^Original-Research: Formycon AG - from First Berlin Equity Research GmbHClassification of First Berlin Equity Research GmbH to Formycon AGCompany Name: Formycon AGISIN: DE000A1EWVY8Reason for the research: UpdateRecommendation: Buyfrom: 13.06.2024Target price: EUR80,00Target price on sight of: 12 monthsLast rating change: -Analyst: Simon Scholes, CFAFirst Berlin Equity Research has published a research update on Formycon AG(ISIN: DE000A1EWVY8). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating anddecreased the price target from EUR 105.00 to EUR 80.00. Abstract:The Formycon share price has fallen by more than 40% since the beginning of2023, mainly because of lower than expected royalty income from the firstFormycon medicine to reach the market, the Lucentis biosimilar, FYB201.However, FYB201 which was launched in the EU, UK and US in 2022, is onlythe first of six biosimilars which we expect Formycon to have launched bythe end of this decade. Forthcoming biosimilars have higher referenceproduct sales and royalty rates than FYB201. In our view, the mostimportant near-term launch (subject to approval, in both the EU and US in2025) will be of the Stelara biosimilar, FYB202. Stelara generatedworldwide sales of USD10.9bn in 2023. This compares with USD3.6bn of salesfor Lucentis in 2021, the last year before the launch of biosimilars of thedrug. Furthermore, Formycon will earn a royalty of 30-40% on FYB202 sales.The current royalty on FYB201 sales is 7-8%. There will be more competitionon the Stelara biosimilar market than on the Lucentis biosimilar market.But critically, unlike Roche whose 2022 launch of the Lucentis successorproduct, Vabysmo, coincided with the introduction of Lucentis biosimilars,Johnson & Johnson do not have a near-term successor product to Stelara. Weexpect Formycon to generate triple digit royalties from FYB202 are early as2026. This compares with our total 2026 royalty forecast for FYB201(including both top-line and at-equity revenues) of ca. EUR15m. We think thecurrent share price weakness is an opportunity to pick up Formycon stockcheaply ahead of the lucrative FYB202 launch. We maintain our Buyrecommendation but have lowered the price target to EUR80 (previously: EUR105),mainly to reflect downward revisions to our FYB201 forecasts as well as amore conservative view on FYB203 (Formycon's Eylea biosimilar), for whichwe model first revenues from next year. First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Formycon AG (ISIN:DE000A1EWVY8) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seineBUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 105,00 auf EUR 80,00. Zusammenfassung:Der Kurs der Formycon-Aktie ist seit Anfang 2023 um mehr als 40 % gesunken,vor allem weil die Lizenzeinnahmen aus dem ersten von Formycon auf denMarkt gebrachten Medikament, dem Lucentis-Biosimilar FYB201, geringerausfielen als erwartet. FYB201, das 2022 in der EU, Großbritannien und denUSA auf den Markt kam, ist jedoch nur das erste von sechs Biosimilars, dieFormycon bis zum Ende dieses Jahrzehnts auf den Markt gebracht habendürfte. Die bevorstehenden Biosimilars haben höhere Referenzproduktumsätzeund höhere Lizenzgebührsätze als FYB201. Unserer Ansicht nach wird diewichtigste kurzfristige Markteinführung (vorbehaltlich der Zulassung in derEU und den USA, im Jahr 2025) das Biosimilar von Stelara, FYB202, sein.Stelara erzielte im Jahr 2023 einen weltweiten Umsatz von USD10,9 Mrd. ZumVergleich: Im Jahr 2021, dem letzten Jahr vor der Einführung vonBiosimilars für Lucentis, lag der Umsatz bei USD3,6 Mrd. Darüber hinauswird Formycon eine Lizenzgebühr von 30-40 % auf den Umsatz von FYB202erhalten. Der derzeitige Lizenzgebührsatz für den Umsatz von FYB201 beträgt7-8 %. Auf dem Markt für Stelara-Biosimilars wird es mehr Wettbewerb gebenals auf dem Markt für Lucentis-Biosimilars. Im Gegensatz zu Roche, dessenLucentis-Nachfolgeprodukt Vabysmo 2022 zeitgleich mit der Einführung vonLucentis-Biosimilars auf den Markt kam, verfügt Johnson & Johnson jedochnicht über ein kurzfristiges Nachfolgeprodukt für Stelara. Wir gehen davonaus, dass Formycon bereits 2026 dreistellige Lizenzgebühren aus FYB202generieren wird. Dies steht im Vergleich zu unserer Gesamtprognose für dieLizenzgebühren im Jahr 2025 für FYB201 (einschließlich der Umsatzerlöse undder Erträge aus der Kapitalbeteiligung) von EUR15 Mio. Wir sind der Meinung,dass die aktuelle Kursschwäche eine Gelegenheit ist, die Formycon-Aktie vorder lukrativen Markteinführung des FYB202 günstig zu erwerben. Wir behaltenunsere Kaufempfehlung bei, haben jedoch das Kursziel auf EUR80 (vorher: EUR105)gesenkt, um vor allem die Abwärtskorrekturen unserer Prognosen für FYB201sowie eine konservativere Sichtweise auf FYB203 (Eylea-Biosimilar)widerzuspiegeln, für das wir erste Umsätze ab dem nächsten Jahr erwarten. Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und desHaftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.You can download the research here:http://www.more-ir.de/d/30023.pdfContact for questionsFirst Berlin Equity Research GmbHHerr Gaurav TiwariTel.: +49 (0)30 809 39 686web: www.firstberlin.comE-Mail: g.tiwari@firstberlin.com-------------------transmitted by EQS Group AG.-------------------The issuer is solely responsible for the content of this research.The result of this research does not constitute investment adviceor an invitation to conclude certain stock exchange transactions.°