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Original-Research: PSI AG - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu PSI AG

Unternehmen: PSI AG
ISIN: DE000A0Z1JH9

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 25.08.2022
Kursziel: EUR40,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 12.04.2022 (vorher: hinzufügen)
Analyst: Simon Scholes, CFA

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu PSI AG (ISIN:
DE000A0Z1JH9) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine
BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 52,00 auf EUR 40,00.

Zusammenfassung:
Das Ergebnis des ersten Halbjahres 2022 lag unter unserer Prognose, da die
Profitabilität des Energiemanagements im Q2/22 gesunken ist. Einige
Verträge im Segment Energiemanagement sind Festpreisverträge und in einigen
Fällen konnte PSI die gestiegenen Kosten nicht an die Kunden weitergeben.
Die Weitergabe der gestiegenen Kosten wurde dadurch erschwert, dass einige
Kunden Festpreisverträge haben und die gestiegenen Energiebezugspreise
nicht an ihre eigenen Kunden weitergeben konnten. Das EBIT von Energy
Management war im Q2/22 negativ, aber wir erwarten, dass die Ergebnisse ab
dem laufenden Quartal wieder positiv sein werden. Wie CEO Schrimpf in einem
Radiointerview kurz nach der Veröffentlichung der H1/22-Ergebnisse
erklärte, waren drei Stadtwerke für den Großteil der Verluste von Energy
Management im Q2/22 verantwortlich. Die Ergebnisse des ersten Halbjahres
2022 enthielten nicht nur die tatsächlichen Verluste des zweiten Quartals
2022, sondern auch Rückstellungen für geschätzte zukünftige Verluste aus
den Verträgen mit den drei Stadtwerken. Wir glauben, dass diese
Rückstellungen eher konservativ sind. In den kommenden Quartalen dürfte der
Druck auf die Kunden der PSI Energy Management, die sich derzeit in
finanziellen Schwierigkeiten befinden, nachlassen, da sie in der Lage sein
werden, die höheren Energiepreise weiterzugeben (vgl. die vom deutschen
Staat zum 1. Oktober genehmigte Gaspreiserhöhung). In der Zwischenzeit
werden neue Energiemanagementverträge natürlich die höheren Kosten der PSI
widerspiegeln. Anfang Juli hat der Deutsche Bundestag das 'Osterpaket'
verabschiedet, das den Rahmen für einen beschleunigten Ausbau der Wind- und
Solarenergie in Deutschland setzt. Wir gehen weiterhin von Investitionen in
das deutsche Stromverteilungsnetz in Höhe von EUR150 Mrd. bis 2030 aus. Dies
bedeutet, dass die jährlichen Investitionen für den Rest dieses Jahrzehnts
mehr als doppelt so hoch sein werden wie in den fünf Jahren bis Dezember
2020. Der für PSI relevante Anstieg der Investitionen in die
'Smartification' der Netze dürfte sogar noch höher ausfallen. PSI Metals
ist der weltweit führende Produzent von Software für die Metallerzeugung.
Der Auftragseingang verdoppelte sich in H1/22, da die Stahlproduzenten mit
der Einführung der PSI-Software in mehreren Ländern und über mehrere Jahre
hinweg begannen oder fortfuhren. Nach den schwachen Q2/22-Zahlen des
Konzerns haben wir unser Kursziel auf EUR40,00 (zuvor: EUR52,00) gesenkt,
behalten aber unsere Kaufempfehlung bei.

First Berlin Equity Research has published a research update on PSI AG
(ISIN: DE000A0Z1JH9). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and
decreased the price target from EUR 52.00 to EUR 40.00.

This is an abbreviated summary. The full text of this story (including
disclosure) is attached as a pdf document. For previous reports on this or
other companies covered by First Berlin contact Gaurav Tiwari directly
(g.tiwari@firstberlin.com).

Abstract:
H1/22 results were below our forecast because of a dip in profitability in
the Energy Management business in Q2/22. Some contracts in this segment are
fixed-price and in some cases PSI was unable to pass increased costs on to
customers. Passing on higher costs was made more difficult because some
customers have their own fixed price contracts and were unable to pass on
higher energy purchase prices to their own customers. EBIT at Energy
Management was negative in Q2/22 but we expect results to be back in the
black from the current quarter. As CEO Schrimpf explained in a radio
interview given shortly after publication of the H1/22 results, three
municipal utilities (Stadtwerke) accounted for most of Energy Management's
Q2/22 losses. H1/22 results included not only losses actually incurred in
Q2/22, but provisions for estimated future losses on the contracts with the
three municipal utilities. We believe that this provisioning is on the
conservative side. Over the coming quarters pressure on those PSI Energy
Management customers currently experiencing financial difficulties is
likely to ease as they pass on higher energy prices (cf. consumer gas price
rise sanctioned by the German state from 1 October). Meanwhile, new Energy
Management contracts will of course reflect PSI's higher costs. In early
July the German Bundestag passed the 'Easter Package' which sets the
framework for accelerated expansion of wind and solar power in Germany. We
continue to assume investment in the German power distribution grid of
EUR150bn by 2030. This implies annual investment during the rest of this
decade at over twice the level seen during the five years ending December
2020. The increase in investment in network 'smartification,' which is the
relevant metric for PSI, is likely to be even higher. PSI Metals is the
world's leading metals production software business. Its order intake
doubled during H1/22 as steel producers started or continued multi-year,
multi-country rollouts of PSI software. Following the group's light Q2/22
numbers we have lowered our price target to EUR40.00 (previously: EUR52.00) but
maintain our Buy recommendation.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des
Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/25167.pdf

Kontakt für Rückfragen
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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