^Original-Research: GK Software - von Montega AGEinstufung von Montega AG zu GK SoftwareUnternehmen: GK SoftwareISIN: DE0007571424Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Kaufenseit: 31.08.2022Kursziel: 200,00Kursziel auf Sicht von: 12 MonatenLetzte Ratingänderung: -Analyst: Sebastian WeidhünerHerausragende Cash Conversion zeigt Ergebnisqualität - Abschlag zu anderendeutschen Softwareherstellern ist ungerechtfertigt GK hat gestern den H1-Bericht 2022 vorgelegt. Zudem veranstaltete dasUnternehmen einen Earnings Call und referierte zuletzt auf dem HamburgerInvestorentag. Im Zuge der Präsentationen wurde vor allem die anhaltendgute Vertriebspipeline hervorgehoben. [Tabelle] Großer Lizenzdeal im Vorjahr dämpft sequenzielle Ergebnisdynamik: DieErlöse stiegen im zweiten Quartal um 4,1% yoy auf 35,3 Mio. Euro. Deroperative EBIT-Rückgang von 42,0% yoy in Q2 ist indes kein Zeichenoperativer Schwäche, sondern darauf zurückzuführen, dass GK im Vorjahr eingroßes Lizenzprojekt in Südafrika gewann (MONe: 3,5 Mio. Euro Lizenzerlös).Durch den noch größeren LIDL-On-Premises-Deal in Q1 (EBIT: +154,3% yoy)steht im gesamten Halbjahr dennoch eine um 1,3 PP yoy erhöhte Marge von15,3% zu Buche. Niedrige Kapitalintensität führt zu starker Cashflow Conversion: AufHalbjahressicht wird das Periodenergebnis (8,8 Mio.) vom betrieblichenCashflow (18,6 Mio.) und Free Cashflow (18,0 Mio.) deutlich übertroffen. Soergaben sich positive Working-Capital-Effekte und die Abschreibungen lagenaufgrund der abgeschlossenen Investitionsphase über den CAPEX. Deroperative FCF liegt aufgrund des aufgegebenen Bereichs IT-Field-Services(Effekt: -0,3 Mio. Euro) sogar leicht höher. Zudem sind die operativen KPIsfür H1/21 um den Buchgewinn (2,75 Mio.) und Kapitalzufluss (3,84 Mio.) desAWEK-Verkaufs im Mai 2021 zu bereinigen. FY-Guidance abermals bekräftigt: Die im April vorgelegte Prognose für daslaufende Geschäftsjahr wurde bestätigt. So stellt GK Software nach wie voreinen "ähnlichen Anstieg der Umsatzerlöse wie in 2021" (+11,3% yoy; MONe:12,0% yoy) und eine "weitere leichte Verbesserung der operativenEBIT-Marge" (2021: 10,6%; MONe: 13,3% yoy) in Aussicht. Geringeres Multiple bei höherer Profitabilität als die Peergroup: Auch mitBlick auf unsere Peergroup von 13 Anwendungssoftwareherstellern aus derDACH-Region sehen wir nach wie vor attraktives Upside-Potenzial (EV/EBIT2023e: 9,8x vs. Peers: 17,9x). Insbesondere in Verbindung mit der höherenProfitabilität (EBIT-Marge 2023e: 15,4% vs. Peers: 11,3%) beurteilen wirdas derzeitige Bewertungsniveau als eine gute Kaufgelegenheit. Fazit: Die quartalsspezifische Volatilität im Zahlenwerk ist durch dielaufende SaaSTransformation bedingt. Wir sind von den attraktivenWachstumsperspektiven GKs nach wie vor überzeugt und bestätigen dieKaufempfehlung und unser Kursziel von 200,00 Euro.+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlussbestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäusermit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universumumfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte undwird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega verstehtsich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren undfokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie dieVeranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kundenzählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter undFamily Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. DieAnalysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zumTop-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in derAnalyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/25247.pdfKontakt für RückfragenMontega AG - Equity ResearchTel.: +49 (0)40 41111 37-80Web: www.montega.deE-Mail: research@montega.deLinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°