^Original-Research: Koenig & Bauer AG - von Montega AGEinstufung von Montega AG zu Koenig & Bauer AGUnternehmen: Koenig & Bauer AGISIN: DE0007193500Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Kaufenseit: 13.10.2023Kursziel: 27,00 EuroKursziel auf Sicht von: 12 MonatenLetzte Ratingänderung: -Analyst: Patrick Speck (CESGA)Feedback CMD: Technologisch stark, konjunkturell abhängig Wir haben jüngst am Capital Markets Day von Koenig & Bauer im CustomerExperience Center in Radebeul bei Dresden teilgenommen. Dort wurden vorallem die Hochleistungsmaschinen im Bereich modularer Workflow-Lösungenrund um das Drucken, Stanzen und Kleben von Verpackungen sowie imindustriellen Digitaldruck vorgestellt. Neue Wachstumsfelder: Im Hinblick auf die kurzfristigen Wachstumsziele(2025e: 1,5 Mrd. Euro Umsatz; 6-7% EBIT-Marge) avisiert Koenig & Bauerinsbesondere Zuwächse in den Bereichen Wellpappe, Postpress und DigitalPrinting, ohne allerdings konkrete Zielmarken zu benennen. Marktseitig wirdfür den Wachstumsmarkt Wellpappe bei einem Volumen von ca. 154 Mrd. USD in2023 ein Anstieg auf rund 172 Mrd. USD bis 2027 erwartet (CAGR: 3%).Aufgrund der u.E. hohen Leistungsfähigkeit, die Koenig & Bauer Celmacch indiesem Bereich mit der Produktfamilie Chroma bietet, sowie der breitenMarktabdeckung über alle Preisund Performanceklassen hinweg, halten wirleicht überproportionale Wachstumsraten für realistisch. So bietet dieChroma X Pro-Serie beispielsweise die neue Option des Innen- undAußendrucks in einem Arbeitsdurchgang sowie eine vorrüstbareRotationsstanze an. Dies bedeutet für den typischen Kunden eine erheblicheEffizienzsteigerung von rund 10 Minuten pro Druckwechsel und damit eineSenkung der Produktionskosten von bis zu 8 Mio. Euro pro Jahr, was u.E. dem2-3-fachen der Maschinenanschaffungskosten entspricht. Darüber hinausbefinden sich mit RotaJET und VariJET inzwischen ausgereifte und qualitativhochwertige Digitaldrucklösungen im Portfolio. Diese weisen zwar aktuellnoch geringe Stückzahlen auf (MONe: unter 10% vom Orderbuch), bedienen aberstarke strukturelle Trends im Verpackungsmarkt, der zunehmend aufindividualisierte Produkte mit geringeren Losgrößen setzt. So laufen etwaim Bereich Getränkekartons bereits Projekte mit führenden Herstellern wieTetra Pak oder SIG Combibloc. Bei entsprechender Marktdurchdringung sollenperspektivisch auch über digitale Mehrwertdienste sowie Consumables (z.B.Druckertinten) nennenswerte Umsatzbeiträge erzielt werden. Konjunktureller Gegenwind zu erwarten: Trotz der u.E. positivenstrukturellen Trends in den neusten Geschäftsbereichen rechnen wirangesichts der mauen Gesamtkonjunktur für die nächsten Quartale mitoperativem Gegenwind. So erwarteten laut BVDM im September 37% derdeutschen Druck- und Medienunternehmen eine Verschlechterung ihresGeschäfts (53% gleichbleibend). In eine ähnliche Richtung weisen die vomVDMA zuletzt gemeldeten Auftragseingänge im Maschinen und Anlagenbau(Jun.-Aug.: real -16% yoy). Vor diesem Hintergrund haben wir vor allemunsere Erwartungen an 2024 reduziert und bleiben auch für 2025 nach wie vorunter den Zielsetzungen des Unternehmens positioniert. Als wichtigenStimmungstest erachten wir die Ende Mai nächsten Jahres erstmals seit 8Jahren wieder stattfindende Weltleitmesse drupa, bei der Koenig & Bauer zumCMD 2024 lädt. Fazit: Wir sind unverändert davon überzeugt, dass sich der Vorstoß in neuenMärkte für Koenig & Bauer auszahlen wird, rechnen konjunkturell bedingt in2024 jedoch mit stärkerem Gegenwind als zuletzt. Dennoch spiegelt sich dasPotenzial des Konzerns im Kurs u.E. nicht annähernd angemessen wider (KGV2024e: 7,9x), sodass wir Rating und Kursziel bestätigen.+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlussbestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäusermit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universumumfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte undwird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega verstehtsich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren undfokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie dieVeranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kundenzählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter undFamily Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. DieAnalysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zumTop-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in derAnalyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/27867.pdfKontakt für RückfragenMontega AG - Equity ResearchTel.: +49 (0)40 41111 37-80Web: www.montega.deE-Mail: research@montega.deLinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°