^Original-Research: USU Software AG - von GBC AGEinstufung von GBC AG zu USU Software AGUnternehmen: USU Software AGISIN: DE000A0BVU28Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)Empfehlung: AusgesetztKursziel: Fairer Wert: 27,00 EURLetzte Ratingänderung: Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann- Geplantes Delisting nimmt Investoren die Wachstumsperspektive weg- Innerer Wert der Aktie nur noch theoretischer Natur Die USU Software AG hat am 12.03.2024 den Kapitalmarkt über ein geplantesDelisting informiert. Nach Ansicht der Gesellschaft bietet eineBörsennotierung der USU-Aktie keine Vorteile, insbesondere vor demHintergrund der erheblichen Kosten und der aus Sicht des Vorstands seitlangem bestehenden Unterbewertung der USU-Aktie. Die niedrige Bewertung derUSU-Aktie scheidet als mögliche Akquisitionswährung für anorganischesWachstum aus. Zudem sind Kapitalmaßnahmen auf dem aktuellenBewertungsniveau nicht attraktiv. Mit dem geplanten Delisting soll derzukünftige Fokus auf das margenstarke Produktgeschäft gelegt und damit vonden anderen Geschäftsbereichen getrennt werden. Die Umsetzung hinsichtlicheiner möglichen Ausgliederung des Produktgeschäfts befindet sich derzeit ineinem frühen Stadium. Mit dem geplanten Delisting der USU-Aktie, für das derzeit noch kein Terminfeststeht, werden die Aktionäre nicht mehr an der zukünftigen Entwicklungder Gesellschaft partizipieren. Auch bei einem möglichen weiteren Handelder Aktie nach dem Delisting ist mit einer deutlich geringerenHandelsliquidität und nur noch rudimentären Informationen über denGeschäftsverlauf zu rechnen. Die weitere Kursentwicklung der USU-Aktie istderzeit durch den Angebotspreis gedeckelt. Dieser entspricht demgesetzlichen Minimum, das nach unseren Berechnungen bei rund 17,00 EUR jeAktie liegen dürfte. Vor diesem Hintergrund sind die operativeGeschäftsentwicklung und die guten Wachstumsperspektiven der Gesellschaftfür die Aktionäre der USU-Software AG nicht mehr relevant. In unserem DCF-Bewertungsmodell haben wir einen neuen fairen Wert in Höhevon 27,00 EUR (bisher: 29,30 EUR) ermittelt, das ausschließlich den innerenWert der USU-Aktie repräsentiert. Die Reduktion des fairen Wertes je Aktieresultiert aus dem Anstieg der gewichteten Kapitalkosten, die zum einen denhöheren risikolosen Zinssatz widerspiegeln. Zum anderen haben wir dieMarktrisikoprämie von 5,5 % auf einen für nicht börsennotierte Unternehmenhöheren Wert von 7,0 % angehoben. Wie dargestellt, ist der innere Wert derUSU-Aktie für die USU-Aktionäre nur noch als theoretischer Wert zubetrachten. Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs in Höhe von 16,40 EUR bestehtzum Angebotspreis von 17,00 EUR nur noch ein geringes Kurspotenzial.Abweichend von unserem Ratingsystem setzen wir das Rating der USU-Aktie aus(bisher: KAUFEN).Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/29433.pdfKontakt für RückfragenGBC AGHalderstrasse 2786150 Augsburg0821 / 241133 0research@gbc-ag.de++++++++++++++++Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung+++++++++++++++Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 16.04.2024 (12:23 Uhr)Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 16.04.2024 (13:30 Uhr)-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°