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Original-Research: Uzin Utz SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz SE

Unternehmen: Uzin Utz SE
ISIN: DE0007551509

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 13.03.2024
Kursziel: 55,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)

Uzin Utz verbessert Ergebnis in Q4 deutlich

Uzin Utz hat jüngst vorläufige Eckwerte für das Geschäftsjahr 2023
veröffentlicht, die sowohl im Umsatz als auch beim operativen Ergebnis
etwas besser ausfielen als von uns zuletzt antizipiert. Das vollständige
Zahlenwerk und die Guidance für 2024 wird das Unternehmen mit
Veröffentlichung des Geschäftsberichts am 28. März bekannt geben.

[Tabelle]

Top Line weitgehend stabil, Profitabilität stärker als erwartet: Der
Konzernerlös belief sich in 2023 auf 479,3 Mio. EUR (-1,6% yoy) und lag
damit leicht oberhalb unserer Prognose (477,9 Mio. EUR), erreichte aber
erwartungsgemäß nicht das Rekordniveau des Vorjahres (487,1 Mio. EUR). Vor
dem Hintergrund des Rückgangs der Bauleistung insbesondere in den
europäischen Kernabsatzmärkten von Uzin Utz erachten wir diese Entwicklung
als respektabel. Vor allem ergebnisseitig überraschte das Unternehmen mit
einem nur leichten Rückgang des EBITs auf 34,5 Mio. EUR positiv (MONe: 33,0
Mio. EUR; Vj.: 36,3 Mio. EUR). Wenngleich infolge höherer Tariflöhne in
Deutschland und inflationsbedingter Einmalzahlungen der Personalaufwand im
Verhältnis zum Anstieg der Mitarbeiteranzahl überproportional zulegte,
normalisierte sich der Materialaufwand im Jahresverlauf. Zudem erzielte
Uzin Utz positive Kosteneffekte aus fortlaufenden Einsparungsmaßnahmen,
ohne diese jedoch genauer zu quantifizieren. In Summe führte dies auf
Gesamtjahressicht zu einer etwas höher als erwarteten EBIT-Marge i.H.v.
7,2% (MONe: 6,9%; Vj.: 7,5%). In Q4 gelang sogar eine erhebliche
EBIT-Steigerung auf 7,7 Mio. EUR (+34,0% yoy). Die unterjährig angepasste
Guidance (Umsatz auf Vorjahresniveau; moderater Rückgang beim EBIT) wurde
damit knapp erreicht. Weitere Ergebniskennziffern legte das Unternehmen
bislang nicht vor, die deutliche Stabilisierung der Marge in Q4 lässt u.E.
aber einen robusten Ergebnisausblick erwarten.

2024 von Unsicherheiten behaftet: Trotz des positiven Jahresabschlusses
rechnen wir in 2024 marktbedingt mit anhaltendem Gegenwind. So sind die
Geschäftserwartungen im hiesigen Bauhauptgewerbe laut
ifo-Geschäftsklimaindex im Februar auf den geringsten Wert seit 1991
gesunken. Nach einem realen Umsatzrückgang von 5,2% yoy in 2023 erwartet
der Hauptverband der deutschen Bauindustrie für 2024 eine weitere
Kontraktion um rund 3,5% yoy. Wenngleich wir Wachstumsimpulse insbesondere
aus den außereuropäischen Wachstumsmärkten erwarten (MONe: Umsatzanteil ca.
20%), dürfte dies die Schwäche im Heimatmarkt bestenfalls kompensieren. Vor
diesem Hintergrund gehen wir für 2024 von einem weiteren Seitwärtsschritt
im Umsatz und einer stabilen Marge aus. Das für 2025 ausgerufene
Mittelfristziel (Umsatz >550 Mio. EUR; EBIT-Marge >8%) halten wir vor allem
umsatzseitig nach wie vor für zu ambitioniert.

Fazit: Wir erachten Uzin Utz weiterhin als Qualitätsunternehmen, das
denkbar schwache Marktumfeld lässt u.E. aber bis auf Weiteres keine
Wachstumsprünge zu. Dennoch ist die Aktie schon auf Basis des aktuellen
Ertragsniveaus im historischen Vergleich attraktiv bepreist (Ø10Y: KGV
14,5x; EV/EBIT: 11,0x; KBV 1,7x), sodass wir unser Rating 'Kaufen' und das
Kursziel von 55,00 EUR unverändert beibehalten.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29135.pdf

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