^Original-Research: FACC AG - von Montega AGEinstufung von Montega AG zu FACC AGUnternehmen: FACC AGISIN: AT00000FACC2Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Kaufenseit: 14.11.2023Kursziel: 9,50 EuroKursziel auf Sicht von: 12 MonatenLetzte Ratingänderung: -Analyst: Miguel Lago Mascato9M: Umsatzentwicklung voll auf Kurs - Profitabilität dürfte mit Verzögerungin 2024 nachziehen FACC hat jüngst Q3-Kennzahlen veröffentlicht, die auf eine Fortsetzung derbereits zu Jahresbeginn visiblen Top Line-Steigerung hindeutet. Durch dasinflationäre Umfeld schlägt sich dies bisher noch nicht in steigendenMargen nieder. Wir gehen von einer anhaltend belasteten Profitabilität bisH1 2024 aus. Langfristig jedoch verfügt das Unternehmen über attraktiveWachstumsperspektiven. Dynamik in Q3 aufgrund von Basiseffekten wie erwartet schwächer: In Q3erzielte FACC einen Umsatz von 159,1 Mio. Euro (MONe: 156,0 Mio. Euro). AufJahressicht stellt dies im Vergleich zum H1-Wachstum von 31,3% yoy eindeutlich kleineres Plus (+6,4% yoy) dar. Im Vorjahr zeigten sich in H2jedoch bereits deutliche Erholungstendenzen in den OEM-Produktionsraten,sodass das Wachstum aufgrund des Basiseffektes nicht auf Höhe derVorquartale ausfällt. Alle Segmente konnten Top Line-Steigerungenverbuchen, Cabin Interiors trug mit 68,8 Mio. Euro (+11,0% yoy) die größteSteigerung und damit auch den größten Umsatzanteil (43,9%) bei und bautdamit seine Relevanz für den Konzern weiter aus. Nach 9M verzeichnete derKonzern also ein spürbares Umsatzplus von 22,5% yoy. Profitabilität weiterhin vom angespannten Umfeld und Ramp-ups gezeichnet:Nach einem erfreulichen Q2-EBIT i.H.v. 15,0 Mio. Euro verbuchte FACC in Q3ein Defizit deutlich unter unserer Erwartung (MONe: -4,0 Mio. Euro) vonrund -10,0 Mio. Euro. Alle Aufwandspositionen stiegen überproportional zumUmsatz. Wesentlich hierfür war, dass die Kostensteigerungen in denBereichen Logistik, Material und sonstigen Positionen nicht wie in Q2 inForm von OEM-Kompensationen abgefedert wurden. Zudem befindet sich eingroßer Teil der zuletzt aufgebauten Belegschaft noch in der Anlernphase,wodurch zusätzliche Ineffizienzen entstehen. Dies gilt u.a. für den neuenkroatischen Standort, der für die Produktion von Bauteilen fürKabineninnenausstattungen errichtet wurde und planmäßig bis 2024 ausgebautwerden soll. Durch den weiteren Personalaufbau innerhalb des gesamtenKonzerns (ca. +500 FTEs) gehen wir von einer Fortsetzung dieser Tendenz inden Folgequartalen aus. Top Line-Guidance gut erreichbar - Bottom Line durch Kompensationenbeflügelt: Der Vorstand bestätigte die Guidance und erwartet in 2023 eineUmsatzsteigerung von 12 bis 16% yoy. Der CFO zieht auch ein größeresWachstum in Betracht. Wir positionieren uns angesichts der angespanntenSupply Chain und der starken Vergleichsbasis in Q4 in der oberen Hälfte desPrognosekorridors. Auf EBIT-Seite erwartet das Management für H2 ein imVergleich zu H1 niedrigeres, aber positives operatives Ergebnis. InAnbetracht des fortgesetzten Personalaufbaus und der anhaltendenBelastungen auf der Kostenseite dürfte die Realisierung der EBIT-Guidancemaßgeblich von der Einigung mit den OEMs überInflationsausgleichs-Zahlungen abhängen, die der Vorstand nun für Q4erwartet und die zu einem deutlichen Profitabilitätsschub führen würden,wodurch unsere zuletzt spürbar nach oben korrigierte Prognose u.E. nochimmer erreichbar ist. Wir gehen davon aus, dass noch bis H1 2024 diesegeringe Visibilität auf das genaue Timing der Einigungen anhält. Mittelfristige Wachstumsperspektiven intakt: Mittelfristig sollte FACCaufgrund der Wachstumsperspektiven auch ergebnisseitig zu EBIT-Margen immittleren bis hohen einstelligen Bereich zurückkehren. So sind jüngst dieAmbitionen der OEMs Airbus und Boeing hinsichtlich der Steigerung derProduktionsraten der für FACC relevanten Plattformen wie A350, A320 und 787bekräftigt worden, welche bisher nur konservativ in unserem Modellberücksichtigt sind. Mit dem Auftragsgewinn im signifikanten zweistelligenMio. Euro-Bereich in den nächsten fünf Jahren für das MRO-Business, wo FACCWartungsund Instandhaltungsdienstleistungen für Pratt & Whitney Canadaübernimmt, unterstreicht der Konzern seine Wachstumsambitionen in diesemGeschäftsbereich. Nicht zuletzt verfügt FACC mit vielversprechendenPartnern im Urban Air Mobility-Segment (Archer, EHang) über eine gutePipeline, deren Materialisierung mit dem positiven Newsflow der beidenPartner an Visibilität zugelegt hat. So erlangte EHang im Heimatmarkt Chinaeine erste Testlizenz für den Transport von Passagieren im nicht-urbanenRaum. Archer wird auf der Dubai Air Show (13. bis 17. November) den ArcherMidnight einem breiteren Publikum präsentieren mit dem Ziel bis 2026Flugtaxis in Abu Dhabi und Dubai als festen Bestandteil derNahverkehrs-Infrastruktur zu etablieren. Laut Vorstand ist man zudem infortgeschrittenen Gesprächen mit weiteren Partnern in diesem Segment. DasPotenzial dieses Segmentes haben wir bisher noch nicht in unseren Prognosenabgebildet. Fazit: FACC konnte in Q3 den positiven Umsatztrend fortsetzen. Für dieBewältigung der langfristig angelegten Produktionsratensteigerungenrelevanter Plattformen der großen OEMs baut der Konzern seine Kapazitätenzunehmend aus, was gemeinsam mit dem aktuellen hohen Niveau v.a. beiMaterialeinkauf und Logistik auch in den Folgequartalen auf derProfitabilität lasten dürfte. Verhandlungen mit OEMs über eine gemeinsameKompensation dieser Kostenanstiege sollten hier Abhilfe schaffen. Wirbestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 9,50Euro.+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlussbestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäusermit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universumumfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte undwird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega verstehtsich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren undfokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie dieVeranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kundenzählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter undFamily Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. DieAnalysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zumTop-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in derAnalyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/28283.pdfKontakt für RückfragenMontega AG - Equity ResearchTel.: +49 (0)40 41111 37-80Web: www.montega.deE-Mail: research@montega.deLinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°