^Original-Research: Northwest Biotherapeutics Inc. - from First Berlin EquityResearch GmbH28.05.2026 / 13:43 CET/CESTDissemination of a Research, transmitted by EQS News - a service of EQSGroup.The issuer is solely responsible for the content of this research. Theresult of this research does not constitute investment advice or aninvitation to conclude certain stock exchange transactions.---------------------------------------------------------------------------Classification of First Berlin Equity Research GmbH to NorthwestBiotherapeutics Inc. Company Name: Northwest Biotherapeutics Inc. ISIN: US66737P6007 Reason for the research: Update Recommendation: BUY from: 28.05.2026 Target price: USD 1.00 Target price on sight of: 12 months Last rating change: - Analyst: Christian OrqueraFirst Berlin Equity Research has published a research update on NorthwestBiotherapeutics Inc. (ISIN: US66737P6007). Analyst Christian Orquerareiterated his BUY rating and maintained his USD 1.00 price target.Abstract:Northwest reported FY/25 results modestly ahead of our estimates, withupside at both the operating and net income levels. Total revenue came in atUSD 1.4m (FBe: USD 1.0m; FY/24: USD 1.4m), EBIT was -USD 59.9m (FBe: -USD62.1m; FY/24: -USD 66.5m), and year-end cash stood at USD 3.0m (FBe: USD2.1m; FY/24: USD 2.2m). The operating beat was primarily driven by lowerOpEx, particularly in R&D. This trend accelerated in Q1/26, leading to anoperating loss of USD 10.9m (FY/24: USD 17.3m) and a cash outflow of USD12.5m (Q1/25: USD 9.4m), with cash declining to USD 1.8m at 31 March 2026,in line with the raise-as-you-go financing model. While encouraging, wecaution against extrapolating this lower OpEx run-rate as commercialpreparation costs may increase ahead of a potential launch. Operationally,progress remains focused on preparing for a potential UK launch of DCVax-L.The ongoing expansion of manufacturing capacity at the Sawston facilitysignals a clear shift from regulatory preparation to commercial readinessand is consistent with our view that existing infrastructure can supportinitial UK demand without significant incremental CapEx. The appointment ofDr Annalisa Jenkins as Strategic Adviser on 30 April 2026 furtherstrengthens the company's commercial and regulatory execution capabilitiesahead of a potential launch. The key near-term catalyst remains the UK MHRAregulatory decision for DCVax-L in glioblastoma (GBM), which we continue toexpect in 2026. A positive outcome would represent a clear inflection point,triggering negotiations with the National Institute for Health and CareExcellence (NICE) and a first reimbursed commercial launch in 2027. We leaveour estimates unchanged and reiterate our Buy rating and USD 1.00 pricetarget (upside: >370%).First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu NorthwestBiotherapeutics Inc. (ISIN: US66737P6007) veröffentlicht. Analyst ChristianOrquera bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von USD1,00.Zusammenfassung:Northwest hat leicht über unseren Erwartungen liegende Ergebnisse für dasGeschäftsjahr 2025 veröffentlicht, mit positiven Abweichungen sowohl aufoperativer Ebene als auch beim Nettoergebnis. Der Gesamtumsatz belief sichauf USD 1,4 Mio. (FBe: USD 1,0 Mio.; GJ/24: USD 1,4 Mio.); das EBIT lag bei-USD 59,9 Mio. (FBe: -USD 62,1 Mio.; GJ/24: -USD 66,5 Mio.), und derKassenbestand zum Jahresende betrug USD 3,0 Mio. (FBe: USD 2,1 Mio.; GJ/24:USD 2,2 Mio.). Die positive Abweichung auf operative Ebene war hauptsächlichauf niedrigere Betriebskosten zurückzuführen, insbesondere im Bereich F&E.Dieser Trend setzte sich im Q1/26 verstärkt fort und führte zu einemoperativen Verlust von USD 10,9 Mio. (Q1/25: USD 17,3 Mio.) sowie zu einemCash-Abfluss von USD 12,5 Mio. (Q1/25: USD 9,4 Mio.), wobei derKassenbestand zum 31. März 2026 auf USD 1,8 Mio. zurückging, im Einklang mitdem 'Raise-as-you-go'-Finanzierungsmodell des Unternehmens. Obwohl diesermutigend ist, warnen wir davor, diese niedrigere OpEx-Run-Rate zuextrapolieren, da die Kosten für die kommerzielle Vorbereitung im Vorfeldeines potenziellen Launches steigen könnten. Operativ bleibt der Fokus aufden Vorbereitungen für eine mögliche Markteinführung von DCVax-L imVereinigten Königreich. Die laufende Erweiterung der Produktionskapazitätenam Standort Sawston signalisiert einen klaren Übergang von regulatorischerVorbereitung hin zur kommerziellen Einsatzbereitschaft und stützt unsereEinschätzung, dass die bestehende Infrastruktur die anfängliche Nachfrage imVereinigten Königreich ohne signifikante zusätzliche Investitionsausgabenbedienen kann. Die Ernennung von Dr. Annalisa Jenkins zur Strategic Adviseram 30. April 2026 stärkt zudem die kommerziellen und regulatorischenUmsetzungskapazitäten des Unternehmens im Vorfeld eines potenziellenLaunches. Der wichtigste kurzfristige Kurstreiber bleibt die regulatorischeEntscheidung der britischen MHRA zu DCVax-L bei Glioblastom (GBM), die wirweiterhin im Jahr 2026 erwarten. Ein positives Ergebnis würde einen klarenWendepunkt darstellen und Verhandlungen mit dem National Institute forHealth and Care Excellence (NICE) und den ersten erstattungsfähigenkommerziellen Launch im Jahr 2027 auslösen. Wir lassen unsere Schätzungenunverändert und bestätigen unsere Kaufempfehlung sowie unser Kursziel vonUSD 1,00 (Kurspotenzial: >370%).Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und desHaftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.You can download the research here:https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=b405e855e249287ea8e17fe69f7fb8d1Contact for questions:First Berlin Equity Research GmbHHerr Gaurav TiwariTel.: +49 (0)30 809 39 686web: www.firstberlin.comE-Mail: g.tiwari@firstberlin.com---------------------------------------------------------------------------The EQS Distribution Services include Regulatory Announcements,Financial/Corporate News and Press Releases.View original content:https://eqs-news.com/?origin_id=2143c352-5a89-11f1-8534-027f3c38b923&lang=en---------------------------------------------------------------------------2335234 28.05.2026 CET/CEST°