^Original-Research: Koenig & Bauer AG - von Montega AGEinstufung von Montega AG zu Koenig & Bauer AGUnternehmen: Koenig & Bauer AGISIN: DE0007193500Anlass der Studie: Initiation of CoverageEmpfehlung: Kaufenseit: 22.08.2023Kursziel: 27,00 EuroKursziel auf Sicht von: 12 MonatenLetzte Ratingänderung: -Analyst: Patrick Speck (CESGA)Koenig & Bauer steht nach strategischem Schachzug im Digitaldruck wiederauf Gewinn - Coverage-Neuaufnahme mit Rating "Kaufen" Koenig & Bauer ist nicht nur der älteste Druckmaschinenhersteller der Welt,sondern hat sich in den letzten Jahren zu einem agilen Technologiekonzernweiterentwickelt. Nachdem der Strukturwandel in der Printmedienindustrieheute annähernd vollständig verdaut ist, erzielt das Unternehmen rund 60%der Neumaschinenumsätze im strukturell wachsenden Verpackungsdruck, dessenglobales Marktvolumen bei konstanten Preisen bis 2027 auf ca. 551,3 Mrd.USD zulegen dürfte (CAGR: 3,1%). Im zwar unstetigen aber mittelfristig als zumindest stabil einzuschätzendenGeschäft mit Banknotendruckmaschinen (Umsatzanteil 2022: ca. 20%) agiertKoenig & Bauer global als Quasi-Monopolist, was dem Segment Specialüberdurchschnittlich hohe Margen beschert. Die Markt- undTechnologieführerschaft in zahlreichen Teilsegmenten der Druckindustriemacht das Unternehmen zum branchenweit am breitesten aufgestelltenLösungsanbieter über nahezu alle Drucktechnologien und -materialien hinwegund ist u.a. das Resultat der traditionell hohen F&E-Quote des Konzerns (Øca. 4% p.a.). Abgerundet werden sämtliche Aktivitäten durch ein robustesAftersales-Geschäft (ca. 30% der Erlöse), das zunehmend auch digitaleServices umfasst und zu einer hohen Kundenbindung beiträgt. Die Folgen der Corona-Pandemie, Verwerfungen in den Lieferketten und nichtzuletzt hohe Markteintritts- und Wachstumskosten im zukunftsträchtigenVerpackungsdruck haben die Erträge in den letzten Jahren jedoch spürbarbelastet. Zudem investierte Koenig & Bauer in jüngerer Vergangenheit massivin die Entwicklung des industriellen Digitaldrucks, der bei kleinerenVolumina als Kryptonit für den analogen Druck gilt und bis 2032 einenWertanteil von 27% am weltweiten Druckvolumen aufweisen dürfte (vs. 2022:17%). Die zuletzt schwache Profitabilität (Ø EBIT-Marge 2019-22: 0,9%) wurdesomit zumindest in Teilen bewusst zugunsten neuer Wachstums- undErtragspotenziale in Kauf genommen. Die Anlaufverluste des Digitaldrucksreduzierten sich in 2022 bereits spürbar und sollten bis 2025 vollständigüberwunden sein. Gepaart mit den Erfolgen des Effizienzprogramms P24x undauf Basis eines vollen Orderbuchs (Auftragsbestand: 907 Mio. Euro) stelltKoenig & Bauer bis 2025 ein profitables Wachstum auf Konzernumsätze i.H.v.1,5 Mrd. Euro (CAGR 2022-25e: 8,2%) bei einer EBIT-Marge von 6 bis 7% inAussicht. Trotz des schwierigen Makroumfelds zeigte sich im bisherigen Jahresverlauf2023 bereits eine hohe Dynamik in der Umsatzentwicklung (Q1: +17,9% yoy;Q2: +24,5% yoy) sowie eine klare Verbesserung bei der operativen Marge (Q1:+250 BP yoy; Q2: +140 BP yoy). Infolge des taktischen Vorratsaufbaus zurVorbeugung von Lieferengpässen fiel der FCF in H1 zwar noch deutlichnegativ aus, die Annäherung an die NWC-Zielquote von 25% (vs. 2022: 28,9%)sollte aber bis 2025 klar verbesserte FCFs ermöglichen. Fazit: Koenig & Bauer ist u.E. ein auf Wachstums- und stabile Nischenmärktefokussierter Industriechampion, der die Digitalisierung der Druckmärkteaktiv vorantreibt. Die Aktie notiert aktuell ca. 80% unter ihremAll-Time-High und schon aus unseren relativ defensiven Prognosen ergibtsich ein attraktives DCF-basiertes Kursziel von 27,00 Euro. Wir nehmen denQualitätstitel mit einer Kaufempfehlung neu in unsere Coverage auf.+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlussbestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäusermit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universumumfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte undwird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega verstehtsich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren undfokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie dieVeranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kundenzählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter undFamily Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. DieAnalysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zumTop-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in derAnalyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/27593.pdfKontakt für RückfragenMontega AG - Equity ResearchTel.: +49 (0)40 41111 37-80Web: www.montega.deE-Mail: research@montega.deLinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°