^Original-Research: Cenit AG - von GBC AG05.08.2024 / 13:02 CET/CESTVeröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Serviceder EQS Group AG.Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.---------------------------------------------------------------------------Einstufung von GBC AG zu Cenit AG Unternehmen: Cenit AG ISIN: DE0005407100 Anlass der Studie: Research Comment Empfehlung: Kaufen Kursziel: 24,15 EUR Kursziel auf Sicht von: 31.12.2025 Letzte Ratingänderung: Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann1.HJ 2024: Erwerb von Analysis Prime ist wertsteigernd, HJ-Zahlen im Rahmender Erwartungen, Kursziel auf 24,15 EUR (bisher: 20,55 EUR) angehoben, Rating:KAUFENIn den ersten sechs Monaten des laufenden Geschäftsjahres konnte die CENITAG erneut ein deutliches Umsatzwachstum in Höhe von 6,7 % auf 93,36 Mio. EUR(VJ. 87,47 Mio. EUR) erzielen. Nach einem Umsatzwachstum von 16,4 % im erstenQuartal des laufenden Geschäftsjahres lag das Umsatzwachstum im zweitenQuartal mit 10,8 % weiterhin im zweistelligen Bereich.Trotz des Umsatzanstiegs verzeichnete die CENIT AG einen Rückgang des EBITauf 2,01 Mio. EUR (VJ: 2,62 Mio. EUR). Bereinigt um akquisitionsbedingteAufwendungen (Akquisition CCE und Akquisition Analysis Prime) sowie um denAbgang der CENIT Japan, die im Vorjahr noch einen EBIT-Beitrag von 0,87 Mio.EUR leistete, hätte die CENIT AG eine EBIT-Steigerung von 33,2 % auf 2,62 Mio.EUR (VJ: 1,97 Mio. EUR) erreicht.Am 17.07.2024 gab CENIT den Erwerb von 60 % der Anteile an derUS-amerikanischen Analysis Prime LLC bekannt. Die im Jahr 2018 gegründeteGesellschaft beschäftigt insgesamt 72 Mitarbeiter und ist im Bereich derPlanung und Analyse geschäftskritischer Prozesse auf Basis der SAPArchitektur tätig. Dabei verfügt die Gesellschaft über einen hohenSpezialisierungsgrad und ist in der Lage, hohe Tagessätze für Beratung undImplementierung abzurufen.Für den Erwerb von 60 % der Anteile wurde ein vorläufiger Basispreis von14,31 Mio. USD vereinbart. Der endgültige Kaufpreis sowie die variablenBestandteile werden erst nach Vorlage des Zwischenabschlusses von AnalysisPrime festgelegt. Für das laufende Geschäftsjahr 2024 erwartet die CENIT AGeinen anteiligen Umsatzbeitrag von 11,50 Mio. USD und ein EBIT von 2,70 Mio.USD.Analysis Prime verzeichnete in den vergangenen Geschäftsjahren ein starkesUmsatzwachstum und verfügt über ein hoch skalierbares Geschäftsmodell. DieCENIT AG tritt mit dieser Akquisition verstärkt in den US-Markt ein, was mitentsprechenden Cross-Selling-Potenzialen einhergeht. So kann beispielsweisedas ISR Beratungsgeschäft, das insbesondere den Infrastrukturbereich im SAPAnalytics Umfeld abdeckt, in die USA transferiert werden. In umgekehrterRichtung soll das Geschäft von Analysis Prime nach Europa transferiertwerden. In den USA ist das neu erworbene Unternehmen in seinem BereichMarktführer und ein wichtiger Partner für SAP.Der Vorstand der CENIT hat im Rahmen der Halbjahresberichterstattung diebisherige Prognose bestätigt. Unverändert wird für das laufendeGeschäftsjahr ein Umsatz von 195 Mio. EUR bis 202 Mio. EUR und ein EBIT von11,70 Mio. EUR bis 12,20 Mio. EUR erwartet.In diesen Prognosen ist die kürzlich erworbene Analysis Prime noch nichtenthalten. Das neue Unternehmen soll nach Unternehmensangaben im Jahr 2024einen Umsatz von 11,50 Mio. USD und ein EBIT von 2,70 Mio. USD beisteuern.Hierbei handelt es sich um einen zeitanteiligen Wert, da die Gesellschafterst ab dem 01.08.2024 zum CENIT Konsolidierungskreis gehört. Der erwarteteEBIT-Beitrag von Analysis Prime enthält zudem keine M&A bedingtenAufwendungen sowie keine Abschreibungen auf erworbene immaterielleVermögenswerte (PPA). Nach Berücksichtigung dieser Aufwendungen wirdAnalysis Prime nach Aussage des Vorstands im Jahr 2024 voraussichtlichkeinen Ergebnisbeitrag leisten. Erst ab dem folgenden Geschäftsjahr rechnenwir mit einem sichtbaren Ergebnissprung.Für das laufende Geschäftsjahr 2024 rechnen wir daher mit Umsatzerlösen inHöhe von 211,12 Mio. EUR (bisher: 200,42 Mio. EUR) und einem unveränderten EBITin Höhe von 12,01 Mio. EUR (bisher: 12,01 Mio. EUR). Bei einem Umsatzwachstumvon 5,0 % erwarten wir einen akquisitionsbedingten Umsatzbeitrag von 24,21Mio. EUR (2025) bzw. 25,43 Mio. EUR (2026) und heben unsere Umsatzprognosenentsprechend an. Wir kalkulieren mit PPA-Abschreibungen in Höhe von 3,0 Mio.EUR und erwarten einen akquisitionsbedingten EBIT-Beitrag von 2,21 Mio. EUR(2025) bzw. 2,87 Mio. EUR (2026). Unsere Ergebnisprognosen haben wirentsprechend angepasst.Im Rahmen des DCF-Bewertungsmodells unterstellen wir eine konstanteBeteiligungsquote von 60 %. Neben dem vorläufigen Basiskaufpreis in Höhe von14,31 Mio. USD (13,31 Mio. EUR) könnte im Jahr 2025 ein variabler Earn-Outfällig werden. Hier rechnen wir mit einem zusätzlichen Kaufpreis von 2,89Mio. EUR. Als neues Kursziel haben wir 24,15 EUR (alt: 20,55 EUR) ermittelt.Bereinigt um den kurszielerhöhenden Rollover-Effekt ergibt sich ein Kurszielvon 22,14 EUR, womit wir die Akquisition von Analysis Prime als wertsteigerndeinstufen. Wir bestätigen unser Kaufen-Rating.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/30365.pdfKontakt für Rückfragen:++++++++++++++++Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MARBeim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicherInteressenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicherInteressenkonflikte finden Sie unter:https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm+++++++++++++++Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 05.08.24 (08:52 Uhr)Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 05.08.24 (13:00 Uhr)---------------------------------------------------------------------------Die EQS Distributionsservices umfassen gesetzliche Meldepflichten, CorporateNews/Finanznachrichten und Pressemitteilungen.Medienarchiv unter https://eqs-news.com---------------------------------------------------------------------------1960671 05.08.2024 CET/CEST°