^Original-Research: Koenig & Bauer AG - von Montega AGEinstufung von Montega AG zu Koenig & Bauer AGUnternehmen: Koenig & Bauer AGISIN: DE0007193500Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Kaufenseit: 01.03.2024Kursziel: 16,00 EURKursziel auf Sicht von: 12 MonatenLetzte Ratingänderung: -Analyst: Patrick Speck, CESGAZahlen und Ausblick zeigen gemischtes Bild - drupa prägt 2024 Koenig & Bauer hat am Mittwochabend vorläufige Zahlen für das abgelaufeneGJ sowieeinen Ausblick für 2024 ff. vorgelegt. Während die Jahresziele 2023erreicht wurden undder Banknotendruck einen überraschend starkenAuftragseingang in Q4 verzeichnete,trüben hohe Kostenbelastungen für diedrupa-Messe das Gesamtbild. Umsatz- und Ergebnisziel über Konsens erreicht: Der Konzernumsatz lag mit1.326,8Mio. EUR oberhalb unserer Erwartungen (MONe: 1.278,1 Mio. EUR) unddenen des Marktes(Konsens: 1.292,2 Mio . EUR). Insbesondere das SegmentDigital & Webfed konnte einen starken Schlussspurt vorweisen (Umsatz Q4:+57,0% yoy auf 70,0 Mio. EUR), aber auch Sheetfed (Q4: +13,9% yoy auf 248,4Mio. EUR) trug letztlich dazu bei, dass Koenig &Bauer das Erlösziel vonrund 1,3 Mrd. EUR solide erreichte. Der Auftragseingang rangierte mit1.287,9 Mio. EUR (-3,1% yoy) zwar nur leicht unter dem Rekordniveau desVorjahres und legte in Q4 in Summe sogar um 47,2% yoy zu, gibt im Detailaber dennoch eingemischtes Bild ab. So erhielt die GeschäftseinheitBanknote Solutions in Q4 einen Großauftrag der US-Bundesdruckerei insignifikanter Höhe (MONe: dreistelliger Mio.-EUR-Betrag), was den AE desSegments Special im Schussquartal auf stolze 267,8 Mio. EUR hob (vs. 9M:271,0 Mio. EUR). Dagegen zeigte sich sowohl bei Sheetfed (-6,1% yoy) alsauch Digital & Webfed (-37,3% yoy) zum Jahresende u.E. bereits dieZurückhaltung der Kunden im Vorfeld der Weltleitmesse drupa(28.5.-7.6.2024). Ergebnisseitig übertraf Koenig & Bauer mit einem FY-EBITi.H.v. 29,9 Mio. EUR moderat die Erwartungen (MONe: 28,1 Mio . EUR;Konsens: 28,2 Mio . EUR). Hier fuhren Sheetfed sowie Special solideErgebnisse ein, während wir die anhaltend markanten Verluste im D&W-Segment(EBIT 2023: -23,9 Mio . EUR; Vj .: -19,3 Mio . EUR) als Enttäuschungwerten. drupa prägt 2024, mittelfristiges Margenziel unverändert: Für 2024 rechnetder Vorstand mit einem stabilen Umsatz- und EBIT-Margenniveau, d.h.Konzernerlösen von rund 1,3 Mrd. EUR sowie einem operativen Ergebnis von 25bis 40 Mio. EUR. Hierin unberücksichtigt sind jedoch die Einmalkosten imZusammenhang mit der drupa, die mit 'bis zu 10 Mio. EUR' höher ausfallendürften als von uns antizipiert. In Summe stellt Koenig & Bauer daher einKonzern-EBIT zwischen 15 und 30 Mio. EUR für das laufende Jahr in Aussicht(Konsens: 31,5 Mio. EUR). Weiterhin traut sich der Konzern prinzipiell einEBIT-Margenniveau von 6 bis 7% zu, was spätestens 2026 bei einemKonzernumsatz von 1,5 Mrd. EUR erreicht werden soll. ZurProfitabilitätssteigerung wurde bereits Ende2023 mit 'Spotlight' einFokusprogramm initiiert, dessen Maßnahmen im Wesentlichen im GJ 2024identifiziert, umgesetzt und abgeschlossen sein sollen, ehe in 2025 einpositiver FY-Ergebniseffekt eintritt. Genauere Details zu den Inhalten undBeiträgen des Programms dürften jedoch erst im Rahmen der GB-Vorlage EndeMärz publik gemacht werden. Mittelfristig soll ein Umsatzniveau von rund1,8 Mrd. EUR und eine EBIT-Marge von 8-9% stehen. Künftige Dividendenpolitik vorgestellt: Der HV wird der Vorstandvorschlagen, für 2023 auf eine Dividendenausschüttung zu verzichten.Zukünftig sollen bei einer profitablen Geschäftsentwicklung jedoch 15-35%des Konzernergebnisses bzw. mindestens 0,30 EUR pro Aktie ausgeschüttetwerden. Fazit: Der CMD auf der drupa dürfte als wichtiger Stimmungs- undAuftragsindikator Aufschluss über die weitere Entwicklung bei Koenig &Bauer geben. Wir bleiben hinsichtlich der Ziele 2024 ff. defensivpositioniert, erachten die Aktie fundamental (KBV2024e: 0,4x) undangesichts des Potenzials aber weiterhin als zu niedrig bewertet.Entsprechend bekräftigen wir unser Rating und das Kursziel, wenngleichnachhaltige Impulse für den Kurs vermutlich erst im Nachgang der drupa zuerwarten sind.+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlussbestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäusermit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universumumfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte undwird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega verstehtsich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren undfokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie dieVeranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kundenzählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter undFamily Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. DieAnalysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zumTop-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in derAnalyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/29039.pdfKontakt für RückfragenMontega AG - Equity ResearchTel.: +49 (0)40 41111 37-80Web: www.montega.deE-Mail: research@montega.deLinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°