^Original-Research: The Platform Group AG - von Montega AGEinstufung von Montega AG zu The Platform Group AGUnternehmen: The Platform Group AGISIN: DE000A2QEFA1Anlass der Studie: Initiation of CoverageEmpfehlung: Kaufenseit: 13.02.2024Kursziel: 9,00 EURKursziel auf Sicht von: 12 MonatenLetzte Ratingänderung: -Analyst: Nils ScharwächterTransformation par excellence - nach vier Generationen 'brick&mortar'verbleibt nur eine Konstante: die Profitabilität Die The Platform Group AG (TPG) gehört dank der eigenentwickeltenPlattform-Software in Verbindung mit einem Full-Service-Ansatz entlang dergesamten E-Commerce-Wertschöpfungskette nicht nur zu den schnellstwachsenden, sondern vor allem zu den wenigen konsequent profitablen Playernim Online-Handel. Wenngleich der Aufschwung von Plattform-Geschäftsmodellen bereits Jahrezurückliegt, verfügt nach wie vor ein Großteil der Einzelhändler überkeinen Online-Absatz. Dabei variieren jedoch die Durchdringungsraten in denverschiedenen Produktkategorien stark, weshalb diverse Branche n erstkünftig von der strukturellen Umsatzverschiebung aus dem 'brick&mortar' hinzum Online-Handel profitieren dürften. Während der Fashion-Bereichinsgesamt bereits eine hohe Online-Penetration aufweist (> 40%), liegt dieLuxussparte in diesem Bereich noch weit dahinter. In weiteren für die TPGentscheidenden Einzelhandelssegmenten wie u.a. dem Möbelhandel mit einemOnline-Anteil von 30% yoy durch diePositionierung in wachstumsstarken Kategorien einen Top Line-Zuwachs von6,4% p.a. (CAGR 2024-26). Mit den Wurzeln im stationären Schuhhandel bietet die TPG ihren PartnernPlattform-Lösungen an, die insbesondere die wesentlichen Herausforderungender kleineren Offline-Händler im Online-Universum adressieren - fehlendeOnline-Reichweite, fehlendes Know-how und Knappheit jeglicher Kapazitäten.Dies berücksichtigend liefert die Gruppe ein 'rundum-sorglos'-Paket (u.a.Anbindung, Produktfotografie, Retouren), durch das den Händlern Zugang zumOnline-Absatz ermöglicht wird. Mit dem 360°-Lösungsansatz ist die TPGweniger eine Marktplatzlösung, sondern positioniert sich vielmehr als'Enabler'. Hinsichtlich der Konnektivität ist die TPG den eher großvolumigorientierten Wettbewerbern (u.a. Zalando) voraus. Während TPG dieSchnittstellen zu > 55 ERP-Systemen ermöglicht, liefert Zalando bspw. nurdie gängigen ERP-Anbindungen wie SAP. Dass die 'Extrameile' von denmittlerweile > 5.500 Partnern aus dem Einzelhandel geschätzt wird,illustriert u.a. der starke Zuwachs (CAGR 2019-22: +44,9%). Wesentliche Wachstumssäule ist neben dem Partnergeschäft dieBuy&Build-Strategie, die 3-8 Transaktionen p.a. vorsieht und wodurch dasUnternehmen ihre Plattform von derzeit 19 auf min . 30 Verticals bis Ende2025 ausrollen möchte. Zuletzt hatte die TPG ihre Transformations- undRestrukturierungsexpertise bei fashionette unter Beweis gestellt, die durchein konsequentes Maßnahmenpaket in kürzester Zeit wieder in die operativeGewinnzone geführt wurde . Als antizyklischer Investor übernimmt die TPGi.d.R. niedrig bewertete Online-Händler, leitet Restrukturierungsmaßnahmenzur Kostensenkung ein, transformiert in Richtung Plattform-Modell und setztdurch sukzessive Erhöhung des Anteils von Drittanbietern Working Capitalfrei. Sowohl der Fokus auf Nischenmärkte mit hohen Warenkörben und/oder geringerPreistransparenz als auch die Grundsatzentscheidung, i.d.R. keine eigenenWarenbestände zu führen, erlauben auch im Online-Handel attraktiveMargenprofile. Ergebnisseitig hat die Gruppe für 2023 ein adj. Pro-FormaEBITDA von min. 20 Mio. EUR in Aussicht gestellt. Mittelfristig avisiertder Konzern eine adj. EBITDA-Marge von 7-10%, was der TPG (exkl.fashionette) bereits zum H1/23 gelungen ist (10,3%). Wir sehen die Aktie im Hinblick auf die ausnahmslos ausgewieseneProfitabilität, das asset- und capital-light Geschäftsmodell, den damiteinhergehenden visiblen Cashflow-Perspektiven und den im Modell nichtberücksichtigten Akquisitionen als nicht fair gepreist an. DieUnterbewertung bestätigt auch unser Peergroup-Vergleich, der für 2024 eineBewertungsspanne von 8,00-12,40 EUR aufweist (EV/Umsatz bzw. EV/EBITDA).Daher nehmen wir die TPG-Aktie mit einer Kaufempfehlung und einem Kurszieli.H.v. 9,00 EUR in unsere Coverage auf, was einem Upside von 49%entspricht.+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlussbestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäusermit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universumumfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte undwird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega verstehtsich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren undfokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie dieVeranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kundenzählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter undFamily Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. DieAnalysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zumTop-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in derAnalyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/28871.pdfKontakt für RückfragenMontega AG - Equity ResearchTel.: +49 (0)40 41111 37-80Web: www.montega.deE-Mail: research@montega.deLinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°