^Original-Research: SYZYGY GROUP - von GBC AGEinstufung von GBC AG zu SYZYGY GROUPUnternehmen: SYZYGY GROUPISIN: DE0005104806Anlass der Studie: Researchstudie AnnoEmpfehlung: KaufenKursziel: 9,35 EuroKursziel auf Sicht von: 31.12.2023Letzte Ratingänderung: Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann- Starkes Umsatzwachstum erreicht, aber Ergebnis von Goodwill-AfA belastet- Dividendenrendite in Höhe von 4,0 %- Steigerung der Rentabilität erwartet Mit der im abgelaufenen Geschäftsjahr 2022 erreichten hohen Umsatzdynamikin Höhe von 17,4 % auf 70,61 Mio. EUR (VJ: 60,12 Mio. EUR) hat die SYZYGY GROUPdie Corona-bedingte Delle der vergangenen beiden Geschäftsjahrekompensieren können. Dabei wurde die Anfang 2022 ausgegebene Guidance,wonach ein Umsatzwachstum in Höhe von 10 % erwartet wurde, deutlichübererfüllt. Mit Blick auf die regionale Umsatzaufteilung wird sichtbar,dass die erreichte Wachstumsdynamik sowohl von den inländischen als auchvon den ausländischen Gesellschaften getragen wurde. Während die Umsätzeder deutschen Gesellschaften um 14,3 % auf 54,96 Mio. EUR (VJ: 48,09 Mio. EUR)angestiegen sind, erhöhten sich die Umsätze im Ausland um 19,3 % auf 15,85Mio. EUR (VJ: 13,29 Mio. EUR). Dem hohen Umsatzanstieg steht beim bereinigten EBIT jedoch ein Rückgang inHöhe von -2,6 % auf 6,21 Mio. EUR (VJ: 6,38 Mio. EUR) und damit der EBIT-Margeauf 8,8 % (VJ: 10,6 %) gegenüber. Der Rentabilitätsrückgang ist als eineFolge des starken Umsatzwachstums zu verstehen. Denn die Umsetzung deseingeschlagenen Wachstumskurses muss sowohl personell als auchorganisatorisch unterstützt werden, was in der Regel zunächst mitüberproportionalen Kostensteigerungen einhergeht. Einerseits wurde dieAnzahl der Mitarbeiter um 69 auf 604 (VJ: 535) stark ausgebaut undandererseits musste die Gesellschaft verstärkt auf den Einsatz vonFreelancern zurückgreifen. Dies hatte zu einem Anstieg der Einstandskostender erbrachten Leistungen in Höhe von 29,9 % auf 53,49 Mio. EUR (VJ: 41,18Mio. EUR) geführt. Im unbereinigten EBIT sind allerdings auch im erheblichen UmfangAbschreibungen auf Firmenwerte in Höhe von 11,41 Mio. EUR enthalten. Diesewaren angesichts des gestiegenen Zinsniveaus notwendig geworden, wodurchdie Diskontierungssätze ebenfalls angehoben wurden. Mit Berücksichtigungdieses Sondereffektes lagen sowohl das EBIT mit -5,20 Mio. EUR (VJ: 6,38 Mio.EUR) als auch das Nachsteuerergebnis mit -7,50 Mio. EUR (VJ: 4,02 Mio. EUR) imnegativen Bereich. Hierbei handelt es sich aber nicht um einenliquiditätswirksamen Effekt, was anhand des erreichten hohen operativenCashflows in Höhe von 12,56 Mio. EUR (VJ: 8,14 Mio. EUR) ersichtlich wird. Für das laufende Geschäftsjahr 2023 fokussiert sich das SYZYGY-Managementauf die Steigerung der Rentabilität. Bei einem erwarteten Umsatzanstieg inHöhe von 6 % bis 8 % wird eine Verbesserung der EBIT-Marge auf 9 % bis 10 %in Aussicht gestellt. Offensichtlich soll das laufende Geschäftsjahr zum"Verdauen" des erreichten Geschäftsniveaus genutzt werden, was mit demNachziehen der personellen und organisatorischen Strukturen einhergeht.Bereits mit der Reduktion des Freelancer-Einsatzes könnte zeitnah eineMargenverbesserung erreicht werden. Für das laufende Geschäftsjahr rechnen wir mit einem Umsatzanstieg in Höhevon 7,6 % auf 75,97 Mio. EUR, bevor in den kommenden Geschäftsjahren eineleichte Beschleunigung des Wachstums in Höhe von 10,0 % auf 83,57 Mio. EUR(2024e) bzw. in Höhe von 8,0 % auf 90,26 Mio. EUR (2025e) erfolgen soll.Unsere EBIT-Prognose für das laufende Geschäftsjahr 2023 geht mit 7,60 Mio.EUR mit einer EBIT-Marge in Höhe von 10,0 % einher und damit orientieren wiruns an die obere Prognosebandbreite. In den kommenden Geschäftsjahrensollte das erreichte zweistellige Margenniveau weiter leicht ausgebautwerden. Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir ein unverändertesKursziel in Höhe von 9,35 EUR ermittelt. Wir vergeben weiterhin das RatingKAUFEN. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/26781.pdfKontakt für Rückfragen++++++++++++++++Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (1,5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm+++++++++++++++Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 12.04.2023 (16:46 Uhr)Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 13.04.2023 (09:30 Uhr)-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°