^Original-Research: CENIT AG - von GBC AGEinstufung von GBC AG zu CENIT AGUnternehmen: CENIT AGISIN: DE0005407100Anlass der Studie: Research CommentEmpfehlung: KaufenKursziel: 19,00 EuroKursziel auf Sicht von: 31.12.2023Letzte Ratingänderung: Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann1.HJ 2022: Umsatzwachstum von 6,1 % und EBIT-Anstieg von 19,6 % erreicht;aufgrund späterer ISR-Konsolidierung passen wir unsere Prognosen leicht an;Kursziel: 19,00 EUR; Rating: KAUFEN In den ersten sechs Monaten 2022 war die CENIT AG in der Lage, dieUmsatzerlöse um 6,1 % auf 73,91 Mio. EUR (VJ: 69,63 Mio. EUR) zu steigern.Hier gilt es zu berücksichtigten, dass ein Teil des Umsatzwachstums mit dererstmaligen Konsolidierung der erworbenen ISR Information Products AG(kurz: ISR) zusammenhängt, die für den Monat Juni 2022 Umsatzerlöse in Höhevon 2,03 Mio. EUR beigetragen hatte. Ohne anorganischen Effekt hätte dieCENIT AG einen Umsatzanstieg in Höhe von 3,2 % ausgewiesen. Parallel zum Umsatzanstieg weist die CENIT AG eine Erhöhung des EBIT um19,6 % auf 1,12 Mio. EUR (VJ: 0,94 Mio. EUR) aus. Die EBIT-Margeverbesserte sich auf 1,5 % (VJ: 1,3 %). Sowohl beim Umsatz und darausresultierend auch beim operativen Ergebnis unterliegen die Werte saisonalenSchwankungen. Sichtbar wird dies anhand der EBIT-Entwicklung der erstenbeiden Quartale 2022. Während im ersten Quartal noch ein negatives EBIT inHöhe von -0,39 Mio. EUR ausgewiesen wurde, steigerte sich dieses im zweitenQuartal 2022 bereits auf 1,51 Mio. EUR deutlich. Mit der erstmaligen ISR-Vollkonsolidierung (74,9% der Anteile) klettertendie Minderheitenanteile sichtbar und damit lag das Nachsteuerergebnis,trotz EBIT-Steigerung, mit 0,39 Mio. EUR marginal unter Vorjahreswert (VJ:0,40 Mio. EUR). Die Vollkonsolidierung der ISR hatte zudem eine spürbareAusweitung der Bilanzsumme auf 117,72 Mio. EUR (31.12.21: 92,81 Mio. EUR)zur Folge. Einerseits kletterte das Anlagevermögen auf 35,55 Mio. EUR(31.12.21: 10,27 Mio. EUR) und auf der anderen Seite, bedingt durch dieAufnahme von Bankverbindlichkeiten, die langfristigen Schulden auf 34,25Mio. EUR (31.12.21: 10,08 Mio. EUR). Ein Teil des Kaufpreises (27,93 Mio.EUR) wurde dabei über die neue Aufnahme von Bankkrediten (23,00 Mio. EUR)abgedeckt. Unter dem Vorbehalt, dass sich die wirtschaftlichen undbranchenspezifischen Rahmenbedingungen nicht wesentlich verschlechtern, hatdas CENIT-Management die Guidance für das laufende Geschäftsjahr bestätigt.Unverändert geht die Gesellschaft von einem Konzernumsatz in Höhe von rund170 Mio. EUR und einem Konzern-EBIT in Höhe von etwa 9,0 Mio. EUR aus. Ohneanorganischen Effekt kommt dies de facto einer Erhöhung der Guidancegleich, denn die bisherige Unternehmens-Schätzung hatte eineVollkonsolidierung der ISR seit dem 01.01.2022 enthalten. MitVeröffentlichung des Halbjahresberichtes wird jedoch klar, dass die ISR imlaufenden Geschäftsjahr 2022 lediglich für sieben Monate(Konsolidierungszeitpunkt: 30.05.2022) im CENIT-Konzern einbezogen seinwird. Demnach geht das CENIT-Management davon aus, die fehlenden rund 10Mio. EUR über organisches Wachstum kompensieren zu können. In unseren bisherigen Schätzungen, in denen wir auch die Erstkonsolidierungder ISR ab dem 01.01.2022 unterstellt hatten, waren wir etwasoptimistischer als das CENIT-Management. Wir passen unsere Schätzung an dieManagement-Erwartung an und rechnen nun mit einem etwas höheren organischenWachstum, welcher jedoch die fehlenden ISR-Umsätze der Monate Januar - Mainicht kompensieren sollte. Daher reduzieren wir unsere Umsatzprognose für2022 auf 168,53 Mio. EUR (bisher: 175,53 Mio. EUR) und analog dazu dieEBIT-Schätzung auf 9,13 Mio. EUR (bisher: 10,15 Mio. EUR). Für diekommenden Geschäftsjahre behalten wir unsere bisherigen Prognosenunverändert bei. Im Rahmen des angepassten DCF-Bewertungsmodells haben wir ein neuesKursziel in Höhe von 19,00 EUR (bisher: 20,05 EUR) ermittelt. Die leichteKurszielreduktion ist zwar geringfügig auf die Minderung der 2022erPrognosen zurückzuführen, im Wesentlichen ist hier jedoch die weitereAnhebung des risikolosen Zinssatzes auf 1,25 % (bisher: 0,40 %) dafürverantwortlich. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/24749.pdfKontakt für RückfragenGBC AGHalderstraße 2786150 Augsburg0821 / 241133 0research@gbc-ag.de++++++++++++++++Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm+++++++++++++++Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 04.08.22 (11:10 Uhr)Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 04.08.22 (12:00 Uhr)-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°