^Original-Research: Koenig & Bauer AG - von Montega AGEinstufung von Montega AG zu Koenig & Bauer AGUnternehmen: Koenig & Bauer AGISIN: DE0007193500Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Kaufenseit: 26.10.2023Kursziel: 17,00 Euro (zuvor: 27,00 Euro)Kursziel auf Sicht von: 12 MonatenLetzte Ratingänderung: -Analyst: Patrick Speck (CESGA)Mehr Schatten als Licht in Q3 - Ergebnis-Guidance gesenkt Koenig & Bauer hat gestern nach Börsenschluss vorläufige Zahlen für dasdritte Quartal und eine Anpassung der Ergebnisprognose gemeldet. Umsatzrückgang in Q3, operatives Ergebnis schwach: Nachdem das Unternehmenim ersten Halbjahr noch einen Anstieg der Konzernerlöse i.H.v. +21,3% yoyerzielen konnte, lag der über die drei Segmente hinweg berichtete Umsatz inQ3 mit 296,5 Mio. Euro um 7,5% yoy unter dem Vorjahr. Hintergrund dessenist u.a. eine Auftragsverschiebung im Segment Special, in dem derAuftragseingang kurzfristiger mit der Umsatzlegung verknüpft ist undgrößtenteils nach der Percentage-of-Completion-Methode (POC) erfolgt. Hiersank der Q3- Umsatz um 12,3% yoy auf 86,0 Mio. Euro. Insgesamt schwächerals von uns erwartet war auch die Entwicklung im besonderszukunftsweisenden Segment Digital & Webfed. Wenngleich getrieben von einerstarken Nachfrage bei den neuen Digitaldruckmaschinen der Auftragseingangdes Segments in Q3 um 115,5% yoy auf 59,9 Mio. Euro zulegte (9M: +49,4%yoy), ging der Segmentumsatz um 17,4% yoy auf 31,9 Mio. Euro zurück. Auchim größten Segment Sheetfed wurde ein leicht niedrigerer Umsatz verzeichnet(-2,9% yoy auf 178,6 Mio. Euro), während das Ordervolumen um 42,0% yoygeringer ausfiel. Die rückläufige Top Line sowie Anlaufkosten im Zuge derEinführung der neuen Druckmaschinen im Flexo-, Wellpappe- und Digitaldruckführten in Q3 über alle drei Segmente hinweg zu einem leicht negativen EBITvon -1,0 Mio. Euro (Vj.: 9,6 Mio. Euro). Zwar zeigten sich Sheetfed(Q3-EBIT: 2,6 Mio. Euro; Marge: 1,5%) und Special (5,2 Mio. Euro bzw. 6,0%)auf schwächerer Basis profitabel, vor allem die erneute Ausweitung derVerluste in Digital & Webfed (Q3-EBIT: -8,8 Mio. Euro; Vj.: -2,0 Mio. Euro)ist u.E. aber als herber Dämpfer für die Equity Story zu werten. Ergebnisziel für 2023 reduziert: Vor diesem Hintergrund erwartet derVorstand für das laufende Jahr trotz eines unveränderten Umsatzziels vonrund 1,3 Mrd. Euro nunmehr ein EBIT zwischen 25 und 35 Mio. Euro (bisher:Marge von rund 3% bzw. EBIT von ca. 39 Mio. Euro). Die Guidance impliziertfür Q4 ein Erlösplus von ca. 7% yoy (MONe: +1,4% yoy) und ein deutlichpositives EBIT. Wenngleich das Schlussquartal traditionell das umsatz- undergebnisstärkste des Unternehmens darstellt und unsere bisherigeEBIT-Prognose (MONe alt: 33,2 Mio. Euro) innerhalb des neuen Zielkorridorsliegt, positionieren wir uns nun in der unteren Hälfte der Spanne.Auswirkungen auf die Mittelfristziele (1,8 Mrd. Euro Umsatz; 8-9%EBIT-Marge) ergeben sich laut Koenig & Bauer infolge der jüngstenGuidance-Anpassung zwar nicht, doch erscheinen diese angesichts des fürInvestitionsgüterhersteller derzeit besonders schwierigen Marktumfelds u.E.inzwischen äußerst ambitioniert. Wir haben unsere Erwartungen für diekommenden Jahre daher deutlich reduziert und rechnen mit der Korrektur des2025er-Ziels (1,5 Mrd. Euro Umsatz; 6-7% EBIT-Marge) im Laufe von 2024. Fazit: Die strategische Weichenstellung in Richtung Digitaldruck erachtenwir weiterhin als richtigen Schritt, nach wie vor belastet diese dieErgebnisentwicklung jedoch spürbar. Gepaart mit zunehmendem marktseitigemGegenwind mündete dies in einem schwachen Quartal. Wir gehen kurzfristignicht mehr von einer dynamischen Ergebnissteigerung aus, sehen den Casestrukturell aber als intakt an. Daher bestätigen wir das Rating "Kaufen",reduzieren das Kursziel infolge der Prognosesenkungen jedoch auf 17,00Euro.+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlussbestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäusermit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universumumfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte undwird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega verstehtsich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren undfokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie dieVeranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kundenzählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter undFamily Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. DieAnalysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zumTop-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in derAnalyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/27971.pdfKontakt für RückfragenMontega AG - Equity ResearchTel.: +49 (0)40 41111 37-80Web: www.montega.deE-Mail: research@montega.deLinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 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