^Original-Research: Koenig & Bauer AG - von Montega AGEinstufung von Montega AG zu Koenig & Bauer AGUnternehmen: Koenig & Bauer AGISIN: DE0007193500Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Kaufenseit: 28.03.2024Kursziel: 16,00 EURKursziel auf Sicht von: 12 MonatenLetzte Ratingänderung: -Analyst: Patrick Speck (CESGA)Starke Entwicklung relativ zum Markt, Profitabilität im Fokus Koenig & Bauer hat gestern den Geschäftsbericht 2023 vorgelegt. BereitsEnde Februar waren vorläufige Zahlen und die Guidance für 2024 bekanntgegeben worden. Operative Entwicklung stärker als der Markt: Der Auftragseingang (1.287,9Mio. EUR; -3,1% yoy) entsprach ebenso wie der Konzernerlös (1.326,8 Mio.EUR; +11,9% yoy) und das EBIT (29,9 Mio. EUR; Vj.: 22,0 Mio. EUR) den vorabgemeldeten Werten (vgl. Comment vom 01. März). Bemerkenswert ist, dass sichKoenig & Bauer hinsichtlich des Orderbuchs und der Top Line deutlichstärker entwickelte als der Gesamtmarkt. So verzeichneten dieDruckereimaschinenhersteller nach Angaben des VDMA im Branchendurchschnittin 2023 ein Auftragsminus von 17% yoy. Zwar wurde die Auftragsentwicklungbei Koenig & Bauer in Q4 erheblich durch eine Bestellung der amerikanischenNotenbank in der Geschäftseinheit Banknote Solutions begünstigt, dieOutperformance dürfte aber selbst unter Ausklammerung dieses Großauftrags(MONe: ca. 150 Mio. EUR) knapp erreicht worden sein. Markanter noch ist dasUmsatzwachstum gegen den Trend des Marktes, der laut VDMA fürDruckereimaschinen in 2023 um 1% yoy schrumpfte. Diese starke Entwicklungist u.E. das Resultat der Technologieführerschaft von Koenig & Bauer in denWachstumsfeldern des Digital-, Wellpappen- und Verpackungsdrucks. Nettoergebnis und Free Cashflow deutlich unter den Erwartungen: Zwar lagdas berichtete EBT mit 13,0 Mio. EUR auf Höhe unserer Prognose (13,2 Mio.EUR; Konsens: 14,3 Mio. EUR), der Jahresüberschuss verfehlte mit 2,6 Mio.EUR diese jedoch deutlich (MONe: 10,9 Mio. EUR; Konsens: 11,3 Mio. EUR;Vj.: 10,4 Mio. EUR). Hauptgrund hierfür ist ein nicht-cashwirksamernegativer latenter Steuereffekt i.H.v. 6,4 Mio. EUR, während das infolgedes Zinsanstiegs spürbar verschlechtere Finanzergebnis von -16,9 Mio. EUR(MONe: -16,6 Mio. EUR; Vj.: -8,8 Mio. EUR) für uns keine Überraschungdarstellte. Etwas enttäuschend ist hingegen auch der Free Cashflow, derangesichts einer erhöhten Working-Capital-Quote (30,9%; +200 BP yoy) undtrotz geringer als erwarteter CAPEX auf -93,4 Mio. EUR fiel (MONe: -44,0Mio. EUR; Konsens: -27,9 Mio. EUR; Vj.: -59,7 Mio. EUR). Ausblick bestätigt, Profitabilität im Fokus: Mittelfristig strebt derVorstand unverändert einen Konzernumsatz von 1,8 Mrd. EUR bei einerEBIT-Marge von 8 bis 9% und einer NWCQuote von Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/29277.pdfKontakt für RückfragenMontega AG - Equity ResearchTel.: +49 (0)40 41111 37-80Web: www.montega.deE-Mail: research@montega.deLinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°