschätzung bezüglich derAttraktivität und des Kurspotenzials der MGI-Aktie.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/24717.pdfKontakt für RückfragenGBC AGHalderstraße 2786150 Augsburg0821 / 241133 0research@gbc-ag.de++++++++++++++++Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung+++++++++++++++Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 01.08.2022(12:42 Uhr)Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 02.08.2022(10:30 Uhr)-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. 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