^Original-Research: PSI - von First Berlin Equity Research GmbHEinstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu PSIUnternehmen: PSIISIN: DE000A0Z1JH9Anlass der Studie: Q3 2022 resultsEmpfehlung: Buyseit: 01.11.2022Kursziel: EUR37.00Kursziel auf Sicht von: 12 monthsLetzte Ratingänderung: 12 April 2022 (previously: Add)Analyst: Simon Scholes, CFAFirst Berlin Equity Research has published a research update on PSI AG(ISIN: DE000A0Z1JH9). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating anddecreased the price target from EUR 40.00 to EUR 37.00. Abstract:Q3/22 EBIT of EUR6.1m was clearly better than the Q2/22 result of EUR3.7m whichwas hit by EUR4m-EUR5m in costs in connection with additional work done forthree municipal utilities in connection with Redispatch 2.0. A temporarylocal breakdown in PSI's billing procedures, and the financial pressurewhich high gas purchase prices are exerting on municipal utilities meanthat so far PSI has been unable to recoup these costs. Management indicatedin the profit warning at the beginning of October that negotiations torecover this money are likely to continue into 2023. At the end ofSeptember, the German government set up a EUR200bn economic stabilisationfund to cushion the impact of higher energy prices on companies, consumersand utilities. The mechanisms through which these funds will be allocatedhave yet to be finalised. However, a meeting of the Minister Presidents ofthe German Länder in Lower Saxony on 20 and 21 October (also attended bythe federal Economics Minister Habeck and Finance Minister Lindner)concluded with a call for financial support for both municipal and localutilities. We expect that the Federal Government will allocate asignificant portion of the fund for this purpose. This should aid thesettlement of PSI's claims on the three municipal utilities and also sparksome recovery in investment by the rest of the sector. Meanwhile,Production Management reported a 22.9% y-o-y increase in Q3/22 sales (11.2%for 9M/22) and a record third quarter margin of 18.0%. Q3/22 results showthat PSI is on track to achieve revised 2022 EBIT guidance of EUR20m. Theoutlook for 2023 is for a return to sales and profit growth. We believeinvestors' focus will now return to the company's excellent prospects inthe ongoing renewables investment boom. We maintain our Buy recommendationbut have lowered the price target from EUR40.00 to EUR37.00. The price targetreduction reflects the early October profit warning (previous 2022 guidancewas for EBIT of EUR25.1-EUR26.3m) and an increase in our WACC estimate from7.35% to 7.8% due to an increase in the German 10-year government bondyield since our last note of 25 August. First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu PSI AG (ISIN:DE000A0Z1JH9) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seineBUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 40,00 auf EUR 37,00. Zusammenfassung:Das Q3/22-EBIT lag mit EUR6,1 Mio. deutlich über dem Q2/22-Ergebnis von EUR3,7Mio., das durch EUR4 Mio. bis EUR5 Mio. Kosten im Zusammenhang mit zusätzlichenArbeiten für drei Stadtwerke im Rahmen von Redispatch 2.0 belastet war.Aufgrund einer vorübergehenden lokalen Panne in der Abrechnung der PSI unddes finanziellen Drucks, den die hohen Gaseinkaufspreise auf die Stadtwerkeausüben, konnte PSI diese Kosten bisher nicht wieder hereinholen. In derGewinnwarnung von Anfang Oktober wies das Management darauf hin, dass dieVerhandlungen zur Rückforderung dieser Gelder voraussichtlich bis ins Jahr2023 andauern werden. Ende September hat die Bundesregierung einen EUR200Mrd. schweren Konjunkturstabilisierungsfonds eingerichtet, um dieAuswirkungen der gestiegenen Energiepreise auf Unternehmen, Verbraucher undVersorger abzufedern. Die Mechanismen, über die diese Mittel zugewiesenwerden sollen, müssen noch festgelegt werden. Ein Treffen derMinisterpräsidenten der deutschen Bundesländer am 20. und 21. Oktober inNiedersachsen (an dem auch Bundeswirtschaftsminister Habeck undFinanzminister Lindner teilnahmen) endete mit einem Aufruf zur finanziellenUnterstützung der kommunalen und lokalen Versorgungsunternehmen. Wirerwarten, dass die