^Original-Research: USU Software AG - von GBC AGEinstufung von GBC AG zu USU Software AGUnternehmen: USU Software AGISIN: DE000A0BVU28Anlass der Studie: Researchstudie (Update)Empfehlung: AusgesetztKursziel: 27,00 EURKursziel auf Sicht von: 31.12.2025Letzte Ratingänderung: Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann- USU-Aktien nach erfolgreichem Delisting nicht mehr handelbar - Minderheitsaktionäre können nur noch eingeschränkt an denZukunftsaussichten partizipieren Mitte März 2024 hat die USU Software AG den Kapitalmarkt über ein geplantesDelisting der Aktien informiert. Nach Unternehmensangaben würde das Listingkeine strategischen und finanziellen Vorteile bieten. Der Großaktionär undGründer der Gesellschaft, Udo Strehl, hat über die Bietergesellschaft NUNUSGmbH (AUSUM GmbH ist alleinige Gesellschafterin) allen Aktionären einKaufangebot unterbreitet. Der von der Gesellschaft nachträglich mitVeröffentlichung der Angebotsunterlage veröffentlichte Übernahmepreis warauf 18,50 EUR je Aktie festgelegt worden, was einem Aufschlag von 10,4 % bzw.1,74 EUR auf den Mindestpreis (Sechsmontags-Durchschnittskurs) gleichkommt. Nach der erweiterten Annahmefrist, die am 02.07.2024 abgelaufen ist, hatdie Gesellschaft Informationen zu den eingereichten Aktien bekannt gegeben.Vor Delisting-Angebot hatten die mit der Bieterin gemeinsam handelndenPersonen 5,43 Mio. Aktien (51,6 %) gehalten. Im Rahmen des Delistingswurden insgesamt 2,79 Mio. Aktien eingereicht, was, zusammen mit den zuvorgehaltenen Aktien, in Summe einem Anteil von ca. 81,5 % am Grundkapital derUSU Software AG entspricht. Dies wird durch die am 08.07.2024veröffentlichte Directors Dealings Mitteilung belegt, wonach die NUNUS GmbHAktien im Wert von 51,55 Mio. EUR erworben hat. Mit Beendigung des Delisting-Angebotes wurde die Handelszulassung derUSU-Aktien am regulierten Markt der Frankfurter Wertpapierbörse, an denBörsen in Berlin, Düsseldorf, Hamburg, München und Stuttgart sowie imHandelssystem XETRA widerrufen. Seit dem 02.07.2024 findet an diesen Börsenkein Handel mehr statt. Auch die Zulassungs- und Transparenzpflichtenentfallen mit dem Widerruf der Zulassung. Derzeit findet eineingeschränkter Handel lediglich in Hamburg statt. Zum Zeitpunkt derErstellung dieses Dokuments lag das durchschnittliche täglicheHandelsvolumen zwischen dem 03.07.2024 und 09.07.2024 bei etwas mehr als2.000 EUR. Damit liegt keine normale Handelsaktivität an einer deutschenBörse vor. Nach Abschluss des Delisting-Angebots plant die NUNUS GmbH dieGeschäftstätigkeit der USU Software AG verstärkt zu internationalisierenund dabei insbesondere das Produktgeschäft auszubauen. Diesbezüglich solldas Produktgeschäft in der USU GmbH zusammengefasst werden, bevor diesesintern oder durch den Erwerb von Unternehmen ausgebaut wird. Auch dieHereinnahme externer Partner (Minderheits- oder Mehrheitsgesellschafter)ist beabsichtigt. Mit dem Erreichen der Schwelle von 75 % der gehaltenenAnteile könnte zudem die NUNUS GmbH zusammen mit der USU Software AGverschmolzen werden. Aktionäre, die das Delisting-Angebot nicht angenommen haben, könnten,aufgrund der fehlenden Handelbarkeit an einer regulierten Börse, nureingeschränkt an der künftigen Geschäftsentwicklung der USU Software AGprofitieren. Es ist zwar davon auszugehen, dass auch weiterhin Dividendenausgeschüttet werden, die Dividendenpolitik würde künftig ausschließlichvon der Mehrheitsaktionärin bestimmt werden. Zudem haben dieMinderheitsaktionäre gegenüber den Mehrheitsaktionären einenInformationsnachteil, da künftig die Ad-hoc-Publizitätspflicht sowie diePflicht zur Erstellung von Halbjahres- und Quartalsberichten entfällt. Zwar hat der USU-Vorstand mit Veröffentlichung des Q1-Berichtes dieWachstumsprognosen für das laufende Geschäftsjahr sowie dieMittelfristprognose bestätigt, womit sich bei unserem ermittelten fairenWert in Höhe von 27,00 EUR keine Änderung ergibt, angesichts der weiterhinfehlenden Kursperspektive und der fehlenden Handelsmöglichkeit ist dasRating weiterhin "Ausgesetzt". Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/30187.pdfKontakt für RückfragenGBC AGHalderstrasse 2786150 Augsburg0821 / 241133 0research@gbc-ag.de++++++++++++++++Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung+++++++++++++++Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 10.07.2024 (14:45 Uhr)Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 11.07.2024 (09:30 Uhr)-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.°