^Original-Research: PSI AG - von First Berlin Equity Research GmbHEinstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu PSI AGUnternehmen: PSI AGISIN: DE000A0Z1JH9Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Buyseit: 03.08.2023Kursziel: EUR32.00Kursziel auf Sicht von: 12 monthsLetzte Ratingänderung: 12.04.2022 (previously: Add)Analyst: Simon ScholesFirst Berlin Equity Research has published a research update on PSI AG(ISIN: DE000A0Z1JH9). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating anddecreased the price target from EUR 37.00 to EUR 32.00. Abstract:PSI issued a profit warning on 21 July - six days ahead of the publicationof its H1/23 results on 27 July. Management has reduced 2023 EBIT guidancefrom EUR25m to EUR5m-EUR7m. The EUR18m-20m reduction in EBIT guidance originatesmainly from the underestimation of the man-hours required by the company'sRedispatch 2.0 contracts with German municipal utilities. Thisunderestimation stemmed in large part from over 100 amendments made by theregulator to Redispatch 2.0's configuration. The amendments caused theprogramming for 60 customer projects (30 of which have still to becompleted) to increase threefold. Unfortunately PSI's Redispatch 2.0contracts have not allowed it to recoup the additional costs incurred. Thecapacity tied up by Redispatch 2.0 led to delays and losses in otherprojects. These are also included in the profit warning. The good news isthat growth in demand from PSI's customers remains robust and looks set toaccelerate further. So far this year new capacity additions (by output) inboth solar and onshore wind are running at ca. 50% above the 2022 level.New legislation to accelerate permitting processes suggests that growthwill remain very strong for at least the remainder of this decade. Therenewables boom is driving growth at the Energy Management segment and theProduction Management segment continues to benefit from the positive impactof the US inflation reduction act on US metals manufacturing. The grouporder intake rose 12.7% in H1/23. Meanwhile, PSI has moved to renew andstrengthen its management team to prevent future mishaps. A new CEO, RobertKlaffus, is set to join PSI from Siemens on 1 November and the company hasannounced that in the near term the management board will for the firsttime be expanded to three persons. PSI has strained investors' nerves withthree profit warnings over the past year. The root of the problem has beenthe Redispatch 2.0 contracts. As these will be completed by end 2023, wetrust management has sufficient oversight to have adequately provisionedfor remaining losses and so do not expect a further profit warning thisyear. We maintain our Buy recommendation with a new price target of EUR32(previously: EUR37) First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu PSI AG (ISIN:DE000A0Z1JH9) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seineBUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 37,00 auf EUR 32,00. Zusammenfassung:PSI gab am 21. Juli eine Gewinnwarnung heraus - sechs Tage vor derVeröffentlichung der H1/23-Ergebnisse am 27. Juli. Das Management hat dieEBIT-Prognose für 2023 von EUR25 Mio. auf EUR5 Mio. bis EUR7 Mio. gesenkt. DieSenkung der EBIT-Prognose um EUR18 Mio. bis EUR20 Mi. ist hauptsächlich auf dieUnterschätzung der Arbeitsstunden zurückzuführen, die für dieRedispatch-2.0-Verträge des Unternehmens mit deutschen Stadtwerkenerforderlich sind. Diese Unterschätzung ist zum großen Teil auf die über100 Änderungen zurückzuführen, die von der Regulierungsbehörde an derKonfiguration von Redispatch 2.0 vorgenommen wurden. Die Änderungen führtendazu, dass sich die Programmierung für 60 Kundenprojekte (von denen 30 nochnicht abgeschlossen sind) verdreifacht hat. Leider ist es PSI mit seinenRedispatch 2.0-Verträgen nicht gelungen, die entstandenen Mehrkostenauszugleichen. Die durch Redispatch 2.0 gebundene Kapazität führte zuVerzögerungen und Verlusten bei anderen Projekten. Diese sind ebenfalls inder Gewinnwarnung enthalten. Die gute Nachricht ist, dass dasNachfragewachstum der PSI-Kunden nach wie vor robust ist und sichvoraussichtlich weiter beschleunigen wird. In diesem Jahr liegt der Zubauan neuen Kapazitäten (nach Leistung) sowohl im Solar- als auch imOnshore-Windbereich um ca. 50% über dem Niveau von 2022. Neue Gesetze zurBeschleunigung der Genehmigungsverfahren lassen darauf schließen, dass dasWachstum zumindest für den Rest dieses Jahrzehnts sehr stark bleiben wird.Der Boom bei den erneuerbaren Energien treibt das Wachstum im SegmentEnergiemanagement an, und das Segment Produktionsmanagement profitiertweiterhin von den positiven Auswirkungen des US-Inflation Reduction Actsauf die US-Metallindustrie. Der Auftragseingang des Konzerns stieg in H1/23um 12,7%. Unterdessen hat PSI sein Führungsteam erneuert und verstärkt, umzukünftige Fehlentwicklungen zu vermeiden. Ein neuer CEO, Robert Klaffus,wird am 1. November von Siemens zu PSI wechseln. Das Unternehmen hatangekündigt, dass der Vorstand in Kürze erstmals auf drei Personenerweitert wird. PSI hat mit drei Gewinnwarnungen im vergangenen Jahr dieNerven der Anleger strapaziert. Die Wurzel des Problems liegt bei denRedispatch 2.0-Verträgen. Da diese bis Ende 2023 abgeschlossen sein werden,gehen wir davon aus, dass das Management ausreichend Vorsorge für dieverbleibenden Verluste getroffen hat, so dass wir in diesem Jahr keineweitere Gewinnwarnung erwarten. Wir behalten unsere Kaufempfehlung miteinem neuen Kursziel von EUR32 bei (vorher: EUR37). Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und desHaftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/27473.pdfKontakt für RückfragenFirst Berlin Equity Research GmbHHerr Gaurav TiwariTel.: +49 (0)30 809 39 686web: www.firstberlin.comE-Mail: g.tiwari@firstberlin.com-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°