^Original-Research: Vita 34 AG - von Montega AGEinstufung von Montega AG zu Vita 34 AGUnternehmen: Vita 34 AGISIN: DE000A0BL849Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Haltenseit: 30.11.2022Kursziel: 10,00 EuroKursziel auf Sicht von: 12 MonatenLetzte Ratingänderung: -Analyst: Tim Kruse, CFA; Nils ScharwächterQ3 besser als erwartet - Visibilität unverändert eingeschränkt Vita 34 hat letzte Woche Q3-Zahlen vorgelegt, die ergebnisseitig überunseren Erwartungen lagen. Die bestätigte Guidance impliziert jedochaußerordentliche Effekte in Q4. Vita Stammgeschäft stabil, aber deutlich unter Vorjahr - Top-Line von PBKMprofitiert von geringeren IFRS 15-Effekten: Die Umsatzentwicklung imTeilkonzern Vita 34 zeigte sich mit einem Umsatz von 4,8 Mio. Eurogegenüber dem Vorquartal stabil (Q2: 4,9 Mio. Euro), lag hingegen deutlichunter dem starken Niveau des Vorjahres (-20,8% yoy). PBKM verzeichnete inQ3 Umsätze i.H.v. 13,8 Mio. Euro, was einer Steigerung von 16,9% qoqentspricht. Ursächlich für diesen Umsatzsprung waren die geringer alserwarteten IFRS 15-Effekte, wodurch ein höherer Anteil der Erlöse fürlanglaufende Kundenverträge frühzeitig ausgewiesen werden konnte. Positive Ergebnisbeiträge beider Teilkonzerne - PBKM mit Ergebnissprung:Bei Vita 34 konnte aufgrund allgemein gesenkter Vertriebs- undVerwaltungskosten mit einem EBITDA von 0,6 Mio. Euro eineErgebnisverbesserung erzielt werden (H1: 0,5 Mio. Euro). Analog zu derpositiven Umsatzentwicklung verzeichnete PBKM in Q3 einen Ergebnissprungvon +2,6 Mio. Euro ggü. dem Vorquartal auf 0,5 Mio. Euro. Neben der obenerwähnten Kostendisziplin dürften hierfür maßgeblich die IFRS 15-Effekteverantwortlich sein. Die Harmonisierung der Verträge auf Seiten PBKMs istnun abgeschlossen und der Gesamteffekt um 2,5 Mio. Euro geringer alsbislang vom Management und uns antizipiert (Gesamteffekt 2022: 6,5 Mio.Euro vs. zuvor: 9 Mio. Euro). Wachstumsfelder bei PBKM unter Erwartung - Investitionen auf dem Prüfstand:Die in Aussicht gestellten Wachstumsfelder der personalisierten Medizin unddie Zell- /Gentherapie (inkl. CAR-T) sowie CDMO entwickelten sich nicht wieerhofft. Während der Vorstand hier von einem Umsatzbeitrag von etwa 10 Mio.Euro für 2022 ausging, standen nach 9M lediglich 1,5 Mio. Euro zu Buche.Daher erscheinen uns die Investitionen bei PBKM in Höhe von 2,4 Mio. Euroin Q3 - die maßgeblich in die neuen Geschäftsfelder fließen -vergleichsweise hoch (9M: 4,6 Mio. Euro). Wir gehen davon aus, dass diesebei einer anhaltend schwachen Entwicklung - zumindest teilweise - auf demPrüfstand stehen sollten. Bestätigte Guidance impliziert außerordentliche Aufwände in Q4 -Ergebnisschätzungen angepasst: Das Management bestätigte mit dem Q3-Berichtdie Guidance (Umsatz: 65-72 Mio. Euro; EBITDA: -6 bis -3 Mio. Euro). AufBasis der Ergebnisgrößen der Teilkonzerne aus Q3 und dem 9M-EBITDA von -1,6Mio. Euro (MONe: -4,1 Mio. Euro) impliziert dies auch bei einemtraditionell schwächeren Q4 nach unserer Einschätzung außerordentlicheAufwände in einem Umfang von 1,0-4,0 Mio. Euro. Wir hatten bereits 1,5 Mio.Euro für die vorgezogenen Schritte der Post-Merger-Integration sowie denAbbau eines Teils der Belegschaft berücksichtigt und haben unsereErgebnisprognosen entsprechend um die besser als erwartete Entwicklung inQ3 angehoben. Fazit: Obwohl das dritte Quartal im Hinblick auf die Ergebnisentwicklungeinen kleinen Lichtblick gibt, zeigt die Bandbreite der bestätigtenErgebnisprognose, dass die Visibilität weiterhin sehr eingeschränkt ist.Hinzu kommt die bislang enttäuschende Entwicklung der neuenWachstumsfelder. Wir bestätigen daher unser Rating "Halten" und dasKursziel.+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlussbestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäusermit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universumumfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte undwird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega verstehtsich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren undfokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie dieVeranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kundenzählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter undFamily Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. DieAnalysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zumTop-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in derAnalyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/26061.pdfKontakt für RückfragenMontega AG - Equity ResearchTel.: +49 (0)40 41111 37-80Web: www.montega.deE-Mail: research@montega.deLinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°