^Original-Research: STEICO SE - von Montega AGEinstufung von Montega AG zu STEICO SEUnternehmen: STEICO SEISIN: DE000A0LR936Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Kaufenseit: 13.02.2024Kursziel: 37,00 EURKursziel auf Sicht von: 12 MonatenLetzte Ratingänderung: -Analyst: Patrick Speck, CESGAFeedback HIT: Präsentation des Vorstands offenbart mehr Licht als Schattenin der ökologischen Nische STEICO hat sich vergangene Woche auf den 11. Hamburger Investorentagenpräsentiert. Noch im Februar dürfte das Unternehmen darüber hinausvorläufige Eckwerte für das abgelaufene Geschäftsjahr vorlegen. Wir gehendavon aus, dass die Jahresziele für 2023 erreicht worden sind und in 2024ergebnisseitig angesichts der Entspannung auf der Kostenseite eine leichteVerbesserung winkt. Unsere Erwartungen legen wir im Folgenden detaillierterdar. Top Line: Nachdem sich die zu Ende Q3 beobachtete Belebung der Nachfragelaut Vorstand in Q4 fortgesetzt hat, sehen wir kein Indiz für eineVerfehlung der Umsatz-Guidance. Auf Gesamtjahressicht sollte STEICO u.E.somit in 2023 Erlöse von knapp 370 Mio. EUR erzielt haben (Konsens: 378,2Mio. EUR), was einem Rückgang von 16,9 % yoy entspräche (9M: -19,1 % yoy;Guidance: -15 % bis -17 % yoy). Auch für 2024 zeigte sich das Managementtrotz der Neubaukrise vorsichtig optimistisch, da zum einen dieAuftragsbücher der Holzbaufirmen nach wie vor gut gefüllt seien, und sichSTEICOs Produkte zum anderen besonders im Bereich der Renovierung eignen.Zudem adressiert das Unternehmen mit dem Direktvertrieb über DIY-Märktesowie durch die Kooperation mit dem neuen Mehrheitsaktionär Kingspan neueVertriebskanäle, die in 2024 zusätzliche Absatzpotenziale liefern könnten.Nichtsdestotrotz halten wir zunächst an unserer gedämpften TopLine-Prognose für 2024 fest (MONe: -2,1 % yoy). So sieht STEICO angesichtsder scharfen Wettbewerbssituation derzeit keinen Raum für weiterePreisanhebungen und geht vielmehr sogar von moderat sinkendenVerkaufspreisen aus. Vor diesem Hintergrund erachten wir den aktuellenKonsens (382,8 Mio. EUR) als sehr optimistisch. Bottom Line: Auch bezüglich der Bottom Line erwarten wir für FY 2023 keinenegativen Überraschungen. Zwar gehen wir im Einklang mit dem Konsens voneinem Zieleinlauf in der unteren Hälfte der Ergebniszielspanne (EBIT-Margevon 8-10 % bezogen auf die Gesamtleistung) aus und prognostizieren ein EBITvon 31,3 Mio. EUR (Konsens: 30,9 Mio. EUR), für das laufende Jahr trauenwir STEICO jedoch eine leichte Steigerung der Profitabilität zu. So gehtdas Management bei den wichtigsten Materialkostenfaktoren Holz, Additiveund Energie, die im Bereich der Dämmstoffe jeweils rund ein Drittel derMaterialkosten ausmachen, von leichten Rückgängen aus. Wir modellierendaher unverändert eine Verbesserung der Rohertragsmarge ein. Darüber hinauswurden zuletzt Kostensenkungsmaßnahmen im Personalbereich durchgeführt, diesukzessive wirksam werden und zu einer Steigerung der operativen Marge auf> 9 % beitragen sollten. Nicht zuletzt dürfte der Free Cashflow dankFertigstellung der Produktionsstätte im polnischen Gromadka (CAPEX insg.ca. 150 Mio. EUR) im laufenden Jahr wieder ins Plus drehen. Am neuenStandort wurden im September 2023 bereits die ersten Dämmstoffe zurQualitätszertifizierung produziert, den Beginn der Volumenproduktion wirdSTEICO jedoch entsprechend der Nachfrageentwicklung steuern, sodass wirkurzfristig noch keine Vollauslastung erwarten. Fazit: STEICO dürfte die revidierten Jahresziele in 2023 erreicht haben undfür das neue Geschäftsjahr eine operative Stabilisierung in Aussichtstellen können. Wir erachten den neuerlichen Kursrücksetzer daher alsChance für langfristig orientierte Investoren. Die Kaufempfehlung und dasKursziel von 37,00 EUR bekräftigen wir.+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlussbestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäusermit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universumumfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte undwird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega verstehtsich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren undfokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie dieVeranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kundenzählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter undFamily Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. DieAnalysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zumTop-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in derAnalyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/28869.pdfKontakt für RückfragenMontega AG - Equity ResearchTel.: +49 (0)40 41111 37-80Web: www.montega.deE-Mail: research@montega.deLinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°