^Original-Research: q.beyond AG - von Montega AGEinstufung von Montega AG zu q.beyond AGUnternehmen: q.beyond AGISIN: DE0005137004Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Kaufenseit: 28.10.2022Kursziel: 1,40 EuroKursziel auf Sicht von: 12 MonatenLetzte Ratingänderung: -Analyst: Sebastian Weidhünerq.beyond veröffentlicht erneute Guidance-Anpassung und kündigtStrategiewechsel im SaaS-Geschäft an q.beyond hat am Mittwoch vorläufige Q3-Zahlen und eine neue Prognose für2022 veröffentlicht. Gleichzeitig stellte das Unternehmen erste Eckpunkteseiner veränderten SaaS-Strategie vor, die Ende November konkretisiertwerden soll. [Tabelle] Divergierende Segmententwicklung hält an, SAP-Geschäft enttäuscht erneut:Im abgelaufenen Quartal verzeichnete der IT-Dienstleister im SAP-Bereichabermals einen erheblichen Umsatzrückgang auf 7,9 Mio. Euro (-21,5% yoy).Die hinter den Erwartungen liegende Performance ist neben einer unverändertstarken Zurückhaltung der Kunden bei Transformationsprojekten auch aufvertriebliche Ineffizienzen zurückzuführen. Diesbezüglich hat sich dasUnternehmen innerhalb des Geschäftsbereichs personalpolitisch bereitsreorganisiert. Im Segment Cloud & IoT erhöhten sich die Erlöse hingegen um+17,5% yoy auf 35,3 Mio. Euro. Angesichts der Konsolidierung von datacbereits ab Mitte Juni 2021 und der Entkonsolidierung des übrigenColocation-Geschäfts erst Ende September 2021 war die Steigerung gemäßVorstand nahezu vollumfänglich organischer Natur. EBITDA-Marge im Vorjahresvergleich konstant: Das operative Konzern-EBITDAverbesserte sich exklusive des Colocation-Buchgewinns (27,8 Mio. Euro) inQ3/21 leicht auf 1,7 Mio. Euro (Vj.: 1,6 Mio. Euro). Dabei dürfte derSAP-Segmentbeitrag (EBITDA vor Verwaltungskosten und sonstigem Ergebnis)u.E. infolge einer strikten Kostendisziplin unterproportional zum Umsatzauf 1,6 Mio. Euro gesunken sein (-12,8% yoy). Der Geschäftsbereich Cloud &IoT sollte nur einen leichten Anstieg des Segmentbeitrags auf 3,3 Mio. Euroverzeichnet haben (+5,3% yoy). So sieht sich q.beyond hier gegenwärtig zweiergebnisbelastenden Faktoren gegenüber. Einerseits wurde das profitableColocation-Geschäft (EBITDA: 5 Mio. Euro p.a.) gegen den operativenGeschäftsbetrieb von scanplus getauscht (MONe: 1 Mio. Euro EBITDA in 2022).Andererseits hat das Unternehmen zusätzliche Investitionen in den Ausbaudes SaaS-Geschäfts von rund 5 Mio. Euro getätigt, die sich u.a. in denPersonalaufwendungen für Entwickler und Marketingexperten zeigen. SaaS-Strategiewechsel und gesenkte Guidance: Im Zuge operativerHerausforderungen und der drohenden Rezession kündigte q.beyond nun - u.E.folgerichtig, aber angesichts der massiven Investitionen zu spät - an, dieEntwicklung und den Vertrieb eigener SaaS-Applikationen einzustellen.Vielmehr sollen künftig kundenspezifische Lösungen für bestehendeApplikationen realisiert werden, die vorwiegend auf standardisierterSoftware wie z.B. Microsoft beruhen. Infolgedessen nahm das Unternehmenseine bisherigen Mittelfristziele zurück, die maßgeblich auf Umsatz- undErgebnisbeiträgen des SaaS-Geschäftes basierten. Weitere Details zumStrategieschwenk sollen im Zuge des Eigenkapitalforums Ende Novemberbekanntgegeben werden. Darüber hinaus reduzierte der Vorstand ebenfalls die Erwartungen für daslaufende Geschäftsjahr, nachdem bereits im Zuge des Halbjahresberichts eineKonkretisierung an das untere Ende der ursprünglichen Guidance vorgenommenwurde. So avisiert q.beyond nun einen Umsatz von 174 bis 178 Mio. Euro(zuvor: 180 Mio. Euro) und ein EBITDA von 6 bis 8 Mio. Euro (zuvor: 8 Mio.Euro). Modellparameter im Zuge der enttäuschenden Entwicklung angepasst: Zwarhatten wir uns bereits bei Veröffentlichung der Q2-Zahlen unterhalb dersodann konkretisierten Guidance positioniert, reduzieren unsere Prognosenangesichts der mit einer erhöhten Unsicherheit behafteten SaaS-Aussichtensowie des eingetrübten makroökonomischen Umfelds jedoch erneut. So rechneteiner Umfrage von Creditreform zufolge bereits jeder vierte Mittelständlerin Deutschland mit einem rückläufigen Erlösniveau in 2023, was entsprechendhemmend auf das IT-Budget potenzieller Kunden wirken dürfte. In denFolgejahren gehen wir von einer nur noch schrittweisen Erholung desSAP-Segments (MONe CAGR 2022-2025: 7,7%) und einem jährlichen Wachstum imCloud-Geschäft i.H.v. 7,0% aus. Fazit: Seit Vorstellung der neuen Mittelfristplanung vor rund sechs Monatenhat q.beyond den Kapitalmarkt mit zwei Prognoseanpassungen und einerveränderten Strategie im ursprünglich stark beworbenen SaaS-Geschäftnegativ überrascht. Nach der erheblichen Kurskorrektur (YTD: -59%;6M-Performance vs. CDAX: -35%) sehen wir die wesentlichen Risiken undoperativen Herausforderungen jedoch mehr als ausreichend eingepreist. Einerfolgreicher Abschluss der Restrukturierung bei scanplus sowie die starkrückläufigen Investitionen bei den SaaS-Produkten mit bisher ausgebliebenerMarktdurchdringung könnten vielmehr eine Trendwende sowohl im operativenNewsflow als auch in der Bottom-Line und folglich auch im Kursverlaufeinläuten. Nach Anpassung des Bewertungsmodells reduzieren wir unserKursziel auf 1,40 Euro (zuvor: 2,20 Euro) und bestätigen unsereKaufempfehlung.+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlussbestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäusermit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universumumfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte undwird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega verstehtsich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren undfokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie dieVeranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kundenzählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter undFamily Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. DieAnalysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zumTop-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in derAnalyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/25743.pdfKontakt für RückfragenMontega AG - Equity ResearchTel.: +49 (0)40 41111 37-80Web: www.montega.deE-Mail: research@montega.deLinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°