^Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von Montega AGEinstufung von Montega AG zu CEWE Stiftung & Co. KGaAUnternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaAISIN: DE0005403901Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Kaufenseit: 20.03.2024Kursziel: 148,00 EURKursziel auf Sicht von: 12 MonatenLetzte Ratingänderung: -Analyst: Tim Kruse (CFA), Nils ScharwächterRoadshow Feedback: Langjähriger Track Record wird fortgeschrieben -anhaltende Aufwärtsbewegung visibel Wir waren gemeinsam mit dem CFO Herrn Dr. Holzkämper sowie dem Head of IRHerrn Weber von CEWE auf Roadshow in Hamburg und haben auf Basis derstarken vorläufig berichteten Zahlen diverse Investorengespräche geführt.Fokusthemen waren die mittelfristige Margenexpansion, die Wiederbelebungvon M&A-Aktivitäten sowie das Potenzial weiterer KI-Anwendungsszenarien.Vorgestern hat der Vorstand dem Aufsichtsrat eine erneuteDividendensteigerung auf 2,60 EUR vorgeschlagen. Sukzessive Margenverbesserungen absehbar: Wie sich in 2022, dem GJ mitSonderkonjunktur, bereits abgezeichnet hat, sind im Kerngeschäft desFotofinishings durch den enormen Operating Leverage Margenniveaus von über15% erzielbar. Insbesondere auf der Kostenseite dürften weitereVerbesserungen realisiert werden. So wurde jüngst die Kapazität desProduktionsstandortes in Polen deutlich ausgebaut, wo vorwiegendpersonalintensive Produkte wie die individualisierten Textilien gefertigtwerden. Darüber hinaus ließe sich durch weitere produktbezogeneSpezialisierungen der Standorte die Konzernmarge steigern. Wenngleich dasMargenprofil im Segment des kommerziellen Online-Drucks gegenüber demKerngeschäft weitaus geringer ist, profitiert CEWE als professionellerAnbieter mit entsprechenden Skaleneffekten von den derzeitigenKonsolidierungsbewegungen. Da insbesondere kleinere bis mittelgroßeDruckereien ihre Kundenaufträge selber nicht zu identischen Preispunktenanbieten können, stammt das Gros der Auftragseingänge von CEWE's KOD-Spartevon solchen Druckereien, was u.E. das herausfordernde Marktumfeldillustriert. M&A als zusätzlicher Wachstums- sowie Profitabilitätstreiber: Gemäß einerumfangreichen internen Analyse der vergangenen Akquisitionen warenvorwiegend jene Übernahmen wertgenerierend, mit denen die Gruppe neueMarken, Technologien und/oder Produkte in den Konzern einbringen konnte.Hierbei betonte das Management, Übernahmen lediglich zum Erwerb vonProduktionskapazitäten oder Kundenstämmen zu vermeiden. Außerdem wurde inden Gesprächen angedeutet, dass künftige Akquisitionen deutlich näher andem Kerngeschäft - dem Fotofinishing - zu erwarten sind. In Anlehnung anden abgeschlossenen Verkauf der futalis-Tochter dürften weitere Zukäufe inerster Linie die zentralen Schlüsselkompetenzen der CEWE-Gruppe stärken,wozu u.a. die professionelle Fertigung in 'Losgröße 1' zählt. Zahlreiche KI-Anwendungsszenarien bereits implementiert: Positiv überraschtzeigten sich die Investoren über die in der CEWE-App bereitsimplementierten Anwendungsfelder der KI, die Herr Weber live demonstrierte.Im Fokus steht die KIgestützte und damit automatisierte Gestaltung desCEWE-Fotobuchs. Wir sehen in der damit einhergehenden erheblichenReduzierung der Erstellungszeit das Potenzial, bisher nicht adressierteKundengruppen für sich zu gewinnen. Der hohe Stellenwert der KünstlichenIntelligenz zeigte sich zuletzt auf den Innovation Days, wo Ranga Yogeshwarals Speaker zu dem Themenkomplex moderner Technologien Stellung bezog. Fazit: Wenngleich der Ausblick für 2024 erst mit dem Geschäftsbericht amFreitag folgen wird, zeigte sich der CFO optimistisch, den Aufwärtskurs derwesentlichen KPIs auch im laufenden Jahr fortzusetzen. Der langjährigeTrack Record, die u.E. hohe Management-Qualität sowie die operativ starkeEntwicklung unterstreichen, dass CEWE im SME-Segment als verlässlichersowie attraktiver Qualitätstitel gilt. In Verbindung mit der bereitsfünfzehnten Dividendensteigerung in Folge bekräftigen wir sowohl unsereKaufempfehlung als auch das Kursziel.+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlussbestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäusermit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universumumfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte undwird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega verstehtsich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren undfokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie dieVeranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kundenzählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter undFamily Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. DieAnalysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zumTop-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in derAnalyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/29209.pdfKontakt für RückfragenMontega AG - Equity ResearchTel.: +49 (0)40 41111 37-80Web: www.montega.deE-Mail: research@montega.deLinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°