^Original-Research: Cenit AG - von GBC AGEinstufung von GBC AG zu Cenit AGUnternehmen: Cenit AGISIN: DE0005407100Anlass der Studie: Research CommentEmpfehlung: KaufenKursziel: 18,70 EURKursziel auf Sicht von: 31.12.2022Letzte Ratingänderung: Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann9M 2022: Wachstumskurs fortgesetzt; Ergebnissteigerung trotz Sondereffekte;GBC-Ergebnisschätzungen leicht angepasst; Kursziel: 18,70 EUR (bisher: 19,00EUR); Rating KAUFEN Im abgelaufenen dritten Quartal 2022 hat die CENIT AG eine deutlicheAusweitung der Umsatzerlöse um 31,0 % auf 41,95 Mio. EUR (VJ: 32,04 Mio. EUR)erreicht und damit die Wachstumsdynamik der ersten beiden Jahresquartaledeutlich beschleunigt. Ein wesentlicher Teil des Umsatzwachstums hat jedocheinen anorganischen Ursprung. Denn seit Juni 2022 trägt die erworbene ISRInformation Products AG (kurz: ISR) zu den Konzernumsätzen bei. Im drittenQuartal belief sich der anorganische Umsatzbeitrag auf 5,94 Mio. EUR unddamit weist die CENIT AG ein organisches Umsatzwachstum in Höhe von 12,4 %.Auf Sicht der ersten neun Monate lag der Umsatzanstieg demnach bei 11,5 %auf 115,86 Mio. EUR (VJ: 103,96 Mio. EUR). Bereinigt um die ISR-Umsätze in Höhevon insgesamt 7,97 Mio. EUR lag das organische Wachstum bei 3,8 %. Nach den einzelnen Umsatzsegmenten getrennt, wird die erneutüberproportionale Umsatzsteigerung der Beratungserlöse (+35,4 %)ersichtlich, während die Eigensoftware-Umsätze (+6,5 %) und dieFremdsoftware-Umsätze (+1,7 %) eine deutlich niedrigere Wachstumsdynamikaufweisen. Da das Geschäft der neu erworbenen ISR größtenteils ausBeratungsleistungen besteht, ist der anorganische Effekt insbesondere inden Beratungsumsätzen zu finden. In diesem Umsatzsegment profitiert dieCENIT AG zudem von einer hohen Nachfrage aus dem Aerospace-Bereich sowiegrundsätzlich von Aufholeffekten, nachdem während der Corona-Pandemie dieBeratungs- und Service-Umsätze jeweils stark zurückgegangen waren. Die Gesamtumsätze der ersten neun Monate 2022 bestehen in Höhe von 69,52Mio. EUR (VJ: 68,35 Mio. EUR) und damit einem Anteil von 60,0 % auswiederkehrenden Umsätzen. Für die weiteren Berichtsperioden liegt damiteine gute Planbarkeit vor. Im Vergleich zum 11,5 %igen Umsatzanstieg weist die CENIT AG eineunterproportionale EBIT-Steigerung in Höhe von 6,0 % auf 2,58 Mio. EUR (VJ:2,44 Mio. EUR) und damit eine auf 2,2 % (VJ: 2,3 %) leicht rückläufigeEBIT-Marge aus. Zwar hatte die neu erworbene ISR mit 1,00 Mio. EUR zumKonzern-EBIT beigetragen, dem stehen jedoch Akquisitionsnebenkosten in Höhevon 0,16 Mio. EUR gegenüber. Darüber hinaus hatte die CENIT AG im VorjahrKurzarbeitergeld in Höhe von rund 1,3 Mio. EUR erhalten, was zu einerentsprechenden Reduktion des Personalaufwands geführt hatte. Schließlichhaben sich die Forschungszulagen gegenüber dem Vorjahr um rund 0,50 Mio. EURreduziert. Vor dem Hintergrund der genannten Effekte ist dieEBIT-Entwicklung als Erfolg zu werten. Unter dem ausdrücklichen Vorbehalt, dass sich die wirtschaftlichen undbranchenspezifischen Rahmenbedingungen nicht wesentlich verschlechtern, hatdas CENIT-Management die Guidance für das laufende Geschäftsjahr bestätigt.Unverändert geht die Gesellschaft von einem Konzernumsatz in Höhe von rund170 Mio. EUR und einem Konzern-EBIT in Höhe von etwa 9,0 Mio. EUR aus. Hiervonausgehend müsste die Gesellschaft demnach im vierten Quartal 2022Umsatzerlöse in Höhe von rund 54 Mio. EUR und ein EBIT in Höhe von rund 6,4Mio. EUR erwirtschaften, was gegenüber dem Schlussquartal des Vorjahres einerdeutlichen Umsatz- und Ergebnissteigerung gleichkommen würde. Jedoch ist der Vorstand zuversichtlich, die Guidace erreichen zu können.Einerseits sollten die anorganischen Umsatz- und Ergebnisbeiträgewesentlich zur, für das vierte Quartal erwarteten, Ausweitung deroperativen Kennzahlen beitragen. Auf der anderen Seite könnten bereitsjetzt absehbare Neukunden zu einer Steigerung der Eigensoftwareumsätzeführen, was insbesondere für den erwarteten Ergebnisanstieg relevant seindürfte. In unseren bisherigen Prognosen (siehe Studie vom 04.08.2022)lagen wir, insbesondere ergebnisseitig, etwas über derUnternehmens-Guidance. Wir nehmen die aktuelle Geschäftsentwicklung zumAnlass und reduzieren ausschließlich die Ergebnisprognosen für das laufendeGeschäftsjahr. Wir gehen nun von einem EBIT in Höhe von 8,70 Mio. EUR(bisher: 9,42 Mio. EUR) aus. Für die kommenden Geschäftsjahre behalten wirunsere Prognosen unverändert bei. Im Rahmen des angepassten DCF-Bewertungsmodells haben wir ein neuesKursziel in Höhe von 18,70 EUR (bisher: 19,00 EUR) ermittelt. Die leichteKurszielreduktion ist zwar geringfügig auf die Minderung der 2022erErgebnisprognosen zurückzuführen, im Wesentlichen ist hier jedoch dieweitere Anhebung des risikolosen Zinssatzes auf 1,50 % (bisher: 1,25 %)dafür verantwortlich. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/25803.pdfKontakt für Rückfragen++++++++++++++++Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm+++++++++++++++Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 07.11.22 (08:07 Uhr)Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 07.11.22 (9:30 Uhr)-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°