^Original-Research: Sto SE & Co. KGaA - von Montega AGEinstufung von Montega AG zu Sto SE & Co. KGaAUnternehmen: Sto SE & Co. KGaAISIN: DE0007274136Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Kaufenseit: 20.03.2024Kursziel: 260,00 EUR (zuvor: 240,00 EUR)Kursziel auf Sicht von: 12 MonatenLetzte Ratingänderung: -Analyst: Patrick Speck (CESGA)Aufgeschoben ist nicht aufgehoben - Sto muss Mittelfristziel wie erwartetverschieben und legt neue Prognose für 2025 vor Sto hat gestern eine Anpassung der Mittelfristprognose für 2025 bekanntgegeben und rechnet nun damit, die ursprüngliche Zielsetzung erst in 2027zu erreichen. Wir hatten bereits seit längerem darauf hingewiesen, dass wirdie bisherigen 2025er-Ziele angesichts der Baukrise als zu ambitioniertempfinden. Ungeachtet dessen sehen wir Sto als großen Profiteur der Agendazur Klimaneutralität des Gebäudesektors und erachten den Investment Casedaher als weiterhin voll intakt. Neue Ziele für 2025 bzw. 2027: Aufgrund der nach wie vor schwierigenkonjunkturellen Lage insbesondere im deutschen Bausektor als größtemEinzelmarkt von Sto (MONe: Umsatzanteil > 40%) geht der Vorstand davon aus,dass das für 2025 avisierte Ziel eines Konzernumsatzes i.H.v. 2,1 Mrd. EURbei einer EBT-Marge von 10% erst zwei Jahre später erreicht wird. Für dasGJ 2025 werden stattdessen nun Umsatzerlöse von rund 1,9 Mrd. EUR und eineEBT-Marge von 7,6 bis 9,2% in Aussicht gestellt. Die Revision der Zielekommt u.E. nicht überraschend und liegt sogar über unseren bisherigenPrognosen, die für 2025 Konzernerlöse von 1,85 Mrd. EUR und eine EBT-Margevon 7,3% vorsahen. Angesichts des äußerst schwachen Sentiments für dieBauindustrie und des in Deutschland ungebremsten Rückgangs derBaugenehmigungszahlen werten wir es vielmehr positiv, dass der Vorstandmittelfristig weiterhin einen Pfad zur Zielerreichung sieht. So sind dieErwartungen der Bauunternehmen gemäß ifo-Geschäftsklimaindex erst imFebruar auf den niedirgsten Wert seit 1991 gesunken (-51,4 Pkt; -1,2 Pkt.mom) und die Zahl der Baugenehmigungen fiel laut den letzten verfügbarenDaten des Statistischen Bundesamts im Januar 2024 nochmals um 23,5% yoy(-43,4% vs. 2022). Prognosen aktualisiert: Vor diesem Hintergrund erwarten wir auch in 2024noch keine substanzielle Annäherung an die neuen Zielgrößen. Mit Rockwool(Mineralwolle) und STEICO (Holzfasern) gehen jedoch zwei derDämmstoff-Lieferanten von Sto für das laufende Jahr von Umsätzen auf demVorjahreslevel aus, was für eine Stabilisierung der Nachfrage bzw.Verschiebung vom Neubau in den Bereich der energetischen Sanierung spricht.Wir passen daher unsere Prognosen für 2024 leicht nach oben an undpositionieren uns für 2025 am unteren Ende der neuen Guidance. Im Hinblickauf 2027 erachten wir das Margenziel als noch größere Herausforderung alsden Umsatz. So lag selbst die bisherige Rekord-Profitabilität aus 2011(EBT-Marge: 9,4%) noch merklich unterhalb der heutigen Zielmarge,allerdings bei einem auch nur etwa halb so hohen Konzernumsatz von rund 1,1Mrd. EUR. Neben Skaleneffekten und der in der Sanierung höherenWertschöpfung von Sto sieht der Vorstand u.a. interne Prozessverbesserungenund eine weitere DIgitalisierung als Margentreiber an. Wir halten dieVisibilität dennoch für eingeschränkt und passen unsere Margenprognose nurmoderat nach oben an (MONe EBIT-Marge 2027: +30 BP auf 8,0%; TV-Marge +20BP auf 7,3%). Hoher Liquiditätsposten bietet Optionen für M&A: Wichtig zu betonen ist,dass Sto die Mittelfristziele organisch erreichen möchte. Zwar gab dasUnternehmen jüngst bekannt, zum 1. April 2024 ihren neuseeländischenVertriebspartner und den lokalen Marktführer für Fassadensysteme, StoanzLtd, zu übernehmen. Dieser dürfte mit Erlösen von Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/29203.pdfKontakt für RückfragenMontega AG - Equity ResearchTel.: +49 (0)40 41111 37-80Web: www.montega.deE-Mail: research@montega.deLinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°