^Original-Research: Koenig & Bauer AG - von Montega AGEinstufung von Montega AG zu Koenig & Bauer AGUnternehmen: Koenig & Bauer AGISIN: DE0007193500Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Kaufenseit: 09.11.2023Kursziel: 17,00 EuroKursziel auf Sicht von: 12 MonatenLetzte Ratingänderung: -Analyst: Patrick Speck (CESGA)Ergebnissprung in Q4 erwartet Koenig & Bauer hat gestern den Bericht zu Q3 2023 vorgelegt und dieVorabzahlen bestätigt. Umsatzentwicklung über dem Marktdurchschnitt: Auf Basis der finalen Zahlenverzeichnete Koenig & Bauer in Q3 einen leichten Umsatzrückgang von 6,1%yoy auf 294,7 Mio. Euro. Dennoch erzielte das Unternehmen nach 9M (+10,6%yoy) ein Wachstum leicht über dem Branchenniveau, das laut VDMA bei +6,4%yoy lag. Des Weiteren geht der Vorstand unverändert von einemGesamtjahresumsatz i.H.v. rund 1,3 Mrd. Euro aus, womit für Q4 eineRückkehr auf den Wachstumspfad (+7-8% yoy) avisiert wird. ImBranchenvergleich leicht unterdurchschnittlich entwickelte sich derAuftragseingang, der nach neun Monaten 831,3 Mio. Euro betrug (-19,0% yoy),während im selben Zeitraum für Druckereimaschinen im Branchendurchschnitt-16,1% yoy zu beobachten waren. Dies erachten wir jedoch in erster Linieals Basiseffekt. So erzielte das Unternehmen in 9M/22 eine starkeBook-to-bill-Ratio von 1,27x, die in 9M/23 auf 0,93x zurückging. DasKonzern-EBIT lag in Q3 bei 3,3 Mio. Euro (Vj.: 10,8 Mio. Euro), womitunterjährig eine moderate Verbesserung erkennbar ist (9M: -2,1 Mio. Euro;Vj.: -3,0 Mio. Euro). Diese beruht vornehmlich auf Volumen- und Mixeffekten(+10,0 Mio. Euro) sowie inflationsbedingten Preiserhöhungen (+19,0 Mio.Euro), denen jedoch neben höheren Material-, Energie- und Personalkosten(-20,0 Mio. Euro) nach wie vor hohe Anlauf- und Nachlaufkosten im SegmentDigital & Webfed (-7,5 Mio. Euro) gegenüberstanden. Daher bedarf es für Q4einer signifikanten Steigerung der Profitabilität, um das FY-EBIT-Ziel von25 bis 35 Mio. Euro zu erreichen. Maßnahmen zur Ergebnisverbesserung eingeleitet: Vor dem Hintergrund desweiterhin soliden Auftragsbestands per 30.09. von 890,6 Mio. Euro (-13,3%yoy) sowie der erwarteten Skaleneffekte (Umsatzanteil Q4e >30% derGesamtjahreserlöse) gehen wir weiterhin davon aus, dass dem Unternehmen derSprung in die EBIT-Zielbandbreite gelingt. Zudem wurde angesichts derverhaltenen Nachfrageentwicklung das Kostenmanagement intensiviert, wasauch den verstärkten Einsatz flexibler Arbeitszeitinstrumente einschließt.Da das Einsparpotenzial aber noch nicht quantifizierbar ist undkonkretisierte Zielsetzungen für 2024 und 2025 (ursprünglich: 1,5 Mrd. EuroUmsatz; 6-7% EBIT-Marge) erst im Zuge der GB-Veröffentlichung vorgelegtwerden, halten wir an unseren operativen Prognosen unverändert fest, mitdenen wir für die Jahre 2023-2025 etwas unterhalb des Konsens positioniertsind. Refinanzierung abgeschlossen: Bereits Ende Oktober hatte Koenig & Bauer dievorzeitige Refinanzierung des bestehenden Konsortialkredits durch zwei neueKreditlinien im Umfang von in Summe 500 Mio. Euro und einer Laufzeit vonfünf Jahren abgeschlossen. Mit der Ablösung des im Zuge derCovid-19-Pandemie vereinbarten KfW-Kredits entfallen auch alle damiteinhergehenden Restriktionen, sodass wir in 2024 von einer Wiederaufnahmeder Dividendenzahlungen ausgehen. Fazit: Der üblichen Saisonalität folgend dürfte Koenig & Bauer ein starkesQ4 verzeichnen, für eine nachhaltige Steigerung der Profitabilität bedarfes aber dem Break-Even bei D&W, den wir in einem konjunkturell schwächerwerdenden Umfeld nicht vor 2025 erwarten. Da wir die aktuelle Bewertung derAktie (KBV 2023e: 0,4x) in Anbetracht des Potenzials jedoch als deutlich zuniedrig erachten, halten wir an dem Rating und Kursziel unverändert fest.+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlussbestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäusermit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universumumfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte undwird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega verstehtsich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren undfokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie dieVeranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kundenzählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter undFamily Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. DieAnalysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zumTop-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in derAnalyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/28189.pdfKontakt für RückfragenMontega AG - Equity ResearchTel.: +49 (0)40 41111 37-80Web: www.montega.deE-Mail: research@montega.deLinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°