^Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von Montega AGEinstufung von Montega AG zu CEWE Stiftung & Co. KGaAUnternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaAISIN: DE0005403901Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Kaufenseit: 14.11.2022Kursziel: 145,00 EuroKursziel auf Sicht von: 12 MonatenLetzte Ratingänderung: -Analyst: Tim Kruse, CFA; Nils ScharwächterWachstumskurs setzt sich auch in Q3 dynamisch fort - CEWE blickt konfidentauf ein starkes Weihnachtsgeschäft CEWE hat letzten Freitag erfreuliche Q3-Zahlen veröffentlicht, die sowohlunsere als auch die Markterwartungen übertroffen haben. Wachstum in allen Segmenten - Foto-Finishing profitiert von Rückkehr zur"Normalität": Die Erlössteigerung um 14,4% yoy auf 151,4 Mio. Euro wurdevon allen Segmenten getragen (Foto-Finishing: +13,0% yoy; KommerziellerOnline Druck (KOD): +28,4% yoy; Retail: +4,4% yoy) und hat sowohl unsereErwartung als auch den Konsens übertroffen (145,0 Mio. Euro bzw. 146,7 Mio.Euro). Das Kernsegment Foto-Finishing konnte dabei von dem deutlichgestiegenen Bilderfundus profitieren, der aus den - im Gegensatz zum vonCorona geprägten Vorjahr - zahlreichlich stattgefundenen Events wieHochzeiten, Konzerten und Reisen resultierte. Mit einem Umsatzniveau von120,2 Mio. Euro belief sich der Anteil dieses Segmentes in Q3 auf 79,4% undunterstreicht damit die große Bedeutung für den Unternehmenserfolg. Kostensenkungen im KOD und Preisanpassungen spiegeln sich im positiven EBITwider: Auf Ergebnisebene konnte die Gruppe in Q3 mit einem EBIT von 1,1Mio. Euro die Break-Even-Schwelle erstmals seit 2019 überschreiten (MONe:-0,5 Mio. Euro). Zurückzuführen ist dies insbesondere auf die starkePerformance im Foto-Finishing (EBIT: 1,1 Mio. Euro; +3,2 Mio. Euro yoy).Die im Rahmen der Corona-Maßnahmen umgesetzten Kostenreduktionen imKOD-Segment führten ebenfalls zu einem positiven EBIT-Beitrag (0,2 Mio.Euro) und konnten damit die leicht negativen Ergebnisse der SegmenteEinzelhandel und Sonstiges kompensieren (jeweils -0,1 Mio. Euro). Guidance bekräftigt - Vorstand erwartet starkes Weihnachtsgeschäft: Derenorm gefüllte Bilderfundus ist der entscheidende KPI, der auf ein starkesSaisongeschäft schließen lässt. Flankierend hat CEWE rechtzeitig zumWeihnachtsgeschäft eine Reihe von attraktiven Produktinnovationeneingeführt (u.a. den Foto-Schokoladen-Weihnachtskalender oder dieFotokalender aus 100% recyceltem Material). Trotz der in Q4 zu erwartendenKonsumeinschränkungen gehören der Fotokalender und das Fotobuch mit denschönsten persönlichen Momenten des Jahres u.E. zu den letzten Produkten,bei denen die Haushalte einsparen dürften. Entsprechend zielen die derzeitlaufenden TV-Kampagnen auch stark auf die mit Fotoprodukten verbundenenEmotionen ab. Zur Bewältigung des Jahresendquartales und zur Vermeidungmöglicher Materialengpässe hat das Unternehmen die Kapazitäten bereits umexterne Lagerstätten erweitert, was u.E. die hohe Konfidenz des Managementsuntermauert. Entsprechend wurde die Guidance für 2022 ausdrücklichbestätigt (Umsatz: 680-740 Mio. Euro; EBIT: 68-80 Mio. Euro). Fazit: Wir haben unsere Prognosen um das positive Delta zu unserenQ3-Schätzungen erhöht. Die hohe Zuversicht des Vorstandes und dieVorzeichen aus Q3 bekräftigen unsere Erwartung, dass CEWE das obere Endeder Ergebnis-Guidance erreichen dürfte. Wir bestätigen daher unsereKaufempfehlung mit einem leicht erhöhten Kursziel von 145,00 Euro (zuvor:140,00 Euro).+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlussbestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäusermit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universumumfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte undwird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega verstehtsich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren undfokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie dieVeranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kundenzählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter undFamily Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. DieAnalysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zumTop-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in derAnalyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/25933.pdfKontakt für RückfragenMontega AG - Equity ResearchTel.: +49 (0)40 41111 37-80Web: www.montega.deE-Mail: research@montega.deLinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°