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Original-Research: ROCK TECH LITHIUM INC. - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu ROCK TECH LITHIUM INC.

Unternehmen: ROCK TECH LITHIUM INC.
ISIN: CA77273P2017

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 17.05.2023
Kursziel: 8,00 CAD
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck, CESGA

Basic Engineering des Converter-Projekts in Guben abgeschlossen -
Finanzierungsfrage steht kurzfristig im Vordergrund

Rock Tech hat jüngst den Abschluss der letzten technischen Studie zur
Errichtung des Lithium-Converters in Guben bekannt gegeben, sodass die
Bauphase planmäßig vorangeht. Zudem wurde die Deutsche Bank als 'Placement
Agent' für die Projektfinanzierung benannt.

Planungsphase abgeschlossen: Die sogenannte "Front-End-Loading-Studie Stufe
3" (FEL3) enthält ausführliche Spezifikationen zu Bau, Inbetriebnahme, Ramp
Up und Betrieb des zukünftigen Lithiumhydroxid-Converters sowie genauere
Kostenannahmen. Damit wurden die Ausführungs- und Entwurfsplanungen (Basic
Engineering) für alle Anlagenbereiche abgeschlossen. Anhand der Studie kann
nun die finale Auswahl der Anlagenkomponenten und die Konkretisierung der
Prozessschemata vorgenommen werden. Da sich die in der vorgelagerten
"Bankable Project Study" (BPS) getroffenen Annahmen als belastbar erwiesen
haben, sind keine Änderungen am avisierten Produktionsverfahren zur
Lithiumgewinnung erforderlich. Nachdem Rock Tech im März 2023 die erste
Teilgenehmigung (TG1) zur Errichtung aller nicht-prozessrelevanten Gebäude
und der Infrastruktur am Standort Guben erhalten hatte, erwartet das
Unternehmen die volle Genehmigung (TG2) bis spätestens Q4/23. Die
Inbetriebnahme ist weiterhin für Q4/25 geplant, wobei Lithiumhydroxid
Monohydrat (LHM) in Batteriequalität erstmals in Q1/26 die Anlage verlassen
soll.

Wirtschaftlichkeit des Converters belegt: Die FEL3-Studie liefert eine
wesentlich genauere Projektkalkulation und basiert laut Rock Tech auf
bereits vorliegenden konkreten Angeboten vor allem seitens europäischer
Lieferanten und Engineering-Dienstleister. Der Kapitalwert der Anlage nach
Steuern liegt demnach nun bei 1,246 Mrd. USD (Diskontierungsfaktor: 8%).
Aus dem Betrieb soll ein geschätztes operatives Ergebnis (EBITDA) von 305
Mio. USD p.a. bzw. ein jährlicher Cashflow nach Steuern von 199 Mio. USD
resultieren. Der Kalkulation liegen geschätzte Betriebskosten i.H.v. 5.252
USD/t LHM und ein Durchschnittserlös von 31.771 USD/t LHM zugrunde.
Demgegenüber stehen inflationsbedingt nochmals erhöhte CAPEX von 762 Mio.
USD. Die Anlage dürfte sich laut Studie 3,6 Jahre nach dem SOP
amortisieren. Wir haben unser Modell auf Basis der konkreteren Angaben
überarbeitet, nehmen aufgrund der nach wie vor bestehenden Unsicherheiten
aber einen niedrigeren Absatzpreis von rund 25,4 Tsd. USD/t LHM an und
gehen im Jahr 2026 zunächst von 12.000 t LHM-Absatz aus, was der halben
Produktionskapazität bei Vollauslastung entspricht.

Finanzierungsfrage steht kurzfristig im Vordergrund: Nach Mandatierung der
Deutschen Bank zeigt sich Rock Techs Management zuversichtlich, innerhalb
der nächsten Monate die notwendigen Partnerschaften zur
(Eigenkapital-)Finanzierung des Projekts abzuschließen. Wir haben bislang
keine Eigenkapitalmaßnahmen modelliert, gehen aber unverändert davon aus,
dass rund 30% der Investitionssumme aus EK zu decken sind.

Fazit: Die Erfolgsaussichten für die Finanzierung des Converters haben sich
durch die FEL3-Studie sowie die Gewinnung eines namhaften Placement Agents
u.E. erheblich verbessert. Wenngleich noch signifikante
Verwässerungseffekte zu erwarten sind, erachten wir das
Chance-Risiko-Verhältnis bei Rock Tech weiterhin als sehr attraktiv.
Folglich bestätigen wir unsere Kaufempfehlung und das Kursziel von 8,00
CAD.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
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sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
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Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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