^Original-Research: STEICO SE - von Montega AGEinstufung von Montega AG zu STEICO SEUnternehmen: STEICO SEISIN: DE000A0LR936Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Kaufenseit: 11.10.2022Kursziel: 90,00 EuroKursziel auf Sicht von: 12 MonatenLetzte Ratingänderung: -Analyst: Patrick SpeckJahresprognose haltbar, doch lassen hohe Inputkosten und neuer Wettbewerbkeinen Margenanstieg mehr in 2023 erwarten STEICO wird Mitte Oktober den Q3-Bericht vorlegen. Wir gehen davon aus,dass das dritte Quartal zufriedenstellend verlief und sich das Unternehmenweiter auf Kurs zum Erreichen der Jahresziele befindet (Umsatz: > +20%yoy; EBIT-Marge: 13-15%). Angesichts vermutlich längerfristig hoherEnergie- und Inputkosten sowie einer nachteiligen Entwicklung imWettbewerbsumfeld passen wir jedoch unsere Margenerwartungen für 2023 ff.an. Anhaltendes Wachstum wahrscheinlich: STEICO ist über die letzten Jahrekontinuierlich gewachsen (CAGR 2012-21: 11,4%) und konnte die Dynamik durchden Ausbau der Kapazitäten und eine hohe Preissetzungsmacht (z.T.Kontingentierungen im Absatz) zuletzt sogar noch steigern (H1/22: +27,1%yoy; CAGR 2017-22e: 15,9%). Für 2022 bekräftigte der Vorstand nach H1 dieWachstumsprognose von +20% yoy, was STEICO schon bei einer in H2abflauenden Dynamik von +13,4% yoy gelingen würde. Wir halten dasUmsatzziel trotz der jüngsten Meldungen des Bauhauptverbands über einenEinbruch der Wohnungsbauaufträge (real -21% yoy) und -umsätze im Juli (real-11% yoy) für haltbar, zumal STEICO in 2022 bereits erfolgreichPreisanpassungen vorgenommen hat und neue Dämmplatten-Kapazitäten mit einemErlöspotenzial von > 45 Mio. Euro p.a. an den Start bringt. Hinzu kommt,dass der enorme Anstieg der Energiekosten Investitionen in dieGebäudedämmung und energetische Sanierungen für Immobilienbesitzer umsoerstrebenswerter macht und die Nachfrage nach wesentlichen Teilen desSTEICO-Produktportfolios stützen sollte. Wir sehen die Voraussetzungen füranhaltendes Wachstum daher weiterhin gegeben und halten unsereUmsatzprognose für 2022 sowie die mittelfristige Erwartung (CAGR 2022-25e:11,2%) für realistisch, womit wir eine sich verringernde Dynamik u.E.ausreichend abbilden. Verteidigung des Margenniveaus fraglich: Wesentlich weniger visibelerscheint uns, ob STEICO das hohe Margenniveau (MONe EBIT-Marge 2022:14,1%) wird verteidigen können. Auch hier erscheint uns die Zielsetzung für2022 gut erreichbar und würde im Mid Point der Zielspanne für H2 einenRückgang der operativen Marge auf ca. 11,9% erlauben (H1: 16,2%).Allerdings setzen wir unsere Prognosen in dieser Hinsicht für 2023 ff. nunkonservativer an. So dürfte im kommenden Jahr angesichts angekündigterKapazitätserweiterungen von Soprema (FR), Gutex (DE), Ziegler (DE) sowieSchilliger (CH) sukzessive neues Angebot in den Markt kommen und STEICOsPreissetzungsmacht schmälern. Des Weiteren gehen wir insb. im kommendenJahr noch von hohen Energiekosten aus. Wir senken daher unsereMargenerwartungen für 2023 bis 2025 um durchschnittlich 140 BP und passenauch die langfristigen Prognosen nach unten an. Sofern STEICO unsere neueErgebnisprognose gelingt, sollte aber auch in 2023 ein EPS von > 3,50Euro zu Buche stehen. Das KGV 2023e beläuft sich infolge des jüngstenKurssturzes demnach auf 13,4x und liegt damit signifikant unter demDurchschnitt der letzten fünf Jahre (24,2x). Fazit: Wenngleich die Krise im Bau nicht völlig an STEICO vorbeigehendürfte, sehen wir die Voraussetzungen für strukturelles Wachstum intakt underachten die STEICO-Aktie als gute Gelegenheit, um am Megatrend desökologischen Hausbaus zu partizipieren. Wir bestätigen die Kaufempfehlungmit einem neuen Kursziel von 90,00 Euro (zuvor: 125,00 Euro).+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlussbestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäusermit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universumumfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte undwird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega verstehtsich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren undfokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie dieVeranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kundenzählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter undFamily Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. DieAnalysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zumTop-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in derAnalyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/25567.pdfKontakt für RückfragenMontega AG - Equity ResearchTel.: +49 (0)40 41111 37-80Web: www.montega.deE-Mail: research@montega.deLinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°