^Original-Research: PSI AG - von First Berlin Equity Research GmbHEinstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu PSI AGUnternehmen: PSI AGISIN: DE000A0Z1JH9Anlass der Studie: Q3/23 resultsEmpfehlung: Buyseit: 31.10.2023Kursziel: EUR30.0Kursziel auf Sicht von: 12 monthsLetzte Ratingänderung: 12 April 2022 (previously: Add)Analyst: Simon ScholesFirst Berlin Equity Research has published a research update on PSI SE(ISIN: DE000A0Z1JH9). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating anddecreased the price target from EUR 32.00 to EUR 30.00. Abstract:PSI's order intake climbed 25.5% to EUR69m (Q3/22: EUR55m) in Q3/23 and was up16.1% at EUR238m (9M/22: EUR205m) after nine months. Order intake growth wasdriven by the Energy Management segment - in particular the electricitynetwork business. Group Q3/23 sales rose 3.1% to EUR65.2m (Q3/22: EUR63.2m;FBe: EUR70.5m) while EBIT came in at EUR2.7m (Q3/22: EUR6.1m; FBe: EUR3.0m). InQ2/23 PSI reported an EBIT loss of EUR9.4m as it issued a profit warning inconnection with the underestimation of man-hours required by the EnergyManagement's Redispatch 2.0 contracts. The Q3/23 EBIT margin at EnergyManagement remained low at 2.2% due to poor profitability of projects takenon in 2021 and 2022 but improved slightly on the prior year quarter's 0.2%.The y-o-y narrowing of the group Q3/23 EBIT margin to 4.1% (Q3/22: 9.7%)was attributable to the Production Management segment. The segment's Q3/22figures included high license income from PSI Metals. Q3/23 license incomeat PSI Metals was down y-o-y but is expected to pick up strongly in thecurrent quarter. Production Management's Q3/22 numbers were also helped bygrant income. There was no income from this source in Q3/23. Management issticking to full-year guidance of EUR5m-EUR7m in EBIT and a 10% rise in salesand the order intake despite the fact that after nine months sales were uponly 2.7% and EBIT was EUR-2.7m. We think full-year guidance is achievablebecause the negative impact of the Redispatch 2.0 projects will lessen inthe current quarter, the Production Management segment will receive grantincome and PSI Metals is set to book substantial licence income. Wemaintain our Buy recommendation but have lowered the price target fromEUR32.0 to EUR30.0. The reduction in the price target is based on: 1) anincrease in our WACC estimate from 8.6% to 8.9% to reflect the increase inthe yield of the ten-year German government bond yield from 2.54% at thetime of our most recent note of 3 August to 2.83% currently; and 2) areduction in our 2024 EBIT margin estimate for the Energy Managementsegment from 5.0% to 4.0%. We continue to expect the segment to cross the10% EBIT margin threshold by 2028. First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu PSI SE (ISIN:DE000A0Z1JH9) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seineBUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 32,00 auf EUR 30,00. Zusammenfassung:Der Auftragseingang der PSI stieg in Q3/23 um 25,5% auf EUR69 Mio. (Q3/22:EUR55 Mio.) und lag nach neun Monaten mit EUR238 Mio. (9M/22: EUR205 Mio.) um16,1% höher. Das Wachstum des Auftragseingangs wurde durch das SegmentEnergiemanagement - insbesondere das Stromnetzgeschäft - getragen. DerKonzernumsatz stieg in Q3/23 um 3,1% auf EUR65,2 Mio. (Q3/22: EUR63,2 Mio.,FBe: EUR70,5 Mio.), das EBIT betrug EUR2,7 Mio. (Q3/22: EUR6,1 Mio., FBe: EUR3,0Mio.). Die Zahlen des Vorjahresquartals enthielten hohe und margenstarkeLizenzeinnahmen im PSI Metals-Geschäft des Produktionsmanagements. DieLizenzeinnahmen von PSI Metals in Q3/23 waren im Vergleich zu Q3/22rückläufig, werden aber im laufenden Quartal voraussichtlich starkansteigen. Die Zahlen des Produktionsmanagements für Q3/22 wurden auchdurch Zuschusseinnahmen begünstigt. In Q3/23 gab es keine Einnahmen ausdieser Quelle. Die Verringerung der EBIT-Marge der Gruppe in Q3/23 auf 4,1%(Q3/22: 9,7%) ist auf das Produktionsmanagement zurückzuführen. DieEBIT-Marge im Energiemanagement blieb in Q3/23 mit 2,2 % aufgrund dergeringen Rentabilität der in den Jahren 2021 und 2022 übernommenen Projekteniedrig, verbesserte sich jedoch leicht gegenüber dem Vorjahresquartal(0,2%). Das Management hält an der Jahresguidance fest, die einen Anstiegdes Umsatzes und des Auftragseingangs um 10% sowie ein EBIT von EUR5 Mio. bisEUR7 Mio. vorsieht, obwohl der Umsatz nach neun Monaten nur um 2,7 %gestiegen ist und das EBIT bei EUR2,7 Mio. lag. Wir halten die Jahresguidancenach wie vor für erreichbar, da die anhaltenden negativen Auswirkungen derRedispatch 2.0-Projekte auf das Segment Energiemanagement im laufendenQuartal abnehmen werden, das Segment ProduktionsmanagementZuschusseinnahmen verbuchen wird und PSI Metals erhebliche Lizenzeinnahmenerzeugen wird. Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei, haben aber dasKursziel von EUR32,00 auf EUR30,00 gesenkt. Die Reduzierung des Kurszielsbasiert auf: 1) einer Erhöhung unserer WACC-Schätzung, um den Anstieg derRendite zehnjähriger deutscher Staatsanleihen von 2,54% zum Zeitpunktunserer letzten Studie vom 3. August auf aktuell 2,83% widerzuspiegeln; und2) einer Reduzierung unserer Schätzung der EBIT-Marge 2024 für das SegmentEnergiemanagement von 5,0% auf 4,0%. Wir gehen weiterhin davon aus, dassdie EBIT-Marge des Segments bis 2028 die Schwelle von 10% überschreitenwird. Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und desHaftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/27981.pdfKontakt für RückfragenFirst Berlin Equity Research GmbHHerr Gaurav TiwariTel.: +49 (0)30 809 39 686web: www.firstberlin.comE-Mail: g.tiwari@firstberlin.com-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°