Bundesregierung einen signifikanten Teil der Mittel fürdiesen Zweck bereitstellen wird. Dies dürfte die Begleichung derForderungen der PSI von den drei Stadtwerken erleichtern und auch in derübrigen Branche eine gewisse Belebung der Investitionen auslösen. Außerdemmeldete das Segment Produktionsmanagement für Q3/22 einen Umsatzanstieg von22,9 % gegenüber dem Vorjahr (11,2 % für 9M/22) und eine Rekordmarge von18,0 % für das dritte Quartal. Die Ergebnisse für Q3/22 zeigen, dass PSIauf dem besten Weg ist, die revidierte EBIT-Guidance für 2022 in Höhe vonEUR20 Mio. zu erreichen. Der Ausblick für 2023 sieht eine Rückkehr zu Umsatz-und Gewinnwachstum vor. Wir gehen davon aus, dass der Fokus der Anleger nunwieder auf die hervorragenden Aussichten des Unternehmens im anhaltendenInvestitionsboom im Bereich der erneuerbaren Energien gerichtet sein wird.Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei, haben jedoch das Kursziel vonEUR40,00 auf EUR37,00 gesenkt. Die Senkung des Kursziels spiegelt dieGewinnwarnung von Anfang Oktober wider (die vorherige Guidance für 2022 sahein EBIT von EUR25,1 Mio. bis EUR26,3 Mio. vor) sowie eine Erhöhung unsererWACC-Schätzung von 7,35 % auf 7,80 % aufgrund des Anstiegs der Rendite10-jähriger deutscher Staatsanleihen seit unserer letzten Studie vom 25.August.Das Q3/22-EBIT lag mit EUR6,1 Mio. deutlich über dem Q2/22-Ergebnisvon EUR3,7 Mio., das durch EUR4 Mio. bis EUR5 Mio. Kosten im Zusammenhang mitzusätzlichen Arbeiten für drei Stadtwerke im Rahmen von Redispatch 2.0belastet war. Aufgrund einer vorübergehenden lokalen Panne in derAbrechnung der PSI und des finanziellen Drucks, den die hohenGaseinkaufspreise auf die Stadtwerke ausüben, konnte PSI diese Kostenbisher nicht wieder hereinholen. In der Gewinnwarnung von Anfang Oktoberwies das Management darauf hin, dass die Verhandlungen zur Rückforderungdieser Gelder voraussichtlich bis ins Jahr 2023 andauern werden. EndeSeptember hat die Bundesregierung einen EUR200 Mrd. schwerenKonjunkturstabilisierungsfonds eingerichtet, um die Auswirkungen dergestiegenen Energiepreise auf Unternehmen, Verbraucher und Versorgerabzufedern. Die Mechanismen, über die diese Mittel zugewiesen werdensollen, müssen noch festgelegt werden. Ein Treffen der Ministerpräsidentender deutschen Bundesländer am 20. und 21. Oktober in Niedersachsen (an demauch Bundeswirtschaftsminister Habeck und Finanzminister Lindnerteilnahmen) endete mit einem Aufruf zur finanziellen Unterstützung derkommunalen und lokalen Versorgungsunternehmen. Wir erwarten, dass dieBundesregierung einen signifikanten Teil der Mittel für diesen Zweckbereitstellen wird. Dies dürfte die Begleichung der Forderungen der PSI vonden drei Stadtwerken erleichtern und auch in der übrigen Branche einegewisse Belebung der Investitionen auslösen. Außerdem meldete das SegmentProduktionsmanagement für Q3/22 einen Umsatzanstieg von 22,9 % gegenüberdem Vorjahr (11,2 % für 9M/22) und eine Rekordmarge von 18,0 % für dasdritte Quartal. Die Ergebnisse für Q3/22 zeigen, dass PSI auf dem bestenWeg ist, die revidierte EBIT-Guidance für 2022 in Höhe von EUR20 Mio. zuerreichen. Der Ausblick für 2023 sieht eine Rückkehr zu Umsatz- undGewinnwachstum vor. Wir gehen davon aus, dass der Fokus der Anleger nunwieder auf die hervorragenden Aussichten des Unternehmens im anhaltendenInvestitionsboom im Bereich der erneuerbaren Energien gerichtet sein wird.Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei, haben jedoch das Kursziel vonEUR40,00 auf EUR37,00 gesenkt. Die Senkung des Kursziels spiegelt dieGewinnwarnung von Anfang Oktober wider (die vorherige Guidance für 2022 sahein EBIT von EUR25,1 Mio. bis EUR26,3 Mio. vor) sowie eine Erhöhung unsererWACC-Schätzung von 7,35 % auf 7,80 % aufgrund des Anstiegs der Rendite10-jähriger deutscher Staatsanleihen seit unserer letzten Studie vom 25.August. Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und desHaftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/25755.pdfKontakt für RückfragenFirst Berlin Equity Research GmbHHerr Gaurav TiwariTel.: +49 (0)30 809 39 686web: www.firstberlin.comE-Mail: g.tiwari@firstberlin.com-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°