^Original-Research: SYZYGY GROUP - von GBC AGEinstufung von GBC AG zu SYZYGY GROUPUnternehmen: SYZYGY GROUPISIN: DE0005104806Anlass der Studie: Research NoteEmpfehlung: KaufenKursziel: 8,60 EURLetzte Ratingänderung: Analyst: Cosmin Filker, Marcel GoldmannEntwicklung 9 Monate 2023: Leichtes Umsatzwachstum erreicht; Goodwill-Afaund Restrukturierungsaufwand belasten Ergebnis; GBC-Schätzungen undKursziel bestätigt Mit einem Umsatz von 54,39 Mio. EUR (VJ: 52,71 Mio. EUR) hat die SYZGY GROUPnach den ersten neun Monaten den Rekordwert des Vorjahres um 3,2 %übertroffen. In der Quartalsbetrachtung wird jedoch deutlich, dass diesepositive Entwicklung ausschließlich auf das starke erste Quartal (+10,0 %)zurückzuführen ist, während in den letzten beiden Quartalen mit -0,4 % bzw.0,3 % keine weiteren Umsatzsteigerungen erzielt wurden. DasBeratungsgeschäft im Bereich Produkt- und Serviceinnovation entwickeltesich im Jahresverlauf schwächer als erwartet. Dies dürfte insbesondere mitBudgetkürzungen bei Bestandskunden, insbesondere aus demAutomotive-Segment, zusammenhängen. In der abgelaufenen Berichtsperiode istdaher der Umsatzanteil mit Kunden aus der Automobilindustrie um 5Prozentpunkte auf 21 % zurückgegangen. Die unter den Erwartungen liegende Geschäftsentwicklung derTochtergesellschaft diffferent GmbH führte zu einer Anpassung derGeschäftsplanung dieser Gesellschaft, die auch eine Anpassung desFirmenwertes zur Folge hatte. Die daraus resultierendeFirmenwertabschreibung in Höhe von 4,21 Mio. EUR hat das operative Ergebnisder SYZYGY GROUP negativ beeinflusst. Hierbei handelt es sich um einenreinen Ergebniseffekt, die Liquidität bleibt davon unberührt. Aufgrunddessen weist die SYZYGY GROUP ein negatives EBIT in Höhe von -0,75 Mio. EUR(VJ: 4,75 Mio. EUR) aus. Bereinigt um Firmenwertabschreibungen liegt das EBITmit 3,46 Mio. EUR (VJ: 4,75 Mio. EUR) zwar ebenfalls unter dem Vorjahresniveau,aber weiterhin klar im positiven Bereich. Der Rückgang des bereinigten EBIT ist dabei insbesondere auf gestiegeneEinstandskosten der erbrachten Leistungen zurückzuführen, wodurch dasNettoergebnis, trotz des Umsatzanstiegs, mit 12,52 Mio. EUR (VJ: 13,51 Mio.EUR) unter dem Vorjahreswert lag. Die Kostensteigerungen hängen dabei inerster Linie mit dem stärkeren Einsatz von Freelancern zusammen.Gleichzeitig wurden bei der diffferent GmbH Restrukturierungsmaßnahmeneingeleitet, die in den ersten neun Monaten zu außerordentlichenAufwendungen in Höhe von 0,47 Mio. EUR geführt haben. Zwar haben sich dieanderen operativen Kosten (Vertrieb- und Marketing sowie Verwaltungskosten)rückläufig entwickelt, der Anstieg der Einstandskosten konnte damit jedochnicht kompensiert werden. Im Rahmen der 9-Monatsberichterstattung hat das Management von SYZYGY dieGuidance bestätigt. Demnach wird unverändert ein Umsatzwachstum im untereneinstelligen Prozentbereich sowie eine EBIT-Marge vorFirmenwertabschreibungen in einer Bandbreite von 5 % bis 7 % erwartet. DerRückgang der EBIT-Marge ist mit ca. 1,5 Prozentpunkten bzw. ca. 1,0 Mio. EURauf Aufwendungen im Zusammenhang mit der Restrukturierung und Fokussierungdes Beratungsgeschäfts sowie der Reduzierung von Mietflächenzurückzuführen. Das vierte Quartal 2023 sollte von einem weiterhin leichten Umsatzwachstumder deutschen Gesellschaften geprägt sein. Während hier eine weitestgehendplanmäßige Entwicklung vorherrscht, ist lediglich das Beratungsgeschäft derTochtergesellschaft diffferent GmbH rückläufig, was einer noch stärkerenUmsatzdynamik in Deutschland entgegensteht. Das Beratungsgeschäft wird ausheutiger Sicht weiterhin durch Budgetkürzungen und ein schwachesNeugeschäft geprägt sein. Hierauf hat die Gesellschaft mitRestrukturierungsmaßnahmen reagiert. Parallel zur grundsätzlich positivenGeschäftsentwicklung in Deutschland werden die Auslandsumsätze durch eineschwächere Entwicklung im Segment "Großbritannien & US" geprägt sein. Auchhier sind geringere Umsätze aus dem Bestandsgeschäft und ein zögerlichesNeugeschäft verantwortlich. Die höhere Nachfrage nach CGI-Lösungen, die zueinem Umsatzwachstum im Segment "Polen" führen sollte, wird den erwartetenUmsatzrückgang bei den ausländischen Tochtergesellschaften nichtkompensieren können. Insofern ist die Bestätigung der Umsatz- und Ergebnisprognosenachvollziehbar. Wir behalten unsere Schätzungen gegenüber unserer letztenStudie (siehe Studie vom 04.08.2023) unverändert bei. Für das laufendeGeschäftsjahr erwarten wir ein Umsatzwachstum von 2,0 % auf 72,02 Mio. EURund ein bereinigtes EBIT von 4,60 Mio. EUR (EBIT-Marge: 6,4 %). NachGoodwill-Abschreibungen sollte ein leicht positives EBIT verbleiben. Wir rechnen weiterhin mit einer Fortsetzung des Wachstumskurses und ab 2024mit einer Rückkehr zum gewohnten EBIT-Margenniveau. Allein durch denWegfall der Goodwill-Abschreibungen sowie der Restrukturierungsaufwendungensollte dies gut erreichbar sein. Auf Basis der unveränderten Prognosen sowie des damit unverändertenDCF-Bewertungsmodells bestätigen wir das bisher ermittelte Kursziel von8,60 EUR je Aktie. Das Rating lautet unverändert KAUFEN. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/28079.pdfKontakt für Rückfragen++++++++++++++++Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (1,5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm+++++++++++++++Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 08.11.23 (08:20 Uhr)Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 08.11.23 (10:00 Uhr)-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°