^Original-Research: Koenig & Bauer AG - von Montega AGEinstufung von Montega AG zu Koenig & Bauer AGUnternehmen: Koenig & Bauer AGISIN: DE0007193500Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Kaufenseit: 20.02.2024Kursziel: 16,00 EUR (zuvor: 17,00 EUR)Kursziel auf Sicht von: 12 MonatenLetzte Ratingänderung: -Analyst: Patrick Speck (CESGA)Preview 2024: Sentimentdaten ohne Esprit lassen auch für Koenig & Bauerverhaltenen Newsflow erwarten Die Aktie von Koenig & Bauer hat einen schwachen Jahresstart hingelegt(YTD: -15,9%). Wenngleich wir das Unternehmen angesichts der Qualitäts- undMarktführerschaft in Kernbereichen der Druckindustrie als aussichtsreichpositioniert ansehen, spricht das aktuelle Branchensentiment u.E. gegenkurzfristige operative Trigger für die Aktie. Zahlen des Closest Peers und Geschäftsklima der Druckindustrie schwächeln:Anfang Februar hat der engste Wettbewerber Heidelberger Druckmaschinen dieZahlen für das Q3 2023/24 vorgelegt (GJ endet am 31.03.). Während sich derUmsatz um 2,5% yoy rückläufig zeigte, deuten u.E. vor allem die schwachenAuftragsdaten auf ein unternehmensübergreifend schwieriges Geschäftsumfeldhin. So ging in Q3 der Auftragseingang deutlich um 14,5% qoq bzw. 19,4% yoyzurück (Q2: -4,6% yoy; Q1: -2,7% yoy). Das Unternehmen führt 'neben demschwächeren konjunkturellen Umfeld' u.a. die Zurückhaltung der Kunden imVorfeld der Weltleitmesse drupa im Mai an, im Rahmen derer auch Koenig &Bauer am 29.5. den Capital Markets Day abhalten wird. Um derGeschäftsflaute entgegenzuwirken, hat Heidelberger seit Januar an mehrerenProduktionsstandorten Kurzarbeit eingeführt. Auch die Konjunkturdaten desBVDM untermauern das derzeit maue Marktumfeld der deutschen Druckindustrie.Im Januar stagnierte der Geschäftsklimaindex mit 86,6 Pkt. (Indexwert Q1/22= 100) auf dem Vormonatsniveau und rund 6,7 Pkt. unter dem Vorjahreswert.Die Produktionspläne der Industrie für die nächsten drei Monate bewegensich mit rund -22 Pkt. weiterhin deutlich im negativen Bereich und fallendamit ca. 13 Pkt. schlechter aus als zu Beginn des Vorjahres. Nicht zuletztgehen die Unternehmen mit per Saldo -31 Pkt. vermehrt davon aus, ihrePersonalkapazitäten in den kommenden Monaten weiter zu reduzieren. Konsens für 2024 erscheint optimistisch: Koenig & Bauer hatte bereits per9M/23 mit -19,0% yoy über deutlich rückläufige Auftragseingänge berichtet.Während diese Entwicklung angesichts der hohen Vorjahresbasis zunächst eineNormalisierung darstellte, dürfte sich die Auftragsentwicklung in Q4/23 wieauch in Q1/24 weiter rückläufig zeigen. Zwar erscheint uns auf Basis desAuftragsbestands (per 30.09.: rd. 891 Mio. EUR) der avisierteErgebnissprung im Schlussquartal 2023 (Guidance EBIT 2023: 25-35 Mio. EUR;9M: -2,1 Mio. EUR) nicht unrealistisch, allerdings erachten wir den Konsensfür 2024 (EBIT: 31,9 Mio. EUR) als zumindest ambitioniert und positionierenuns im gegenwärtigen Umfeld etwas vorsichtiger. Strukturelle Wachstumstreiber intakt: Nichtsdestotrotz sehen wir Koenig &Bauer nach wie vor äußert chancenreich aufgestellt, um am strukturellwachsenden Verpackungsdruck (ca. 60% der Neumaschinenumsätze) zupartizipieren. So rechnet das für die globale Verpackungsindustrie führendeMarktforschungsinstitut Smithers mit einer anziehenden Markt-CAGR2023-2028e von 3,9% (vs. CAGR 2019-2024e: 2,8%). Eine wieder verbesserteAuftragsentwicklung erwarten wir daher infolge der drupa, diecorona-bedingt erstmals seit 2016 wieder physisch stattfinden wird. Zudemkönnten aus 2023 verzögerte Aufträge für den lukrativen Banknotendruck, indem Koenig & Bauer ein Quasi-Monopol genießt, im laufenden Jahr Impulsebringen. Nicht zuletzt meldete das Unternehmen jüngst eine strategischePartnerschaft mit Mitsubishi Electric zur Entwicklung vonQualitätskontrollsystemen für die Batteriezellenfertigung. Gepaart mit derim Juni 2023 vereinbarten Entwicklungszusammenarbeit mit VW zeigt diesu.E., dass Koenig & Bauer mit seinem technologischen Know-howperspektivisch vermehrt auch Sektoren abseits der Druckindustrieadressieren dürfte. Fazit: Das aktuelle Marktumfeld gestaltet sich schwierig und dürftekurzfristig in durchwachsenem Newsflow münden. Wir raten Investoren, dieVorlage der Zahlen für FY 2023 und den Ausblick auf 2024 abzuwarten. Beiunverändertem Rating reduzieren wir das Kursziel leicht auf 16,00 EUR(zuvor: 17,00 EUR).+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlussbestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäusermit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universumumfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte undwird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega verstehtsich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren undfokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie dieVeranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kundenzählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter undFamily Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. DieAnalysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zumTop-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in derAnalyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/28945.pdfKontakt für RückfragenMontega AG - Equity ResearchTel.: +49 (0)40 41111 37-80Web: www.montega.deE-Mail: research@montega.deLinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°