^Original-Research: Sto SE & Co. KGaA - von Montega AGEinstufung von Montega AG zu Sto SE & Co. KGaAUnternehmen: Sto SE & Co. KGaAISIN: DE0007274136Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Kaufenseit: 21.11.2023Kursziel: 240,00 EuroKursziel auf Sicht von: 12 MonatenLetzte Ratingänderung: -Analyst: Patrick Speck (CESGA)Ergebnisziele trotz erneuter Reduzierung der Umsatz-Guidance bestätigt Sto hat gestern die Zahlen für 9M 2023 vorgelegt und erneut eine Revisiondes diesjährigen Umsatzziels vorgenommen, während die Ergebnisprognosenunverändert blieben. Überproportionaler Umsatzrückgang im Inland: In Q3 erzielte Stoinsbesondere aufgrund anhaltend ungünstiger Witterungsbedingungen sowieeiner nach Angaben des Vorstands stark zunehmenden Verunsicherung derBauherren einen Umsatzrückgang um -4,9% yoy auf 469,2 Mio. Euro (MONe:490,0 Mio. Euro). Auf Sicht von 9M beläuft sich das Minus damit auf 4,1%yoy, wofür zum Teil jedoch auch Währungseffekte verantwortlich sind(FX-adj.: -3,2% yoy). Im Oktober lag der Konzernumsatz zwar leicht über demVorjahreswert, blieb jedoch hinter den unternehmenseigenen Erwartungenzurück. Weiterhin ist vor allem der inländische Markt von Schwächegezeichnet (9M: -5,6% yoy), während sich das Ausland deutlich robusterentwickelt (9M: -2,9%; FX-adj.: -1,4% yoy). Allerdings behauptete sich Stodamit hierzulande deutlich besser als es die Zahlen für den WDVS-Marktvermuten ließen, für den bis Ende September ein Absatzrückgang um 18,0% yoygemeldet wurde. Ergebnis trotz erhöhter Rohertragsmarge weiter unter Vorjahr: WenngleichSto aufgrund wirksamer Verkaufspreiserhöhungen und eines konsequentenBeschaffungsmanagements nach 9M eine spürbare Steigerung derRohertragsmarge auf 53,3% (+330 BP yoy) gelang, lag das Margenniveau nochunterhalb der Werte vor 2021. Konkrete Zahlen für die Ergebnislevelunterhalb des Rohertrags nannte Sto im Zwischenbericht wie üblich nicht,jedoch rangiert das EBT laut Vorstand weiterhin unter dem Vorjahreswert(H1: -8,0% yoy). Die CAPEX stiegen im 9M-Berichtszeitraum leicht auf 25,7Mio. Euro (Vj.: 24,5 Mio. Euro) an, unser bisher erwartetes FY-Volumen(54,0 Mio. Euro; Vj.: 47,4 Mio. Euro) dürfte jedoch nicht mehr realisiertwerden können und auch für 2024 gehen wir angesichts der Marktschwäche nunvon einer deutlich geringeren Investitionstätigkeit aus als noch zuletzt. Ergebnisziel bei guter Witterung haltbar: Sto nahm erneut eine Anpassungdes Umsatzziels vor und rechnet auf Gesamtjahressicht nun mitKonzernerlösen i.H.v. 1,71 Mrd. Euro (zuvor: 1,76 Mrd. Euro; ursprünglich:1,91 Mrd. Euro). Das EBIT bzw. das EBT wird nach wie vor in einerBandbreite von 118-143 Mio. Euro (Vj.: 129,7 Mio. Euro) bzw. 117-142 Mio.Euro (Vj.: 128,3 Mio. Euro) erwartet. Den Zielen liegt die Annahme einesgünstigen Witterungsverlaufs in Q4 zugrunde, für das nun trotz der beieinzelnen Sto-Gesellschaften bis Jahressende noch beabsichtigtenPreiserhöhungen ein Umsatzminus von 5,3% yoy erwartet wird. Umso mehrüberrascht uns vor diesem Hintergrund die Bestätigung der Ergebnisziele.Wir bleiben aufgrund des starken Ergebnis-Track-Records des Managements(vgl. Comment vom 28.8.2023) zuversichtlich, dass Sto die Zielsetzungen amunteren Ende erreicht, was eines H2-EBIT-Beitrags von rund 60 Mio. Eurobedarf (Vj.: 65,7 Mio. Euro). Fazit: Sto dürfte im laufenden Jahr erstmals seit 2009 einen rückläufigenUmsatz aufweisen, zugleich entwickeln sich die Margen besser als zuletztangenommen und auch in Bezug auf die Marktanteile profitiert dasUnternehmen in dieser Phase. Wir sehen darin abermals einen Beleg für diehohe Qualität, die sich in der Bewertung u.E. nicht angemessenwiderspiegelt. Folglich bestätigen wir das Rating "Kaufen" und das Kurszielvon 240,00 Euro.+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlussbestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäusermit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universumumfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte undwird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega verstehtsich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren undfokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie dieVeranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kundenzählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter undFamily Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. DieAnalysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zumTop-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in derAnalyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/28357.pdfKontakt für RückfragenMontega AG - Equity ResearchTel.: +49 (0)40 41111 37-80Web: www.montega.deE-Mail: research@montega.deLinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°