^Original-Research: Valneva - von First Berlin Equity Research GmbH24.09.2024 / 11:00 CET/CESTVeröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Serviceder EQS Group AG.Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatungoder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.---------------------------------------------------------------------------Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu Valneva Unternehmen: Valneva ISIN: FR0004056851 Anlass der Studie: Kapitalerhöhung Empfehlung: Kaufen seit: 23.09.2024 Kursziel: EUR7,70 Kursziel auf Sicht von: 12 Monate Letzte Ratingänderung: - Analyst: Simon ScholesFirst Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Valneva SE (ISIN:FR0004056851) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seineBUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 8,60 auf EUR 7,70.Zusammenfassung:Valneva verfügte Ende Juni über liquide Mittel in Höhe von EUR131 Mio. DerCashburn wird in H2/24 im Vergleich zu den ersten sechs Monaten niedrigerausfallen, da Valneva im Frühjahr seinen Beitrag zur Entwicklungskooperationmit Pfizer für den Lyme-Impfstoff VLA15 geleistet hat. Ein nachhaltigerfreier Cashflow ist jedoch unwahrscheinlich, bis Einnahmen, Meilensteine undLizenzgebühren aus der Markteinführung von VLA15 (vorbehaltlich derZulassung) im Jahr 2027 anfallen. Unsere letzte Studie vom 20. August zeigteeine Cash-Position von EUR10 Mio. Ende 2026. Im August 2023 kündigte Valnevaeine Verdoppelung der ausstehenden Schulden gegenüber seinen HauptgläubigernDeerField und OrbiMed auf USD200 Mio. an. Im März 2024 wurde dietilgungsfreie Frist für die erste Tranche von USD100 Mio. von Juli 2024 bisJanuar 2026 verlängert. Die zweite Tranche von USD100 Mio. ist bis Q1/27tilgungsfrei. Angesichts des Anstiegs der Verschuldung und der Aussicht aufeinen erheblichen Abbau der liquiden Mittel in den nächsten 27 Monaten wares immer möglich, dass Valneva neues Eigenkapital aufnehmen würde. Die am13. September abgeschlossene Kapitalerhöhung mit einem Bruttoerlös von EUR61Mio. verschafft Valneva die nötige Flexibilität, um in seine Chikungunya-,Shigella- und Zika-Projekte sowie in die präklinische Forschung undEntwicklung zu investieren, bevor der freie Cashflow nach der Einführung desLyme-Impfstoffs positiv wird. Wir prognostizieren nun, dass Valneva Ende2026 über einen Barmittelbestand in Höhe von EUR64 Mio. verfügen wird. Darumglauben wir, dass das Unternehmen nach der Kapitalerhöhung keinen weiterenBedarf an Barmitteln bis zur Einführung des Lyme-Impfstoffs hat. Diesbedeutet, dass die Anleger von den erwarteten positiven Phase-3-Daten desLyme-Impfstoffs (erwartet bis Ende 2025), der Zulassung und derMarkteinführung in vollem Umfang profitieren werden. Wir haben unserKursziel von EUR8,60 auf EUR7,70 gesenkt, um der durch die Emission verursachtenVerwässerung Rechnung zu tragen. Wir behalten jedoch unsere Kaufempfehlungbei, da wir die Valneva-Aktie im Verhältnis zu den Aussichten sowohl für dasbestehende kommerzialisierte Impfstoffportfolio als auch für die Pipeline,vor allem für VLA15, für stark unterbewertet halten.First Berlin Equity Research has published a research update on Valneva SE(ISIN: FR0004056851). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating anddecreased the price target from EUR 8.60 to EUR 7.70.Abstract:Valneva had cash and cash equivalents of EUR131m at the end of June. Cashburnwill be lower in H2/24 compared with the first six months due to thecompletion in the spring of Valneva's contributions to the VLA15 Lymevaccine development cooperation with Pfizer. However, sustainable freecashflow is unlikely until revenues, milestones and royalties areforthcoming from the launch (subject to approval) of VLA15 in 2027. Ourprevious study of 20 August showed a cash position of EUR10m at the end of2026. In August 2023 Valneva announced a doubling of the debt outstanding toits principal creditors, DeerField and OrbiMed, to USD200m. In March 2024the interest-only period on the first USD100m tranche was extended from July2024 to January 2026. The second USD100m tranche is interest-only untilQ1/27. Given the increase in its debt and the prospect of the substantialdepletion of its cash position over the next 27 months, it was alwayspossible that Valneva would seek to raise new equity capital. The capitalraise completed on 13 September, which raised gross proceeds of EUR61m,provides Valneva with the flexibility to invest in its chikungunya,shigella, zika and preclinical R&D projects before free cashflow turnspositive following the Lyme vaccine launch. We now forecast Valneva'send-2026 cash position at EUR64m, and so we believe the capital raise haseliminated any requirement for cash ahead of the Lyme vaccine launch. Thismeans investors will capture full upside from the expected positive Lymevaccine phase 3 data (expected by end 2025), regulatory approval and launch.We have reduced our price target from EUR8.60 to EUR7.70 to reflect the dilutionoccasioned by the issue. However, we reiterate our Buy recommendation as wethink the Valneva share is very undervalued relative to the prospects bothfor the existing commercialised vaccine portfolio and the pipeline, aboveall VLA15.Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und desHaftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/30853.pdfKontakt für Rückfragen:First Berlin Equity Research GmbHHerr Gaurav TiwariTel.: +49 (0)30 809 39 686web: www.firstberlin.comE-Mail: g.tiwari@firstberlin.com---------------------------------------------------------------------------Die EQS Distributionsservices umfassen gesetzliche Meldepflichten, CorporateNews/Finanznachrichten und Pressemitteilungen.Medienarchiv unter https://eqs-news.com---------------------------------------------------------------------------1994513 24.09.2024 CET/CEST°