^Original-Research: Vita 34 AG - von Montega AGEinstufung von Montega AG zu Vita 34 AGUnternehmen: Vita 34 AGISIN: DE000A0BL849Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Haltenseit: 29.08.2022Kursziel: 10,00Kursziel auf Sicht von: 12 MonatenLetzte Ratingänderung: -Analyst: Tim Kruse, CFAFeedback Hamburger Investorentag (HIT): H1 durch IFRS-15- Auswirkungenbelastet Vita 34 hat sich letzte Woche auf dem Hamburger Investorentag (HIT) mit demCEO Jakub Baran und dem neuen CFO Dirk Plaga präsentiert. Die wesentlichenPunkte aus den Diskussionen mit den Investoren waren die folgenden. Auswirkungen IFRS 15: Im Zuge des Jahresabschlusses 2021 musste derTeilkonzern PBKM die bisherige Umsatzerfassung sowohl für die Vergangenheitals auch für das laufende Geschäftsjahr anpassen. Nach Auffassung derWirtschaftsprüfer stehen die bisherigen Kündigungsrechte oder nichtausreichend hohe Vertragsstrafen einer vorzeitigen Umsatzerfassunglanglaufender Verträge entgegen. PBKM hat insbesondere in Polen bislangeine vorzeitige Erfassung der Erlöse anhand von auf Kundendaten beruhendenKündigungswahrscheinlichkeiten vorgenommen. Der Gesamtjahreseffekt dieserunterschiedlichen Erfassung beläuft sich nach Aussagen des Managements aufca. 9 Mio. Euro für das Geschäftsjahr 2022. Die derzeitige Guidance desUnternehmens beinhaltet die Annahme, dass sich der aktuell laufende Dialogmit PwC bezüglich der Erlösrealisierung in Q3 zu Gunsten der Auslegung vonPBKM entwickelt und der Effekt daher nur in der ersten Jahreshälfte vollwirken wird. Integration PBKM: Der Zusammenschluss der beiden Unternehmen läuftschleppender als ursprünglich erwartet. Dies liegt einerseits an vorhernicht identifizierten Themenkomplexen wie dem Sachverhalt zu IFRS 15, dieManagementkapazitäten binden. Andererseits hat sich nach Aussagen desUnternehmens erst im Laufe der Integration der Teilkonzerne herausgestellt,dass der Investitionsstau bei Vita 34 deutlich größer ist, als bislangantizipiert. So wird es für eine weitergehende Integration zum Heben vonSynergien notwendig sein, aufgestaute Investitionen in die IT-Infrastrukturbei Vita 34 durchzuführen. Kurz- und mittelfristiger Ausblick: Das erste Halbjahr dürfte aufgrund deroben beschriebenen Effekte der veränderten Umsatzrealisierung deutlichnegativ ausfallen (MONe: EBITDA H1/22: -2,7 Mio. Euro). Sofern die Einigungmit PwC zu Gunsten von PBMK ausfällt, dürfte sich das Bild in H2 deutlichaufhellen und das Erreichen der Guidance ermöglichen (Umsatz: 68-75 Mio.Euro, EBITDA: -2 bis 1 Mio. Euro). Auf Basis der Aussagen des Managementszu den laufenden Verhandlungen halten wir weiterhin das untere Ende derGuidance für erreichbar. Aufgrund der beschriebenen Herausforderungen beider Integration der beiden Unternehmen sowie der durch den Ukraine-Kriegund die Inflation gedämpften Konsumstimmung sehen wir dieWachstumsaussichten jedoch deutlich eingetrübt. Entsprechend haben wirunsere Umsatz- und Ergebniserwartungen für 2023 ff. signifikant reduziert. Fazit: Das kombinierte Unternehmen hat nach unserer Auffassung weiterhindas Potenzial, in einem attraktiven Nischenmarkt in Europa einemarktbeherrschende Stellung mit entsprechenden Ertragsaussichteneinzunehmen. Die aktuelle Phase stellt für Vita 34 in mehrerlei Hinsichteine Herausforderung dar. Das Rating "Halten" wird mit einem neuen Kurszielvon 10,00 Euro (zuvor: 13,00 Euro) bestätigt.+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlussbestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäusermit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universumumfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte undwird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega verstehtsich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren undfokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie dieVeranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kundenzählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter undFamily Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. DieAnalysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zumTop-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in derAnalyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/25211.pdfKontakt für RückfragenMontega AG - Equity ResearchTel.: +49 (0)40 41111 37-80Web: www.montega.deE-Mail: research@montega.deLinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°