^Original-Research: Cenit AG - von GBC AGEinstufung von GBC AG zu Cenit AGUnternehmen: Cenit AGISIN: DE0005407100Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)Empfehlung: KaufenKursziel: 20,55 EURKursziel auf Sicht von: 31.12.2024Letzte Ratingänderung: Analyst: Cosmin Filker, Marcel GoldmannUmsatz und Ergebnis im Rahmen der Erwartungen; "CENIT 2025" bestätigt undweiteres Wachstum für 2024 erwartet; Akquisitionen sollen in Kürze erfolgen Mit einem Gesamtjahresumsatz von 184,72 Mio. EUR (VJ: 162,15 Mio. EUR) hat dieCENIT AG sowohl die eigene Guidance (ca. 180 Mio. EUR) als auch unserebisherigen Schätzungen (181,61 Mio. EUR) leicht übertroffen. Dabeiprofitierte die Gesellschaft insbesondere von der hohen M&A Aktivität dervergangenen Geschäftsjahre, die sich auch im Geschäftsjahr 2023 mit derAkquisition von drei neuen Gesellschaften fortsetzte. Die neuenGesellschaften trugen erstmals mit 7,84 Mio. EUR zum Gesamtumsatz bei, sodass das anorganische Wachstum 4,8 % von der gesamten Umsatzsteigerung inHöhe von 13,9 % ausgemacht hat. Aber auch das organische Wachstum in Höhevon 9,1 % profitierte unter anderem von einem Basiseffekt, da die imGeschäftsjahr 2022 erworbene ISR im Jahr 2023 erstmals ganzjährig enthaltenwar. Da die neuen Gesellschaften, hier insbesondere die umsatzstärkste ISR, ihreUmsätze überwiegend im Bereich Beratung und Dienstleistungen generieren,stiegen die Beratungsumsätze besonders stark um 33,5 % auf 74,38 Mio. EUR(VJ: 55,72 Mio. EUR). Parallel dazu stieg der Umsatz mit Fremdsoftware um 5,2% auf 92,70 Mio. EUR (VJ: 88,14 Mio. EUR). Der Umsatz mit eigener Software ginghingegen leicht auf 16,79 Mio. EUR (VJ: 17,71 Mio. EUR) zurück, was imWesentlichen auf die laufende Transformation hin zu SaaS-Umsätzenzurückzuführen ist. Am Ende der Transformation wird eine besserePlanbarkeit der Umsätze stehen, die bei der CENIT AG mit einemwiederkehrenden Umsatzanteil von 53,5 % bereits jetzt gegeben ist. Der starke Umsatzanstieg spiegelt sich auch in einer deutlichenVerbesserung des EBIT auf 9,22 Mio. EUR (VJ: 6,31 Mio. EUR) wider. Dieses wäresogar noch höher ausgefallen, dem standen jedoch M&A-bedingteSonderaufwendungen (0,64 Mio. EUR) sowie erhöhte PPA-Abschreibungengegenüber. Darüber hinaus ist der Personalaufwand akquisitionsbedingt, aberauch aufgrund von Gehaltssteigerungen und Inflationsausgleichszahlungenstark angestiegen. Trotz des gestiegenen EBIT lag das Ergebnis nach Steuernmit 4,50 Mio. EUR (VJ: 6,28 Mio. EUR) unter dem Vorjahreswert. Dies ist vorallem auf den höheren Zinsaufwand zurückzuführen. Zum einen stiegen dieausstehenden Bankverbindlichkeiten auch in Vorbereitung auf dasanorganische Wachstum deutlich an. Zum anderen enthielt das FinanzergebnisAbschreibungen auf Finanzinstrumente. Der Vorstand der CENIT erwartet für das laufende Geschäftsjahr 2024 einenUmsatzanstieg in einer Bandbreite von 195 - 202 Mio. EUR und rechnet miteiner Verbesserung der EBIT-Marge auf 6,0% (VJ: 5,0%). Gleichzeitig wurdedie Planung "CENIT 2025' bestätigt, wonach bis zum Jahr 2025 eineSteigerung des Gesamtumsatzes auf 300 Mio. EUR und eine Steigerung derEBIT-Marge auf mindestens 8 % erreicht werden soll. Dazu sollen jährlichzwei bis drei Akquisitionen getätigt werden. Obwohl sich das Unternehmen infortgeschrittenen Verhandlungen über eine Akquisition befindet, haben wirdiese noch nicht in unseren Schätzungen berücksichtigt. Wir erwarten daherfür das laufende Geschäftsjahr 2024 einen Umsatz von 200,42 Mio. EUR und einEBIT von 12,01 Mio. EUR. Allein durch die ganzjährige Einbeziehung der in2023 erworbenen Gesellschaften sollte dieses Wachstum erreicht werden. Fürdie Folgejahre prognostizieren wir ein Umsatzwachstum von jeweils 8,0 % underwarten eine sukzessive Steigerung der EBIT-Marge. Aufgrund des fehlendenanorganischen Wachstums in unseren Planungen liegt diese jedoch unter denErwartungen von "CENIT 2025". Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir ein Kursziel in Höhe von20,55 EUR (bisher: 20,90 EUR) ermittelt. Wir vergeben weiterhin das RatingKAUFEN. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/29377.pdfKontakt für Rückfragen++++++++++++++++Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm+++++++++++++++Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 10.04.2024 (15:20 Uhr)Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 11.04.2024 (09:30 Uhr)-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°