^Original-Research: va-Q-tec AG - von Montega AGEinstufung von Montega AG zu va-Q-tec AGUnternehmen: va-Q-tec AGISIN: DE0006636681Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Kaufenseit: 11.11.2022Kursziel: 30,00 EuroKursziel auf Sicht von: 12 MonatenLetzte Ratingänderung: -Analyst: Miguel Lago MascatoProfitabilitätssteigerung in 2022 wohl nicht mehr realisierbar -Umsatzwachstum in Q3 weiter verlangsamt va-Q-tec hat gestern insgesamt durchwachsene Q3-Zahlen vorgelegt, die einverlangsamtes Top-Line-Wachstum zeigen. Ergebnisseitig konnteninflationsbedingte Kostensteigerungen nicht vollständig kompensiert werden,sodass der Vorstand die Realisierung der bisher kommuniziertenErgebnisprognose nun als herausfordernd einstuft. Umsatz spürbar hinter der Erwartung: Nach 9M erzielte va-Q-tec einenKonzernumsatz von 82,1 Mio. Euro, was nach wie vor eine zweistelligeSteigerung ggü. dem Vorjahr bedeutet (+11,9% yoy). In Q3 verzeichnete dasUnternehmen allerdings mit 26,6 Mio. Euro nur ein leichtes Wachstum von2,6% yoy (MONe: +15,1% yoy auf 30,0 Mio. Euro), womit die Erlösdynamik imJahresverlauf weiter abgenommen hat (Q1: +25,2% yoy; Q2: +9,6% yoy). So warv.a. das Segment "Systeme" (Umsatzanteil: 29,9%) ggü. Q3/21 rückläufig(-15,5% yoy). Im Geschäft mit der Vermietung von Boxen und Containern("Dienstleistungen", Anteil: 48,7%) setzte sich das verlangsamte Wachstumauf hohem Niveau fort (+13,5% yoy; H1: +30,0% yoy). Das Segment "Produkte"(Anteil: 19,8%) verzeichnete indes eine erfreuliche Trendumkehr (H1: -15,2%yoy; Q3: +16,7% yoy) und profitierte gemäß Management von einer steigendenNachfrage nach Produkten zur Energieeffizienzsteigerung. Profitabilität rückläufig: Das 9M-EBITDA beträgt auf Konzernebene 11,0 Mio.Euro und ist damit im Vorjahresvergleich spürbar gesunken (-19,2% yoy;Marge: -5,9 PP yoy auf 13,3%). Für das dritte Quartal ergibt sich darausein um 58,8% yoy niedrigeres EBITDA von 1,8 Mio. Euro (Marge: -10,2 PP yoyauf 6,8%; MONe: 5,4 Mio. Euro bzw. 18,0%). Während sich der Produktmix zwarzugunsten des hochprofitablen Vermietungsgeschäfts weiter verbesserte,wirkten sich inflationsbedingte Kostensteigerungen erheblich negativ aus.Wohlgemerkt wurde die Profitabilität zudem aber auch durch die Bildungeiner Steuerrückstellung i.H.v. 2,5 Mio. Euro belastet, sodass diebereinigte EBITDA-Marge immerhin bei 16,2% lag. Guidance konkretisiert: Der Vorstand avisiert die Realisierung derErlösprognose nunmehr am unteren Ende der kommunizierten Bandbreite(115-122 Mio. Euro) und hält die Einhaltung des angestrebtenProfitabilitätsniveaus ("EBITDA-Marge auf Vorjahresniveau") für zunehmendherausfordernd. Ursächlich hierfür ist v.a. der massive Transport- undEnergiekostenanstieg, der u.E. bereits per 9M bei 3,5 bis 4,0 Mio. Eurogelegen haben dürfte. Prognosen überarbeitet: Auf Basis der Erkenntnisse aus den 9M-Zahlen sowieim Hinblick auf die anhaltenden operativen Herausforderungen reduzieren wirunsere kurz- und mittelfristigen Schätzungen. Umsatzseitig positionierenwir uns für 2022 nun am unteren Ende der Guidance. Zudem gehen wir nunselbst nach Bereinigung der Rückstellungsbildung mit einer EBITDA-Marge von17,2% von einer niedrigeren Profitabilität ggü. dem Vorjahr aus. Fazit: va-Q-tec wird die Profitabilität des Vorjahres u.E. in 2022 nichtwiederholen können. Mittelfristig dürfte das Unternehmen aber weiter vonder wachsenden Nachfrage nach Produkten zur Steigerung der Energieeffizienzsowie der hohen Ertragskraft des Geschäftsbereiches "Dienstleistungen"profitieren. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem reduziertenKursziel von 30,00 Euro (zuvor: 31,00 Euro).+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlussbestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäusermit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universumumfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte undwird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega verstehtsich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren undfokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie dieVeranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kundenzählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter undFamily Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. DieAnalysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zumTop-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in derAnalyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/25903.pdfKontakt für RückfragenMontega AG - Equity ResearchTel.: +49 (0)40 41111 37-80Web: www.montega.deE-Mail: research@montega.deLinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°