^Original-Research: STEICO SE - von Montega AGEinstufung von Montega AG zu STEICO SEUnternehmen: STEICO SEISIN: DE000A0LR936Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Kaufenseit: 20.02.2024Kursziel: 37,00 EURKursziel auf Sicht von: 12 MonatenLetzte Ratingänderung: -Analyst: Patrick Speck (CESGA)Solider Ausblick - Operative Talsohle sollte durchschritten sein STEICO hat am Montag nach Börsenschluss vorläufige Eckwerte zumGeschäftsjahr 2023 vorgelegt. Wenngleich die Zahlen etwas unterhalb unsererErwartungen lagen, deutet der solide Ausblick u.E. darauf hin, dass demUnternehmen im laufenden Jahr eine Trendumkehr im Ergebnis gelingt. Umsatz verfehlt Zielbandbreite, aber Anzeichen für Stabilisierungverdichten sich: Auf Gesamtjahressicht erzielte STEICO Erlöse i.H.v. 365,3Mio. EUR. Der Rückgang zum Vorjahr fiel mit -17,9% yoy etwas stärker ausals vom Vorstand zuletzt avisiert (-15 bis -17% yoy), sodass auch unseredefensive Prognose (369,9 Mio. EUR) und der Konsens (378,1 Mio. EUR)unterschritten wurden. Trotz der schwachen Gesamtkonjunktur im Bau konnteSTEICO jedoch im Schlussquartal den Umsatzschwund auf -13,9% yoy begrenzen(9M: -19,1% yoy) und mit 82,9 Mio. EUR ein Erlösniveau einfahren, dasbeispielsweise deutlich über jenem aus Q4 2019 lag (65,7 Mio. EUR).Zugleich gab das Unternehmen an, dass die übermäßigen Lagerbestände beiHändlern und Holzbaufirmen mittlerweile auf ein Normalmaß zurückgefahrenseien und sich eine beginnende Belebung der Sanierungstätigkeit zeige. Vordiesem Hintergrund erwartet das Management, dass sich die zum Jahresende2023 festgestellte Stabilisierung über den Jahresauftakt hinweg fortsetzt. Profitabilität im Rahmen der Erwartungen: Mit einem EBIT i.H.v. 30,1 Mio.EUR und einer EBIT-Marge von 8,2% (bzw. 8,4% bezogen auf dieGesamtleistung) blieb STEICO auch ergebnisseitig etwas hinter denErwartungen zurück (EBIT MONe: 31,3 Mio. EUR; Konsens: 30,8 Mio. EUR).Nichtsdestotrotz bewegte sich die Profitabilität damit noch deutlichinnerhalb der Guidance-Spanne (8 bis 10% bezogen auf die GL). Ausblick lässt Ergebnisanstieg erwarten: Im laufenden Geschäftsjahr strebtSTEICO einen Umsatz auf Vorjahresniveau sowie im Verhältnis zurGesamtleistung eine EBIT-Marge zwischen 9 und 11% an. Dies deckt sich mitunseren Erwartungen (2024e: Umsatz -0,9% yoy; EBIT-Marge 9,1%), diezugleich aber weiterhin vorsichtig anmuten. Aufgrund der u.E. nach wie voreingeschränkten Visibilität für den diesjährigen Jahresverlauf, dieinsbesondere aus dem Einbruch der Neubautätigkeit in Deutschlandresultiert, halten wir an unseren Prognosen jedoch zunächst unverändertfest. Sentiment könnte umschlagen: Außer den Risiken aus der Baukonjunktur fürSTEICOs Top Line ergeben sich jedoch auch einige Chancen, die u.E. nebenden noch nicht vollends abschätzbaren (Synergie-)Effekten mit Kingspansowie dem zunehmenden Direktvertrieb über DIY-Märkte in einer Reaktivierungder Förderungen für energetische Sanierungen und klimafreundlichen Neubauliegen. So läuft ein entsprechendes KfW-Förderprogramm im Volumen von 762Mio. EUR aktuell wieder an und weitere Aufstockungen sind lautBundesbauministerium denkbar. Nicht zuletzt dürften die latenteÜbernahmephantasie und die zu erwartende hohe Kostendisziplin die Kurs- undErgebnisentwicklung bei STEICO stützen. Denn gemäß der Earn-Out-Komponentesteht dem ehemaligen Mehrheitsaktionär Udo Schramek eine Nachzahlung fürdas zum Jahreswechsel veräußerte Aktienpaket (51,0% für 35,00 EUR je Aktie)von bis zu weiteren35,00 EUR je Aktie zu. Die genaue Höhe derKaufpreisaufstockung bemisst sich u.E. linear an der Ergebnisverbesserung,die STEICO bis 2025 erzielt (EBITDA von 60-120 Mio. EUR) Fazit: STEICO dürfte operativ die Talsohle durchschritten haben. Allein dasTempo der Ergebnisverbesserung halten wir in Anbetracht des Marktumfeldsfür noch wenig visibel und bleiben defensiv positioniert. Mit Blick auf diemittelfristigen Perspektiven erachten wir die Aktie jedoch als zu günstigund bestätigen Rating und Kursziel.+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlussbestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäusermit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universumumfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte undwird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega verstehtsich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren undfokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie dieVeranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kundenzählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter undFamily Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. DieAnalysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zumTop-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in derAnalyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/28941.pdfKontakt für RückfragenMontega AG - Equity ResearchTel.: +49 (0)40 41111 37-80Web: www.montega.deE-Mail: research@montega.deLinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 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