^Original-Research: MOBOTIX AG - von Montega AGEinstufung von Montega AG zu MOBOTIX AGUnternehmen: MOBOTIX AGISIN: DE0005218309Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Haltenseit: 17.04.2024Kursziel: 1,20 EUR (zuvor: 2,60 EUR)Kursziel auf Sicht von: 12 MonatenLetzte Ratingänderung: -Analyst: Miguel Lago MascatoStarkes Top Line-Wachstum in 22/23 - Guidance für das laufende Jahrkorrigiert MOBOTIX hat jüngst Geschäftszahlen für das Geschäftsjahr 22/23 vorgelegt.Nach zwei schwachen Vorjahren konnte MBQ wieder ein kräftiges Umsatzplusverzeichnen, blieb jedoch umsatz- und ergebnisseitig hinter der eigenenErwartung zurück. Für das laufende Jahr erwartet der Vorstand indes wiederdeutlich rückläufige Erlöse und fokussiert sich auf die Generierungnachhaltig profitabler Geschäftstätigkeiten. Umsatz v.a. im Software-Bereich deutlich gesteigert: Im abgelaufenenGeschäftsjahr erzielte MOBOTIX Erlöse von 63,1 Mio. EUR, was einerSteigerung von 12,7% yoy entspricht. Damit lässt der Konzern die letztenbeiden durch Krisen bestimmten Geschäftsjahre hinter sich, wenngleich dieTop Line marginal hinter der eigenen Erwartung zurückbleibt (64 bis 66 Mio.EUR). Laut Vorstand konnten sowohl bei den Hardware- als auch denSoftwareverkäufen das jeweilige Vorjahresniveau deutlich übertroffenwerden. Letztere dürften u.E. von der ersten volljährigen Konsolidierungder VAXTOR-Gruppe profitiert haben, die offenbar erfolgreich in den Konzerneingegliedert werden konnte. Mit einem Umsatzniveau von knapp 5 Mio. EUR(>100% yoy) wurden die Managementerwartungen deutlich übertroffen, womitVAXTOR zunehmend relevanter für MOBOTIX wird. Insgesamt betrugen dieSoftwareerlöse laut Vorstand 13% des Konzernumsatzes bzw. 8,2 Mio. EUR. Sondereffekte belasten Ergebnis - Finanzierung durch Mehrheitsaktionärgesichert: Durch die Wertberichtigung auf Kundenforderungen (3,3 Mio. EUR)verfehlte man den unterjährig korrigierten EBIT-Korridor (-3,9 Mio. EUR;-0,8 bis -0,2 Mio. EUR). Bereinigt hätte das EBIT innerhalb der Guidance(-0,6 Mio. EUR) gelegen und unsere Erwartung (-1,4 Mio. EUR) deutlichübertroffen. Dabei dürfte der weiter ausgebaute Anteil an hochprofitablenSoftwareerlösen am Gesamtumsatz zu einer Verbesserung der Material- undPersonalaufwandsquote geführt haben. Neben den Erfolgen imSoftware-Geschäft wird das anspruchsvolle Wettbewerbsumfeld imHardware-Geschäft in der weiterhin schwachen Konzernprofitabilitätebenfalls ersichtlich. Der Aufsichtsrat bezeichnet die Finanzlage in seinemBericht als 'durchgängig angespannt'. Abgesehen von einer kleinenBetriebsmittellinie und einer Immobilienfinanzierung für den Hauptstandortin Langmeil ist die Finanzierung der Gesellschaft mittlerweile durchGesellschafterdarlehen gesichert, was die unveränderteUnterstützungsbereitschaft Konica Minoltas unterstreicht. Ambitionen für das laufende Jahr deutlich unter bisher kommuniziertenNiveaus: Im Mai 2023 hatte der Vorstand die Mittelfristprognose bis 2026aktualisiert und in diesem Zuge für das GJ 23/24 ein Umsatzniveau von 79Mio. EUR bei einer EBIT-Marge von 5,2% in Aussicht gestellt. Die nunkommunizierte Guidance liegt deutlich darunter und impliziert entgegenunserer bisherigen Erwartung (Umsatz: +9,0% yoy) eine rückläufige Top Linezwischen -11,3% bis -14,5% yoy. Laut Vorstand fokussiert sich dasUnternehmen vermehrt auf Projekte mit niedrigeren Volumina, um angemesseneDeckungsbeiträge realisieren zu können. Dies sollte sich ebenfalls positivauf die Cash-Generierung auswirken. Neben dem Launch der neuenProduktplattform MOBOTIX ONE und der Fokussierung auf die attraktivenVertikalmärkte Gesundheitswesen, Industrie und Versorgungsunternehmensollen sich aus der weiteren Internationalisierung der Umsatzbasis positiveEffekte ergeben. Zuletzt konnte man mit der Unterzeichnung einerAbnahmevereinbarung mit einem indonesischen Distributor für hochwertigeCCTV- und IT-Lösungen im Umfang von ca. 4 Mio. USD hier einen Erfolgvermelden. Ergebnisseitig soll mit einer EBIT-Marge zwischen 0,5 bis 1,4%, unabhängigvon der deutlich rückläufigen Top Line, die Rückkehr in die