^Original-Research: Vita 34 AG - von Montega AGEinstufung von Montega AG zu Vita 34 AGUnternehmen: Vita 34 AGISIN: DE000A0BL849Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Haltenseit: 05.09.2022Kursziel: 10,00Kursziel auf Sicht von: 12 MonatenLetzte Ratingänderung: -Analyst: Tim KruseGewinnwarnung verdeutlicht eingeschränkte Visibilität Vita 34 hat vergangene Woche Zahlen für das erste Halbjahr 2022 publiziert,nachdem am Vorabend eine Gewinnwarnung veröffentlich worden war. Entwicklung in H1 wie erwartet: Der Umsatz lag in der ersten Jahreshälftemit 32,1 Mio. Euro im Rahmen unserer Erwartung (32,3 Mio. Euro). Der Sprungzum Vorjahreswert von 10,5 Mio. Euro (+206,8% yoy) ist auf dieKonsolidierung des Teilkonzerns PBKM zurückzuführen (Konsolidierung seitdem 08.11.2021). Das EBITDA fiel wie prognostiziert aufgrund des imfolgenden Absatz beschriebenen Bilanzierungseffektes mit -2,6 Mio. Eurodeutlich negativ aus (MONe: -2,7 Mio. Euro; Vj.: 1,7 Mio. Euro). Hintergrund zu den IFRS-15-Effekten - Auswirkungen auf Guidance und unserePrognosen: Im Kern geht es bei diesem Thema um den Zeitpunkt derUmsatzrealisierung der naturgemäß langlaufenden Kundenverträge für dieEinlagerung von Stammzellen. Beide Teilkonzerne haben bislang gemäß IFRS 15einen Großteil der über die Laufzeit vereinbarten Zahlungen beiVertragsabschluss als Umsatz realisiert (ca. 70% je nach Land und Vertrag),da die Kündigungsquoten extrem gering sind (< 5%) und der Großteil derKosten zu Beginn der Laufzeit durch die Aufbereitung der Präparate anfällt.Im Gegensatz zu den Verträgen bei Vita 34 sahen die Klauseln bei PBMK ausVerbraucherschutz- und Marketingründen jedoch eine Kündigungsmöglichkeitvor. Im Zuge der Konzernabschlussprüfung hat sich PwC in Deutschlandentgegen des bisherigen Vorgehens von PwC in Polen bei der Auslegung vonIFRS 15 auf die tatsächliche Vertragsgestaltung gestützt und die vorzeitigeUmsatzrealisierung bei PBKM untersagt. Daraufhin hatte das Management dieVerträge bei PBMK bereits in Q2 angepasst, um eine Harmonisierung derBilanzierung ab Q3 zu erwirken. Anfang der Woche wurde nun von PwCüberraschend mitgeteilt, dass die bisherigen vertraglichen Anpassungen beiPBMK nicht ausreichen. Aufgrund der Nachlaufzeit von Neuverträgen vondurchschnittlich 4-6 Wochen für die Rechnungsstellung werden die von PwCverlangten Vertragsanpassungen nun erst ab Q4 wirksam werden. DieEBITDA-Guidance wurde entsprechend um -2,5 Mio. Euro reduziert, um diesenEffekt in Q3 zu berücksichtigen. Zusätzlich hat das Management im Hinblickauf das herausfordernde Marktumfeld und vorgezogenen Schritten derPost-Merger-Integration Restrukturierungskosten in Höhe von -1,5 Mio. Eurozurückgestellt. Die Guidance für den Konzernumsatz wurde folglich auf 65bis 72 Mio. Euro (zuvor: 68 bis 75 Mio. Euro) und für das EBITDA auf -6,0 bis -3,0 Mio. Euro (zuvor: -2,0 bis +1,0 Mio. Euro) angepasst. Wirhaben unsere Umsatz- und Ergebnisprognose für 2022 entsprechend reduziertund für 2023 ff. leicht erhöht, da die fehlenden 2,5 Mio. Euro Umsatz ausQ3 nun in den Folgejahren verbucht werden. Fazit: Die Entwicklungen der letzten Monate zeigen, dass derZusammenschluss der beiden Unternehmensbereiche herausfordernder alserwartet verläuft. Hinzu kommen die makroökonomischen Herausforderungen.Die grundsätzliche Ertragskraft und Kontinuität des Stammgeschäfts sindu.E. weiter vorhanden. Wann und in welcher Höhe diese aber wieder zumVorschein kommen, ist aktuell wenig visibel. Entsprechend bestätigen wirunser Rating "Halten" und das Kursziel von 10,00 Euro.+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlussbestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäusermit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universumumfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte undwird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega verstehtsich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren undfokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie dieVeranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kundenzählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter undFamily Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. DieAnalysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zumTop-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in derAnalyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/25311.pdfKontakt für RückfragenMontega AG - Equity ResearchTel.: +49 (0)40 41111 37-80Web: www.montega.deE-Mail: research@montega.deLinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°