^Original-Research: Valneva - von First Berlin Equity Research GmbHEinstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu ValnevaUnternehmen: ValnevaISIN: FR0004056851Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Buyseit: 22.05.2023Kursziel: EUR8.90Kursziel auf Sicht von: 12 monthsLetzte Ratingänderung: 04.04.2023 (previously: Add)Analyst: Simon ScholesFirst Berlin Equity Research has published a research update on Valneva SE(ISIN: FR0004056851). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating andmaintained his EUR 8.90 price target. Abstract:Valneva's Q1 results were close to our expectations. Product sales nearlydoubled to EUR32.1m driven by strongly recovering demand for the travelvaccines Ixiaro (Japanese encephalitis) and Dukoral (cholera, ETEC). Theshare price has risen over 30% since the numbers. We believe the rally hasbeen driven primarily by the removal of much of the uncertainty surroundingthe phase 3 trial of the Lyme disease vaccine candidate, VLA15, which wesee as the most valuable asset in Valneva's portfolio. On 17 February,Valneva and Pfizer (with whom Valneva is collaborating on the developmentof VLA15) announced that half of the 6,000 participants had been removedfrom the trial because of good clinical practice violations at US trialsites run by a third party. The original plan was to submit marketingauthorisation applications to the FDA and EMA in 2025 after two tickseasons (2023 and 2024). The loss of half the study participants two monthsbefore the start of the first of two tick seasons called this schedule intoquestion. The February announcement also created concerns that Valnevawould have to cover additional costs in connection with a possibleextension of the trial. In the Q1 press release, management stated that thephase 3 trial will be extended into the 2025 tick season and that henceregulatory applications will take place in 2026. We already assumed this inour most recent note of 4 April. Pfizer will cover incremental study costs.Valneva's most valuable assets are the existing commercial vaccinebusiness, which is expected to generate sales of USD150m or more this year,and the Lyme and chikungunya vaccine programmes. FDA approval of thechikungunya vaccine candidate, VLA1553, is expected at end August. Subjectto approval, these two vaccine candidates will be clear leaders in globalmarkets projected to generate annual revenue of USD1.0bn (by 2032) andUSD500m (by 2030) respectively. Relative to these numbers, and given thelimited competition, we find Valneva's current EV of USD740m to be too low.The current cash position of EUR254m is sufficient to fund operations throughat the least the end of 2024. We maintain our Buy recommendation and pricetarget of EUR8.90. First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Valneva SE (ISIN:FR0004056851) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seineBUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 8,90. Zusammenfassung:Die Ergebnisse von Valneva im ersten Quartal lagen unseren Erwartungennahe. Der Produktumsatz verdoppelte sich nahezu auf EUR32,1 Mio., angetriebendurch die stark anziehende Nachfrage nach den Reiseimpfstoffen Ixiaro(Japanische Enzephalitis) und Dukoral (Cholera, ETEC). Der Aktienkurs istseit den Zahlen um über 30% gestiegen. Wir sind der Meinung, dass derKursanstieg in erster Linie darauf zurückzuführen ist, dass dieUnsicherheiten im Zusammenhang mit der Phase-3-Studie für denBorreliose-Impfstoffkandidaten VLA15, den wir als wertvollstenVermögenswert im Portfolio von Valneva ansehen, beseitigt wurden. Am 17.Februar gaben Valneva und Pfizer (mit dem Valneva bei der Entwicklung vonVLA15 zusammenarbeitet) bekannt, dass die Hälfte der 6.000Studienteilnehmer aufgrund von Verstößen gegen die gute klinische Praxis inden von einem Dritten geleiteten US-Studienzentren aus der Studieherausgenommen worden war. Ursprünglich war geplant, die Zulassungsanträgebei der FDA und der EMA im Jahr 2025 nach zwei Zeckensaisons (2023 und2024) einzureichen. Der Verlust der Hälfte der Studienteilnehmer zweiMonate vor Beginn der ersten von zwei Zeckensaisons stellte diesen Zeitplanin Frage. Die Ankündigung vom Februar ließ auch befürchten, dass Valnevazusätzliche Kosten im Zusammenhang mit einer möglichen Verlängerung derStudie zu tragen hätte. In der Pressemitteilung zum ersten Quartal erklärtedie Geschäftsleitung, dass die Phase-3-Studie bis zur Zeckensaison 2025verlängert wird und somit die Zulassungsanträge im Jahr 2026 gestelltwerden können. Davon sind wir bereits in unserer letzten Studie vom 4.April ausgegangen. Pfizer wird die zusätzlichen Studienkosten übernehmen.Die wertvollsten Assets von Valneva sind das bestehende kommerzielleImpfstoffgeschäft, das in diesem Jahr voraussichtlich einen Umsatz von ca.USD150 Mio. erzielen wird, sowie die Impfstoffprogramme gegen Lyme undChikungunya. Die FDA-Zulassung für den Chikungunya-Impfstoffkandidaten wirdfür Ende August erwartet. Vorbehaltlich der Zulassung werden diese beidenImpfstoffkandidaten eindeutige Marktführer auf den globalen Märkten sein,für die ein Jahresumsatz von USD1,0 Mrd. (bis 2032) bzw. USD500 Mio. (bis2030) prognostiziert wird. Im Verhältnis zu diesen Zahlen und angesichtsder begrenzten Konkurrenz halten wir den aktuellen EV von Valneva von knappunter USD750 Mio. für zu niedrig. Der derzeitige Barmittelbestand von EUR254Mio. reicht aus, um den Konzern mindestens bis Ende 2024 zu finanzieren.Wir behalten unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel von EUR8,90 bei. Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und desHaftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/27061.pdfKontakt für RückfragenFirst Berlin Equity Research GmbHHerr Gaurav TiwariTel.: +49 (0)30 809 39 686web: www.firstberlin.comE-Mail: g.tiwari@firstberlin.com-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°