Gewinnzoneerfolgen. Trotz dynamisch wachsender Softwareerlöse scheinen u.E. deutlicheKosteneinsparungen hierfür unumgänglich. Denn in 21/22 erzielte MBQ beiUmsätzen von rund 56 Mio. EUR (entspricht dem oberen Ende der Bandbreiteder aktuellen Guidance) ein deutlich negatives operatives Ergebnis (EBIT:-7,5 Mio. EUR). Laut Vorstand sollen die Kosteneinsparungen v.a. auf derPersonalseite realisiert werden. Die Einspareffekte aus den sonstigenbetrieblichen Aufwendungen dürften hingegen nur marginal ausfallen.Zusätzlicher Rückenwind sollte sich aus einem verbesserten Produktmix undeiner dadurch überproportional rückläufigen Materialaufwandsquote ergeben. Vorstand will zur HV neue Mittelfristplanung präsentieren: Mittelfristigbilden wir unverändert trotz einer weiteren Steigerung des Softwareanteilsam Gesamtumsatz bis 2026 auf rund 23% eine Materialaufwandsquote zwischen42% und 43% ab. So dürfte MOBOTIX sich nach dem laufenden Jahr(Materialaufwandsquote: 39,4%) zukünftig wieder zunehmend an Großprojektenbeteiligen. Dank einer zukünftig restriktiven Einstellungspolitik undstarker Kostenkontrolle bei den Betriebskosten sollten sich Personalaufwandund sbA im Prognosezeitraum unterproportional zum Umsatz entwickeln und inniedrigeren Kostenquoten resultieren. Neben der deutlich reduziertenUmsatzerwartung bilden wir ebenfalls höhere WC- und Investitionsquotensowie ein nochmals reduziertes Margenprofil im Prognosezeitraum ab(24e-29e: 5,1%; zuvor: 8,1%). Auch die Terminal EBIT-Marge haben wir weiterreduziert (5,0%; zuvor: 8,3%). Der Vorstand überarbeitet aktuell die im Maivorgestellte Mittelfristprognose mit der Zielsetzung, diese auf deranstehenden HV Ergebnisse zu präsentieren. Weiterentwicklung von VAXTOR als zentrale Säule der Konzernprofitabilität:Laut Vorstand spielt VAXTOR bei der strategischen Entwicklung desMOBOTIX-Konzerns eine wichtige Rolle und hat sich in verschiedenenAnwendungsfeldern (Videoüberwachung, Smart City und Mobilität) alsMarktführer etabliert. Das Management plant mittelfristig die Investitionenhier fortzuführen, um die starke Marktposition aufrecht erhalten zu können.Wir gehen davon aus, dass in diesem Segment sowohl die Profitabilität alsauch die Kapitalrenditen deutlich höher ausfallen als im angestammtenHardware-Bereich, weshalb wir diese Strategie begrüßen. Fazit: In 22/23 konnte MBQ ein deutliches Umsatzplus verzeichnen und aufbereinigter Basis ergebnisseitig den Gegenwind im Hardware-Geschäftweitestgehend durch ein hochprofitables Software-Geschäft kompensieren. DasAusmaß der Guidance-Korrektur für das laufende Jahr und die avisierteAktualisierung der Mittelfristprognose stellen für uns eine Überraschungdar. Die Abkehr von Großprojekten aufgrund des nachteiligen CashFlow-Profils dieser Aufträge bewerten wir positiv, allerdings verdeutlichtdiese u.E. auch die angespannte Finanzlage des Konzerns. Die Finanzierungist aufgrund der Entschlossenheit des Ankeraktionärs zunächst bis Mitte2025 gewährleistet. Wir bestätigen unser Rating (Halten) mit einemreduzierten Kursziel von 1,20 EUR (zuvor: 2,60 EUR).+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlussbestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäusermit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universumumfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte undwird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega verstehtsich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren undfokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie dieVeranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kundenzählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter undFamily Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. DieAnalysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zumTop-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in derAnalyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/29455.pdfKontakt für RückfragenMontega AG - Equity ResearchTel.: +49 (0)40 41111 37-80Web: www.montega.deE-Mail: research@montega.deLinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°