^Original-Research: CENIT AG - von Montega AG05.08.2024 / 09:26 CET/CESTVeröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Serviceder EQS Group AG.Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.---------------------------------------------------------------------------Einstufung von Montega AG zu CENIT AG Unternehmen: CENIT AG ISIN: DE0005407100 Anlass der Studie: Update Empfehlung: Kaufen seit: 02.08.2024 Kursziel: 23,00 EUR Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: - Analyst: Christoph HoffmannEinmaleffekte belasten Q2-Ergebnis - Rekordauftragsbestand stimmt uns trotzschwierigem Umfeld vorsichtig optimistischCENIT hat jüngst Q2-Zahlen vorgelegt, die umsatzseitig im Rahmen unsererPrognosen und auf der Ergebnisseite leicht darunter lagen. Im EC stellte CEOPeter Schneck zudem die Erhöhung der Umsatz-Guidance aufgrund der jüngstenAkquisition in Aussicht, die nach Finalisierung der IFRS-Zahlen der neuenTochter kommuniziert wird (zuvor nach US GAAP bilanziert). Weiter kündigteder Vorstand an, dass die zuvor erwogene Übernahme in Osteuropa durch einVotum des Aufsichtsrats wegen rechtlicher Risiken nicht weiterverfolgt wird.Hohes organisches Umsatzwachstum in H1 erzielt: Im ersten Halbjahr hat CENITseine Umsätze um 13,6% yoy auf 99,4 Mio. EUR steigern können (Q2: +10,8%yoy). Dabei belief sich der anorganische Zuwachs durch die Übernahmen von PIInformatik, ABC und CCE auf ca. 6% und das organische Wachstum in H1 auf rd.5%, was u.E. angesichts des schwierigen konjunkturellen Umfelds ein sehrgutes Ergebnis darstellt. Hervorzuheben ist auch der erneut starke Absatzder eigenen Software in Q2, wobei sowohl die wiederkehrende SaaS-Umsatzbasis(+14,7% yoy; +6,5% qoq auf 3,5 Mio. EUR) als auch die Lizenzerlöse (+6,6%yoy; +6,5% qoq auf 1,3 Mio. EUR) gesteigert werden konnten. In H2 erwartetder Vorstand erneut einen soliden Absatz der eigenen Software, da u.a.bereits ein großer Versicherungskonzern Orders aufgegeben hat. Positivüberraschte uns zudem der Rekordauftragsbestand, der im Vergleich zum Vj. um20,3% auf 71,3 Mio. EUR gesteigert wurde (H1/23: 59,3 Mio. EUR) und einekomfortable Ausgangsbasis für das zweite Halbjahr bildet. In H2 wird CENITzudem von der fünfmonatigen Konsolidierung der neuen US-Tochter profitieren,die gemäß Vorstand auf indikativer Berechnung (IFRS 15-Effekt noch nichtfinal abschätzbar) einen Beitrag von ca. 11,0 Mio. EUR leisten dürfte.Bottom Line durch M&A-Kosten und hohem Materialaufwand belastet: In Q2 hatCSH ein EBIT von 0,8 Mio. EUR (Vj.: 2,6 Mio. EUR, -70,6% yoy) erzielt,sodass in H1 erst 2,0 Mio. EUR der im FY avisierten 11,7 bis 12,2 Mio. EURerwirtschaftet wurden. Der starke Rückgang ist sowohl den um 0,4 Mio. EURhöheren M&A-Kosten als auch dem positiven Bewertungseffekt aus dem Verkaufder japanischen Tochter im Vorjahr geschuldet (+0,9 Mio. EUR). Das um dieseEffekte bereinigte EBIT lag bei 1,3 Mio. EUR ggü. 1,9 Mio. im Vj. (-28,3%yoy). Darüber hinaus lag die Rohmarge in Q2 mit 57,0% niedriger als üblich(Q1/24: 57,6%; Q2/23: 59,0%; FY23: 58,3%), was wir auf den verstärktentemporären Einsatz von Freelancern bei Consultingprojekten der ISR etc.zurückführen.Obwohl CENIT auf das EBIT guided, sehen wir das EBITDA aufgrund derzunehmenden PPA-Abschreibungen als die aussagekräftigsteGuV-Profitabilitätsgröße an. Dieses ist in Q2/24 unter Anwendung dergleichen Bereinigungen lediglich um 6,1% yoy gefallen (Q2/24: 3,2 Mio. EURvs. 3,4 Mio. EUR im Vj.) und relativiert den hohen EBIT-Rückgang.Der zweite Blick - EBIT-Guidance weiterhin realistisch: In den letzten sechsJahren hat CENIT in H2 zwischen 71,2% und 84,8% seines FY-EBITs erzielt. Miteinem EBIT von 2,0 Mio. EUR in H1 verbleiben noch 83%, um die untereBandbreite der Guidance zu erreichen. Mit den in H2 greifendenEffizienzmaßnahmen, die 3,1 Mio. EUR EBIT in H2 beisteuern sollen und dervon uns erwarteten Normalisierung der Rohmarge gehen wir davon aus, dass CSHdas untere Ende der EBIT-Guidance erreichen kann.Fazit: Nach einem durchwachsenen Q2 kann CENIT u.E. weiter das untere Endeder EBIT-Guidance erreichen. Wir bestätigen unser Rating sowie unserKursziel i.H.v. 23,00 EUR.+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlussbestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++Über Montega:Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäusermit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universumumfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte undwird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega verstehtsich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren undfokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie dieVeranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kundenzählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter undFamily Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. DieAnalysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zumTop-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in derAnalyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/30367.pdfKontakt für Rückfragen:Montega AG - Equity ResearchTel.: +49 (0)40 41111 37-80Web: www.montega.deE-Mail: research@montega.deLinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag---------------------------------------------------------------------------Die EQS Distributionsservices umfassen gesetzliche Meldepflichten, CorporateNews/Finanznachrichten und Pressemitteilungen.Medienarchiv unter https://eqs-news.com---------------------------------------------------------------------------1960675 05.08.2024 CET/CEST°