^Original-Research: PVA TePla AG - von Montega AGEinstufung von Montega AG zu PVA TePla AGUnternehmen: PVA TePla AGISIN: DE0007461006Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Kaufenseit: 21.03.2024Kursziel: 32,00 EUR (zuvor: 33,00 EUR)Kursziel auf Sicht von: 12 MonatenLetzte Ratingänderung: -Analyst: Miguel Lago Mascato2024: Das vierte Jahr mit zweistelligem Top Line-Wachstum PVA TePla hat gestern den Geschäftsbericht für 2023 inkl. FY-Guidance 2024vorgelegt, womit der Konzern die bereits vorab kommunizierten KPIsbestätigte. Drittes Jahr in Folge zweistellig gewachsen: Gemäß Geschäftsberichterzielte PVA in 2023 Erlöse von 263,2 Mio. EUR, womit das Top Line-Wachstumnach der eindrucksvollen Steigerung im Vorjahr auf hohem Niveauweiterverlief (+28,4% yoy). 70,6% des Umsatzes (186,1 Mio. EUR) erzieltedas Segment Semiconductor Systems, welches vom anhaltenden Kapazitätsausbauder Branche ungebrochen profitieren konnte, was einer eindrucksvollen TopLine-Steigerung von 27,7% yoy entspricht. Im Segment Industrial Systemskonnte der Erlös noch deutlicher (30,1% yoy) auf 77,4 Mio. EUR gesteigertwerden. Ergebnisseitig resultierte die dynamische operative Performancesowohl auf operativer Ebene (EBITDA: +38,3% yoy; EBIT: +37,0% yoy) als auchim EPS (+38,3% yoy) in einer überproportionalen Steigerung. Vor allemaufgrund entfallender Belastungen aus R&D-Kundenprojekten entwickelte sichdie Rohmarge positiv (+0,6 PP yoy) und führte auf EBIT-Ebene zu einerMargensteigerung um 0,9 PP yoy, welche von beiden Segmenten (SemiconductorSystems: +0,9 PP yoy; Industrial Systems: +0,2 PP yoy) getragen wurde. DerWC-Aufbau im Zusammenhang mit der Ausweitung der Geschäftsaktivitäten sowiedie fast vollständige Begleichung von Steuerverbindlichkeiten (ca. 8 Mio.EUR) reduzierten den OCF, was zusammen mit dem erhöhten CAPEX-Niveau (11,8Mio. EUR) den FCF außerordentlich belastete (-9,8 Mio. EUR). Daraufbasierend erhöhen wir über den Prognosezeitraum unsere Erwartung für dieWC-Quote (Ø'24-27: 14,6%; MONe alt: 4,7%), um das veränderte CashFlow-Profil der schneller drehenden Aufträge im Zusammenhang mit derAusweitung des MetrologyGeschäftes zu reflektieren. Reorganisation als Katalysator für Umsatzverdopplung: Mit einemMaßnahmenDreiklang bereitet PVA die Organisation für die nächsteWachstumsstufe vor: (1) Umbau der Vertriebsorganisation, (2)Kapazitätsausbau an allen relevanten Fertigungsstandorten inkl. Schaffungweiterer Kapazitäten für die Softwareentwicklung und (3) Errichtung einesR&D-Centers mit Forschungsschwerpunkt auf Entwicklung vonProzesstechnologien für die Bearbeitung hochinnovativer Materialien (u.A.Siliziumkarbid). Hierfür plant das Management für 2024 mit einer ungefährenVerdopplung der CAPEX inkl. Ausweitung der Kostenbasis, was den Höhepunktder Kapazitätsmaßnahmen markiert und wir bereits weitgehend in unserenPrognosen abgebildet hatten. Ab 2026 erwarten wir die Rückkehr zu einemCAPEX-Niveau zwischen 8 bis 10 Mio. EUR. Folglich ist für dieUmsatzverdopplung auf 500 Mio. EUR (inkl. M&A; MONe: 20 bis 50 Mio. EUR)ein Gesamtinvestment bis 2028 von ca. 70 Mio. EUR notwendig, was die AssetLight-Struktur des Konzerns unterstreicht und eine hohe Visibilität fürweiterhin attraktive Kapitalrenditen liefert (ROCE 2023: 28,9%). Obere Hälfte der Guidance im Blick: Für 2024 zeigte sich der Vorstand imEarnings Call unverändert optimistisch und untermauerte die eigenenWachstumsambitionen. Laut Geschäftsbericht stehen für 2024 aus demAuftragsbestand i.H.v. 278,3 Mio. EUR 228,6 Mio. EUR zur Realisierung in2024 an (Vj.: 154,6 Mio. EUR), wodurch das obere Ende der Guidance bereitsjetzt gut erreichbar scheint. Ab 2025 sollte das Wachstum u.E. wiederanziehen, was auch durch die Erwartungen des Branchenverbandes SEMI für dasWachstum des Semiconductor Equipment-Marktes untermauert wird (+17,8% yoy). Fazit: PVA TePla überzeugte in 2023 und wird in 2024 erneut profitabelwachsen. Das Bewertungsniveau von 10,3x EV/EBIT (2024) ist u.E. äußerstattraktiv. Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung mit einem Kursziel von32,00 EUR (Vorher: 33,00 EUR).+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlussbestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäusermit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universumumfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte undwird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega verstehtsich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren undfokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie dieVeranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kundenzählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter undFamily Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. DieAnalysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zumTop-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in derAnalyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/29215.pdfKontakt für RückfragenMontega AG - Equity ResearchTel.: +49 (0)40 41111 37-80Web: www.montega.deE-Mail: research@montega.deLinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°