^Original-Research: CENIT AG - von Montega AGEinstufung von Montega AG zu CENIT AGUnternehmen: CENIT AGISIN: DE0005407100Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Kaufenseit: 15.01.2024Kursziel: 21,00 Euro (zuvor: 20,00 Euro)Kursziel auf Sicht von: 12 MonatenLetzte Ratingänderung: -Analyst: Christoph HoffmannCENIT startet 2024 mit Add-on-Akquisition im DS-Geschäft Die CENIT AG hat jüngst die Akquisition des Dassault-Partners CCE b:digitalverkündet. CCE - Dassault-Partner mit Mittelstandsfokus: Die CCE ist ein bei Osnabrückansässiger Dassault-Partner, der sich seit 1996 auf die ganzheitlicheBeratung sowie Software-Migration im CAD- und PLM-Bereich spezialisierthat. Das Unternehmen betreut rund 500 Kunden aus der DACH-Region (z.B.CLAASEN, Miele), die aus dem Maschinen- und Werkzeugbau, dem Fahrzeugbau,der Hightech-Industrie und anderen fertigungsintensiven Branchen stammen.Finanzielle Details des Deals wurden wie üblich aufgrund desmittelständischen Charakters nicht veröffentlicht. Wir gehen davon aus,dass der Umsatz des Targets bei rd. 5 Mio. Euro liegt und dieses eineEBIT-Marge von 10% erzielt. Weiter sind wir davon überzeugt, dass dieCENIT-Gruppe, die vom Altgesellschafter und Gründer aktiv angesprochenwurde, aufgrund ihres Komplettpakets und nicht alleinig durch einen hohenKaufpreis überzeugen konnte. Daher halten wir ein EBIT-Multiple von 5x fürrealistisch, wodurch sich der Kaufpreis auf ca. 2,5 Mio. Euro belaufendürfte. Fokus dürfte auf umsatzseitigen Synergien liegen: Im Gegensatz zu vielenanderen Unternehmen verfolgt CENIT eine dezentrale Unternehmensstruktur, inder die Targets weitestgehend unabhängig durch das bestehende Managementgeführt werden und so ihre Agilität und Flexibilität wahren. Obwohl die CCEdurch CENITS Platin-Partner-Konditionen leichte Kostenvorteile beimLizenzeinkauf erfahren sollte, dürften u.E. erneut umsatzseitige Synergiendurch sich ergänzende Leistungsangebote im Vordergrund stehen. So könntebeispielsweise der Vertrieb der einzigarten SAP-Dassault-Verbindungslösungdes Konzerns an CCE-Kunden zusätzliches Cross Selling-Potenzial bieten. M&A-Kasse gefüllt: Nachdem CENIT im letzten Geschäftsjahr drei Übernahmenvollzogen hat, erwarten wir auch 2024 mindestens drei M&A-Transaktionen.Auch nach der CCE-Übernahme sollte das Unternehmen u.E. weiter über einenüppigen Kassenbestand von 25 bis 30 Mio. Euro verfügen. Zudem fällt das Q1traditionell aufgrund der hohen Vorauszahlungen für die Dassault-Softwarecashflow-seitig äußerst stark aus, sodass sich die Liquidität in dennächsten Monaten nochmals deutlich erhöhen dürfte. FY-Guidance dürfte erreicht worden sein: Während viele IT-Dienstleister2023 Gewinnwarnungen aussprachen, gehen wir unverändert davon aus, dassCENIT seine Guidance (Umsatz: rd. 180 Mio. Euro; EBIT: rd. 9,5 Mio. Euro)umsatz- und ergebnisseitig leicht übertroffen bzw. erfüllt hat. Für 2024erwarten wir ohne weitere Akquisitionen einen Umsatz von 201,2 Mio. Euro(+9,5% yoy) sowie eine Margenausweitung um 120 BP von 5,2% auf 6,4%, wasein FY-EBIT von 12,9 Mio. Euro impliziert. Fazit: CENIT setzt seine M&A-Strategie mit der jüngsten Transaktionplanmäßig fort und dürfte dabei u.E. rd. 2,5 Mio. Euro zu Renditen oberhalbder Kapitalkosten eingesetzt haben. Zugleich sollte das Management seinekompromisslose Haltung, bei Übernahmen preis-sensitiv zu agieren undOverpay-Risiken auszuschließen, beibehalten haben. Der Aktienkurs bildetdie u.E. wertschöpfenden M&A-Aktivitäten sowie die seit 2022 beschleunigteorganische Umsatzentwicklung und Margenausweitung derweil weiter nicht ab.Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung und erhöhen unser Kursziel von 20,00auf 21,00 Euro.+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlussbestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäusermit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universumumfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte undwird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega verstehtsich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren undfokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie dieVeranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kundenzählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter undFamily Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. DieAnalysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zumTop-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in derAnalyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/28667.pdfKontakt für RückfragenMontega AG - Equity ResearchTel.: +49 (0)40 41111 37-80Web: www.montega.deE-Mail: research@montega.deLinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°