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Original-Research: SYZYGY GROUP - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu SYZYGY GROUP

Unternehmen: SYZYGY GROUP
ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 8,60 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2024
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Schwäche im Beratungsgeschäft führt zur Prognoseanpassung;
Restrukturierungsaufwand und Goodwill-Afa werden Ergebnis belasten;
GBC-Prognosen angepasst; Kursziel sinkt leicht auf 8,60 EUR (bisher: 9,35 EUR);
Rating unverändert KAUFEN
 
Aufgrund der unter den Erwartungen liegenden Entwicklung im
Beratungsgeschäft im Bereich der Produkt- und Serviceinnovation hat das
Management der SYZYGY GROUP (SYZYGY) am 04.07.2023 eine Gewinnwarnung
veröffentlicht. Die Investitionszurückhaltung mehrerer Bestandskunden und
daraus resultierende Budgetkürzungen sowie darüber hinaus gehend das
aktuelle schwierige konjunkturelle Umfeld haben zu einer schwächeren
Entwicklung im zweiten Quartal 2023 geführt. Nunmehr rechnet das Management
der Gesellschaft nicht mehr mit einer Verbesserung der Situation im zweiten
Halbjahr, so dass die bisherige Umsatzprognose, in der für 2023 ein
Umsatzwachstum in Höhe von 6 bis 8 % in Aussicht gestellt war, reduziert
wurde. Jetzt wird mit einem Umsatzwachstum im "niedrigen einstelligen
Prozentbereich" gerechnet.
 
Analog dazu hat das SYZYGY-Management auch die Ergebnis-Guidance reduziert.
War man bislang von einer EBIT-Marge in Höhe von 9 - 10 % ausgegangen, wird
nun eine EBIT-Marge in Höhe von 5 - 7 % in Aussicht gestellt. Einerseits
ist dies dem niedrigeren Umsatzniveau geschuldet, andererseits hängt dies
mit der notwendigen Anpassung der Kostenstruktur zusammen. Rund 1,5 % (ca.
1,0 Mio. EUR) der EBIT-Marge entfällt dabei auf die Restrukturierung und
Fokussierung bei der betroffenen Beratungsgesellschaft. Dies ist als
Reaktion auf die aktuell schwache Geschäftsentwicklung aber auch als
langfristige Fokussierung im Beratungs-Dienstleistungsangebot zu
betrachten. Die Maßnahmen sollen im dritten Quartal 2023 abgeschlossen
sein.
 
Als Resultat der Umstrukturierung müssen weitere Firmenwertabschreibungen
in Höhe von 4,2 Mio. EUR berücksichtigt werden, die zu einer zusätzlichen
Ergebnisbelastung führen werden, so dass in Summe dann nur noch ein EBIT
knapp oberhalb des Break-Even übrigbleiben dürfte. Bereits im abgelaufenen
Geschäftsjahr 2022 hatte die SYZYGY insgesamt rund 20 % der Firmenwerte und
damit 11,41 Mio. EUR abgeschrieben.
 
Wir passen unsere Prognosen an die neue Unternehmens-Guidance an.
Umsatzseitig rechnen wir für das Geschäftsjahr 2023 mit Umsatzerlösen in
Höhe von 72,02 Mio. EUR (bisherige Prognose: 75,97 Mio. EUR). Der Rückgang im
Beratungsgeschäft ist damit für die Prognoseanpassung in Höhe von rund 4,0
Mio. EUR verantwortlich. Gemäß Unternehmensangaben verläuft die
Geschäftsentwicklung in den weiteren Produktsegmenten planmäßig, so dass
die aktuelle Umsatzschwäche im Beratungsbereich bei den
Innovationsprojekten als isoliert zu betrachten ist. In unserer angepassten
EBIT-Schätzung rechnen wir, nach Goodwill-AfA, mit 0,40 Mio. EUR (bisherige
Prognose: 7,60 Mio. EUR). Wie auch schon im Vorjahr, sollte damit das
Nachsteuerergebnis mit -0,24 Mio. EUR (bisherige Prognose: 4,81 Mio. EUR)
negativ werden. Aufgrund des Basiseffekts haben wir auch bei den Prognosen
der kommenden Geschäftsjahre Anpassungen vorgenommen. Nach wie vor rechnen
wir mit einer Fortsetzung des Wachstumskurses und ab 2024 mit einer
Rückkehr zum gewohnten EBIT-Margenniveau. Alleine durch den Wegfall von
Goodwill-Afa sowie der Restrukturierungsaufwendungen sollte dies gut zu
erreichen sein.
 
Im Rahmen des angepassten DCF-Bewertungsmodells haben wir, aufgrund der
Reduktion unserer Prognosen, ein niedrigeres Kursziel in Höhe von 8,60 EUR
(bisher: 9,35 EUR) ermittelt. Dem Kurszielrückgang steht allerdings der so
genannte Roll-Over-Effekt kurszielerhöhend gegenüber. Der neue
Kurszielhorizont ist der 31.12.2024 (bisher: 31.12.2023), was
modelltechnisch mit einer leichten Kurszielsteigerung einhergeht. Im
DCF-Bewertungsmodell haben wir zudem die Goodwill-Abschreibung, da diese
nicht liquiditätswirksam ist, bereinigt. Trotz der Gewinnwarnung ist die
Aktie der SYZYGY günstig bewertet und wir vergeben weiterhin das Rating
KAUFEN.
 
 
 

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27305.pdf

Kontakt für Rückfragen
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (1,5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 06.07.23 (08:14 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 06.07.23 (10:00 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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